當(dāng)前，世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍未出現(xiàn)明顯起色，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行則處在中長(zhǎng)期潛在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率下降和短期周期性弱復(fù)蘇交織狀態(tài)的階段，結(jié)構(gòu)性矛盾突出，運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)增加，波動(dòng)性加大。在這種情況下，要堅(jiān)持既定的宏觀調(diào)控政策，著力通過(guò)改革釋放經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力和活力，處理好穩(wěn)增長(zhǎng)、控通脹、防風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，保持經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展。

當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行基本特征

2008年國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)后，中國(guó)政府提出把保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展作為經(jīng)濟(jì)工作的基本目標(biāo)，實(shí)施了積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，并實(shí)施一攬子“4萬(wàn)億”刺激計(jì)劃，到2010年底的九個(gè)季度內(nèi)共投放信貸資金20萬(wàn)億元，經(jīng)濟(jì)從2009年一季度的7%左右迅速回升到2010年初的12%左右，物價(jià)隨之出現(xiàn)上漲。

從2011年起，中國(guó)政府把處理好“保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和管理通脹預(yù)期”作為宏觀調(diào)控的核心，并把穩(wěn)定價(jià)格總水平放在更加突出的位置，適度寬松的貨幣政策也調(diào)整為穩(wěn)健的貨幣政策，經(jīng)濟(jì)增速?gòu)?010年底的10%左右逐季回落到2011年初的8%左右，到2012年三季度進(jìn)一步回落到7.4%。2012年5月，針對(duì)經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)加大的情況，中國(guó)把穩(wěn)增長(zhǎng)放在更加重要的位置，陸續(xù)出臺(tái)穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的政策措施，到2012年9月，中國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了企穩(wěn)回升的態(tài)勢(shì)。

但是，進(jìn)入2013年，經(jīng)濟(jì)又出現(xiàn)了輕微下滑，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格連續(xù)16個(gè)月出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，而社會(huì)普遍關(guān)心的房地產(chǎn)價(jià)格卻漲幅較大，居民消費(fèi)價(jià)格趨穩(wěn)，就業(yè)增加，失業(yè)率穩(wěn)定。

這說(shuō)明當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)偏弱但仍在合理區(qū)間內(nèi)運(yùn)行，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度回落到8%左右的中速水平，是人口紅利逐步消失和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)新動(dòng)力缺失導(dǎo)致的潛在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度減慢的結(jié)果，中國(guó)潛在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度可能已從過(guò)去平均10%左右降至目前的8%左右。

國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨的主要問(wèn)題

從當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的態(tài)勢(shì)看，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中存在三大嚴(yán)重問(wèn)題，表現(xiàn)在：產(chǎn)能過(guò)剩嚴(yán)重、房地產(chǎn)泡沫突出、金融風(fēng)險(xiǎn)顯現(xiàn)。這些突出矛盾和風(fēng)險(xiǎn)是體制改革滯后的結(jié)果，是新經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力缺失的表現(xiàn)，是應(yīng)對(duì)金融危機(jī)期間大規(guī)模擴(kuò)張政策的代價(jià)。這些問(wèn)題相互聯(lián)系、相互影響、相互強(qiáng)化，處理不好，不僅會(huì)加大經(jīng)濟(jì)下行壓力，影響短期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，也會(huì)降低潛在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)水平，影響中長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

——產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題。中國(guó)的產(chǎn)能呈現(xiàn)行業(yè)面廣、絕對(duì)過(guò)剩程度高、持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)等特點(diǎn)。產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)已從鋼鐵、有色金屬、建材、化工、造船等傳統(tǒng)行業(yè)擴(kuò)展到風(fēng)電、光伏、碳纖維等新興戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)，許多行業(yè)產(chǎn)能利用率不足75%，處于嚴(yán)重過(guò)剩當(dāng)中，有的處于絕對(duì)過(guò)剩狀態(tài)。

目前，產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)的投資仍在增長(zhǎng)，而且大部分為現(xiàn)有水平的重復(fù)投資，新的中低端產(chǎn)能繼續(xù)積累，有可能導(dǎo)致過(guò)剩程度進(jìn)一步加劇。在中期潛在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度下降的背景下，如果不能加快淘汰和兼并重組，產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)的利潤(rùn)會(huì)繼續(xù)下降，優(yōu)秀企業(yè)也難以發(fā)展壯大。

