貸款利率市場(chǎng)化：一次承前啟后的利率改革

貸款利率市場(chǎng)化：一次承前啟后的利率改革

我國(guó)此次的貸款利率市場(chǎng)化，是一次承前啟后的利率改革，是利率市場(chǎng)化進(jìn)程中不可逾越的重要階段。

我國(guó)利率市場(chǎng)化始終同金融市場(chǎng)的發(fā)育相伴隨，早在上世紀(jì)80年代中期，各地方性金融市場(chǎng)興起之時(shí)，利率的局部市場(chǎng)化就已發(fā)端，而大規(guī)模、系統(tǒng)化、頂層設(shè)計(jì)下的利率改革始于1996年的全國(guó)銀行間市場(chǎng)利率的形成。此后，在央行主導(dǎo)下，先后逐漸放開了債券利率、票據(jù)利率，放寬了銀行存貸款利率的波動(dòng)幅度。截至目前，境內(nèi)外幣存放款利率已市場(chǎng)化，人民幣存放款利率僅剩下貸款利率下限和存款利率上限限制。同時(shí)，大規(guī)模市場(chǎng)化的理財(cái)產(chǎn)品和資產(chǎn)證券化產(chǎn)品也在倒逼利率市場(chǎng)化進(jìn)程。綜合看來，中國(guó)利率市場(chǎng)化的程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過人們的預(yù)期，金融資產(chǎn)價(jià)格的市場(chǎng)化比例已達(dá)到很高程度。在此次銀行貸款利率下限放開之前，其上限早已放開，下浮浮度也達(dá)到30%，銀行自主定價(jià)的空間已經(jīng)很大。實(shí)證分析表明，現(xiàn)有的上下浮動(dòng)空間已基本可以滿足商業(yè)銀行的自主定價(jià)需求（真正觸底到下浮30%的貸款占比不足10%）。可以說，此次貸款利率改革是長(zhǎng)期漸進(jìn)改革的水到渠成之舉，是對(duì)利率市場(chǎng)化長(zhǎng)期改革成果的體制認(rèn)定，也進(jìn)一步啟動(dòng)了對(duì)下一階段更重要改革安排的探索和期待，是一次承前啟后的階段性改革。

深化利率改革：提升金融資源配置效率

利率市場(chǎng)化改革有利于金融資源配置的優(yōu)化。從歷史上來看，金融服務(wù)分為積極的金融服務(wù)和消極的金融服務(wù)。積極的金融服務(wù)發(fā)揮著貨幣對(duì)經(jīng)濟(jì)的第一推動(dòng)力和持續(xù)推動(dòng)力的作用，它以合理的價(jià)格體系和有效的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能實(shí)現(xiàn)對(duì)金融資源和要素資源的優(yōu)化配置。消極的金融服務(wù)或因貨幣媒介的匱乏阻礙經(jīng)濟(jì)發(fā)展，或因貨幣的泛濫摧毀經(jīng)濟(jì)發(fā)展，或因價(jià)格的扭曲誤配經(jīng)濟(jì)資源。從這個(gè)意義上說，此次利率改革深化是中國(guó)金融業(yè)朝著積極的金融服務(wù)邁進(jìn)的重要一步。從體制上把價(jià)格的發(fā)現(xiàn)功能還原給市場(chǎng)主體，讓供需雙方、銀企兩端都能自主地參與到定價(jià)過程中。“沒有達(dá)不成的交易，只有談不好的價(jià)格”，只要銀企雙方基于自身的風(fēng)險(xiǎn)收益判斷，在資源流動(dòng)的條件下總能達(dá)成價(jià)格共識(shí)。

當(dāng)然人們也擔(dān)心，貸款利率放開之后金融資源能否真正如愿配置到合理的實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域。分析起來，貸款利率放開之后有三種可能：一是影響不大，作用不明顯，因?yàn)楝F(xiàn)有金融體系已經(jīng)“吸收”了利率改革意圖，而且這些年客戶結(jié)構(gòu)、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)已經(jīng)發(fā)生了一些積極的變化；二是出現(xiàn)“兩極效應(yīng)”，金融資源繼續(xù)向“高端”（國(guó)有企業(yè)、大型企業(yè)）積聚，中、小、微企業(yè)仍然“無著落”；三是形成與實(shí)體經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)動(dòng)態(tài)適應(yīng)的金融資源配置格局，即形成“積極的金融服務(wù)”。具體朝哪個(gè)方向發(fā)展，既取決于金融系統(tǒng)特別是商業(yè)銀行，也取決于實(shí)體經(jīng)濟(jì)本身，同時(shí)政府的“搭橋補(bǔ)臺(tái)”作用也很重要。金融系統(tǒng)特別是商業(yè)銀行在利率市場(chǎng)化條件下當(dāng)然需要全面轉(zhuǎn)型，但這種轉(zhuǎn)型很難一蹴而就，必須通過點(diǎn)滴積累局部突破。貸款利率的放開，把自主定價(jià)的激勵(lì)，充分選擇的機(jī)會(huì)交給金融機(jī)構(gòu)，這就要考驗(yàn)銀行的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)能力了。

“利差”不斷收窄：推動(dòng)商業(yè)銀行全面轉(zhuǎn)型

國(guó)際經(jīng)驗(yàn)顯示，在充分競(jìng)爭(zhēng)的條件下，利率市場(chǎng)化一般會(huì)導(dǎo)致銀行利差的下降。美國(guó)1970-1980年利率自由化時(shí)期，銀行利差下降近20%，日本利率市場(chǎng)化過程中銀行利差也下降了15%左右。近幾年中國(guó)銀行業(yè)已逐漸感受到利差收窄的壓力?？梢灶A(yù)期，這種趨勢(shì)將長(zhǎng)期持續(xù)并逐漸加劇，利率市場(chǎng)化使商業(yè)銀行面臨著緊迫的轉(zhuǎn)型壓力。