一是貨幣政策框架變革。通俗地講，所謂變革，是把顛倒的東西再顛倒回來。在實(shí)施利率市場化之前，我們的整體貨幣政策框架存在被顛倒的現(xiàn)象，其中最關(guān)鍵的環(huán)節(jié)是貨幣市場價(jià)格形成機(jī)制——商業(yè)銀行先定年度信貸計(jì)劃，再根據(jù)自身流動(dòng)性到市場上拆出或拆入，即，先決定做多少飯，再觀察需要多少米。利率市場化使得中央銀行主要在銀行間市場上通過公開市場操作調(diào)節(jié)流動(dòng)性，反過來，各家銀行根據(jù)流動(dòng)性狀況決定信貸價(jià)格和額度。此外，中央銀行很可能需要考慮結(jié)構(gòu)性貨幣政策框架設(shè)計(jì)，即商業(yè)銀行在某一時(shí)段根據(jù)某種利益誘導(dǎo)會(huì)集中信貸資金于某個(gè)方向，因而形成結(jié)構(gòu)性失衡。因此，如何引導(dǎo)信貸資金向小微企業(yè)和“三農(nóng)”投放仍然是貨幣政策應(yīng)該考慮的問題。

二是金融穩(wěn)定架構(gòu)塑造。自主定價(jià)勢必引起相應(yīng)的損益，特別是中小銀行定價(jià)能力欠缺或信貸過度集中都可能引發(fā)流動(dòng)性危機(jī)和信用危機(jī)。第一，在長期還是需要設(shè)立存款保險(xiǎn)機(jī)制（無論是存款保險(xiǎn)公司還是存款保險(xiǎn)基金），在金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)市場退出時(shí)可以確保存款人得到一定程度的補(bǔ)償。第二，在短期必須建立貸款保險(xiǎn)機(jī)制，可以考慮由保險(xiǎn)公司向金融機(jī)構(gòu)提供此類保險(xiǎn)，針對(duì)某一特定貸款損失提供面向金融機(jī)構(gòu)的補(bǔ)償。第三，在中期推行資產(chǎn)證券化的普及。資產(chǎn)證券化有助于銀行獲得流動(dòng)性，并根據(jù)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓價(jià)格決定后續(xù)同類貸款定價(jià)。

三是金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。在利率市場化進(jìn)程中，關(guān)鍵性基礎(chǔ)設(shè)施包括兩項(xiàng)：第一，全社會(huì)信用體系建設(shè)。銀行業(yè)只有在明確了解借款人各類信息的基礎(chǔ)上才可能實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)，這就需要組合借款人的商業(yè)行為、納稅和履約信息，組建一個(gè)全局性信用體系。第二，與時(shí)俱進(jìn)的法律體系。隨著貸款利率上下限的取消，影子銀行和高利率金融產(chǎn)品非但不會(huì)消失反而會(huì)層出不窮，于是什么是高利貸、何種定價(jià)和籌資行為受法律保護(hù)，將成為今后一段時(shí)間可預(yù)見的社會(huì)爭論焦點(diǎn)。（作者系廣東金融學(xué)院院長）