中國(guó)產(chǎn)能過(guò)剩形成的原因大致有三種理論解釋：

一是“周期波動(dòng)說(shuō)”。在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和繁榮階段，產(chǎn)能增加，在經(jīng)濟(jì)衰退和谷底階段形成產(chǎn)能過(guò)剩。

二是“過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)說(shuō)”。可用企業(yè)投資行為的“投資潮涌”現(xiàn)象來(lái)解釋。單一廠商投資決策的個(gè)體理性與參與市場(chǎng)投資眾多廠商的有限理性的矛盾，導(dǎo)致產(chǎn)能過(guò)剩。中國(guó)處在世界產(chǎn)業(yè)鏈的末端，在產(chǎn)業(yè)升級(jí)中，企業(yè)在哪個(gè)產(chǎn)業(yè)是新的、有前景的產(chǎn)業(yè)上，有發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)作為參考，很容易出現(xiàn)“英雄所見(jiàn)略同”，同時(shí)投向相同的產(chǎn)業(yè)，于是，“投資潮涌”會(huì)像波浪一樣，一波接一波出現(xiàn)。在每一波開(kāi)始時(shí)，企業(yè)有很高的投資回報(bào)預(yù)期，金融機(jī)構(gòu)也認(rèn)為是好項(xiàng)目而競(jìng)相支持。等到企業(yè)完成投資，不可避免地出現(xiàn)嚴(yán)重產(chǎn)能過(guò)剩，導(dǎo)致企業(yè)普遍開(kāi)工不足、大量企業(yè)虧損破產(chǎn)、銀行呆壞賬急劇上升的嚴(yán)重后果。

三是“結(jié)構(gòu)體制說(shuō)”。財(cái)政分權(quán)和以考核經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)為核心的政府官員政治晉升體制，使得地方政府具有強(qiáng)烈的干預(yù)投資和利用各種優(yōu)惠政策招商引資的動(dòng)機(jī)，特別是對(duì)于具有高投入、高產(chǎn)出的行業(yè)，無(wú)論從政績(jī)還是從財(cái)政收入、就業(yè)等方面考慮，各級(jí)地方政府都有非常強(qiáng)的動(dòng)機(jī)推動(dòng)這些行業(yè)在本地投資，恰恰這些領(lǐng)域國(guó)企比重最大；而土地所有權(quán)的地方壟斷和金融體系的軟預(yù)算約束，使得為企業(yè)提供低價(jià)土地、減免稅收等補(bǔ)貼措施，幫助企業(yè)獲取金融資源成為地方政府競(jìng)爭(zhēng)資本流入的主要方式，并成為地區(qū)之間競(jìng)爭(zhēng)的具體形式和核心內(nèi)容。企業(yè)的投資行為被扭曲，進(jìn)而導(dǎo)致產(chǎn)能過(guò)剩。

從2009年以來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的特點(diǎn)看，有效需求不足不是當(dāng)前產(chǎn)能過(guò)剩的主要原因。過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)也不會(huì)導(dǎo)致產(chǎn)能長(zhǎng)時(shí)間、大面積、高幅度的過(guò)剩。政府干預(yù)和國(guó)有企業(yè)改革滯后等體制性問(wèn)題才是產(chǎn)能過(guò)剩的根源。

——金融領(lǐng)域潛在風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。2009年以來(lái)，為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，在地方政府不能舉債的現(xiàn)行財(cái)稅體制約束下，地方政府通過(guò)融資平臺(tái)公司舉債投資基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，發(fā)展本地經(jīng)濟(jì)。在信貸貨幣大力度投放的支持下，融資平臺(tái)公司負(fù)債增長(zhǎng)較快，預(yù)計(jì)到2013年，這項(xiàng)信貸規(guī)?？傤~將超過(guò)12萬(wàn)億元，而這些負(fù)債中85%左右依靠出售土地的收入支撐借貸和償還。2010年底，為防范融資平臺(tái)的貸款風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)家出臺(tái)規(guī)范融資平臺(tái)的措施，控制融資平臺(tái)貸款存量，并對(duì)部分融資平臺(tái)償還貸款給予了三年展期。

為繼續(xù)給基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資融資，同時(shí)商業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)為降低資金成本增加收益，開(kāi)始大規(guī)模擴(kuò)張影子銀行業(yè)務(wù)。中國(guó)的影子銀行主要表現(xiàn)為銀行的表外業(yè)務(wù)（如理財(cái)及銀行承兌匯票等）、非銀行金融機(jī)構(gòu)的融資服務(wù)和民間借貸。到2013年年中，影子銀行余額規(guī)模預(yù)計(jì)超過(guò)20萬(wàn)億元。影子銀行資金來(lái)源與投資標(biāo)的不對(duì)應(yīng)，資金期限錯(cuò)配嚴(yán)重，監(jiān)管難度大，擴(kuò)張速度快，信用違約風(fēng)險(xiǎn)不斷提高。

目前，中國(guó)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域出現(xiàn)“金融熱、實(shí)體冷”的背離現(xiàn)象，表現(xiàn)在貨幣供給在存量較大的基礎(chǔ)上繼續(xù)較快增長(zhǎng)，而經(jīng)濟(jì)增速與物價(jià)漲幅有所回落。究其原因，一是地方政府融資平臺(tái)負(fù)債增長(zhǎng)較快，部分企業(yè)因效益下滑無(wú)力償還貸款，大量貨幣資金被用于“借新還舊”。二是居民和部分企業(yè)熱衷于理財(cái)和房產(chǎn)投資，大量社會(huì)資金“避實(shí)就虛”。三是部分資金通過(guò)理財(cái)產(chǎn)品等形式在金融機(jī)構(gòu)之間互相持有，并未用于實(shí)體投資，且資金期限錯(cuò)配，一旦國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)發(fā)生變化，又會(huì)出現(xiàn)短期流動(dòng)性不足，影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金供給。

6月末，美聯(lián)儲(chǔ)宣布適時(shí)退出量化寬松政策后，外匯流入減少，短期內(nèi)銀行間資金驟然緊張，同業(yè)拆借利率大幅飆升，引發(fā)股票市場(chǎng)恐慌性暴跌。隨著地方政府融資平臺(tái)進(jìn)入償債期，企業(yè)兼并、破產(chǎn)增多，部分理財(cái)產(chǎn)品信用違約風(fēng)險(xiǎn)提高，金融風(fēng)險(xiǎn)增加，金融對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的支撐作用下降。

——房地產(chǎn)問(wèn)題。房地產(chǎn)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資帶動(dòng)了鋼鐵、水泥、建材、工程機(jī)械等重工業(yè)和家電、家居消費(fèi)用品等輕工業(yè)的發(fā)展，并且地方政府土地出讓收入也與房地產(chǎn)市場(chǎng)運(yùn)行高度相關(guān)。

2010年以來(lái)以限購(gòu)限貸為核心的房地產(chǎn)調(diào)控對(duì)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資產(chǎn)生了抑制作用，卻并沒(méi)有抑制住房?jī)r(jià)的上漲。2012年6月以來(lái)的實(shí)際情況也表明，與房地產(chǎn)調(diào)控有關(guān)的政策包括貨幣政策稍有放松，房?jī)r(jià)就會(huì)反彈。今年2月，國(guó)家出臺(tái)了力度超出預(yù)期的新“國(guó)五條”。從長(zhǎng)期政策效應(yīng)看，新“國(guó)五條”是有利于建立健全房地產(chǎn)市場(chǎng)穩(wěn)定健康發(fā)展的長(zhǎng)效機(jī)制，但從短期效應(yīng)看，新“國(guó)五條”有一定的逆調(diào)節(jié)效應(yīng)。如二手房個(gè)人所得稅嚴(yán)格按照差價(jià)20%征收，將提高二手房交易成本，社會(huì)預(yù)期賦稅將轉(zhuǎn)嫁于購(gòu)房者，則打擊剛性需求；再如，新政策抑制二手房交易，使得房地產(chǎn)市場(chǎng)供給減少，將進(jìn)一步推高新房?jī)r(jià)格，從而帶動(dòng)房?jī)r(jià)整體上漲；還如，部分購(gòu)房需求由于成本負(fù)擔(dān)上升，將暫緩釋放，這部分需求繼續(xù)滯留在房屋租賃市場(chǎng)，短期內(nèi)將抬高房租價(jià)格。

房?jī)r(jià)持續(xù)快速上漲，明顯超過(guò)居民承受能力，阻礙了城鎮(zhèn)化的發(fā)展，導(dǎo)致居民和企業(yè)熱衷于房產(chǎn)投資，從而對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了擠壓。同時(shí)，也嚴(yán)重壓縮了貨幣政策放松的空間，成為現(xiàn)階段宏觀調(diào)控政策的重要瓶頸。中國(guó)房地產(chǎn)的核心問(wèn)題在于土地制度、地方政府的土地財(cái)政和依靠土地經(jīng)濟(jì)的地方基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資模式。