中國(guó)天使投資發(fā)展的阻礙因素分析
在借鑒已有研究成果的基礎(chǔ)上，通過(guò)對(duì)中國(guó)天使投資現(xiàn)階段問(wèn)題的分析，歸納出阻礙中國(guó)天使投資發(fā)展的因素主要有以下四個(gè)方面。
制度障礙。在天使投資發(fā)達(dá)的國(guó)家，政府通常通過(guò)制定法規(guī)和優(yōu)惠政策、成立專(zhuān)門(mén)機(jī)構(gòu)等措施來(lái)規(guī)范和鼓勵(lì)天使投資的發(fā)展。如在美國(guó)，天使投資人除享受到了眾多州提供的稅收優(yōu)惠外，還在1996年成立了天使資本電子網(wǎng)絡(luò)，其宗旨是重點(diǎn)彌補(bǔ)初創(chuàng)企業(yè)50萬(wàn)美元到500萬(wàn)美元之間的資金缺口；日本政府于1997年頒布了“天使稅收待遇”條例，規(guī)定在企業(yè)注冊(cè)登記之前投資于該企業(yè)的資本，可以延遲三年報(bào)稅；以色列政府制定了《天使投資法》以鼓勵(lì)天使投資的發(fā)展；比利時(shí)政府實(shí)施的合作者計(jì)劃規(guī)定，只要公司能從天使投資者那里獲得融資，它就提供一筆貸款給公司。中國(guó)政府尚未出臺(tái)與天使投資相關(guān)的法律和管理辦法，投資人和創(chuàng)業(yè)者的利益無(wú)法得到有效保障，這無(wú)形中抑制了民間資本參與天使投資的積極性。
環(huán)境障礙。天使投資的運(yùn)行離不開(kāi)環(huán)境的支持，中國(guó)的天使投資發(fā)展受到經(jīng)濟(jì)、文化、信息、信用等方面因素的制約。首先，中國(guó)現(xiàn)階段在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域存在著行業(yè)壟斷、政府干預(yù)過(guò)多等不良因素，市場(chǎng)失靈和政府失靈有時(shí)候同時(shí)存在，這樣的經(jīng)濟(jì)環(huán)境會(huì)極大地助長(zhǎng)投機(jī)行為而傷害投資行為，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)大、投資周期長(zhǎng)的技術(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的影響更甚；其次，中國(guó)還缺乏像美國(guó)那樣的創(chuàng)新精神、用技術(shù)改變世界的信念等文化認(rèn)同，中國(guó)很多科研力量主要分布于高校和院所，科研人員對(duì)創(chuàng)業(yè)的認(rèn)同度不是很高，科研項(xiàng)目往往來(lái)自于政府相關(guān)部門(mén)的計(jì)劃，而終止于項(xiàng)目的結(jié)項(xiàng)報(bào)告和論文、著作的發(fā)表。另外，民眾重投機(jī)而輕創(chuàng)業(yè)的心態(tài)也是制約中國(guó)天使資本市場(chǎng)發(fā)展的一個(gè)重要原因；再次，中國(guó)缺乏有效的項(xiàng)目和資本之間的信息溝通渠道，天使投資撮合的成功率低。目前還沒(méi)有一個(gè)正規(guī)的天使網(wǎng)絡(luò)信息平臺(tái)，天使投資人在項(xiàng)目的選擇上往往處于被動(dòng)的地位；最后，我國(guó)民間信用的缺失也是制約天使投資發(fā)展壯大的主要障礙之一，這導(dǎo)致天使投資人無(wú)法放心地進(jìn)行投資。
退出機(jī)制障礙。天使資本的成功退出是天使投資真正實(shí)現(xiàn)其收益的關(guān)鍵一環(huán)。與天使投資發(fā)展成熟的國(guó)家相比，無(wú)論是在資本市場(chǎng)的規(guī)模還是投資退出方式（如收購(gòu)、公司回購(gòu)、IPO、破產(chǎn)清算等）方面，我國(guó)資本市場(chǎng)都有很大的差距，制約了天使投資的發(fā)展。
投資者障礙。天使投資的發(fā)展需要有大量成熟的投資主體作為天使投資人。天使投資要求投資人主體不但要擁有一定的財(cái)富基礎(chǔ)，還要具備理性的投資信念、天使投資的相關(guān)知識(shí)、適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)承受能力，甚至要求投資人具有復(fù)合型的學(xué)術(shù)背景。因此，許多國(guó)家在發(fā)展天使投資的過(guò)程中，建立了專(zhuān)業(yè)性的天使投資院校，幫助投資人提高自身的綜合素質(zhì)，使越來(lái)越多的富裕階層成長(zhǎng)為天使投資人。我國(guó)目前很多民營(yíng)企業(yè)家或者私企業(yè)主雖然積累了大量財(cái)富，但他們多數(shù)對(duì)天使投資缺乏了解，難以成為天使投資者，影響了天使投資的總體規(guī)模，在區(qū)域分布的廣泛性上尚未實(shí)現(xiàn)“小鎮(zhèn)也有天使投資者”。
目前，我國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨著產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不合理、效率低下、資源制約、污染嚴(yán)重等發(fā)展瓶頸，急需通過(guò)提高技術(shù)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的貢獻(xiàn)，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級(jí)，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式由數(shù)量擴(kuò)張模式向質(zhì)量提升模式的轉(zhuǎn)化。技術(shù)創(chuàng)業(yè)無(wú)疑是實(shí)現(xiàn)這一宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的重要而有效的手段。而技術(shù)創(chuàng)業(yè)又是一種收益大、但風(fēng)險(xiǎn)高、需要資源多的創(chuàng)業(yè)活動(dòng)，解決技術(shù)創(chuàng)業(yè)的融資需求是助推技術(shù)創(chuàng)業(yè)高頻率、高效率發(fā)生的關(guān)鍵要素之一。特別是在創(chuàng)業(yè)過(guò)程的早期，技術(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)面臨技術(shù)、人才、市場(chǎng)、管理等方面的多重風(fēng)險(xiǎn)，資金需求量較大而融資渠道狹窄，融資最為困難。天使投資固有的融資機(jī)制，恰好契合了技術(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)早期的融資需求，是幫助創(chuàng)業(yè)企業(yè)渡過(guò)早期融資困境的最有效渠道。我國(guó)天使投資尚處于起步階段，總體規(guī)模小、布局不合理，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿(mǎn)足早期技術(shù)創(chuàng)業(yè)的融資需求。阻礙我國(guó)目前天使投資發(fā)展的因素主要包括制度、環(huán)境、退出機(jī)制和投資者不成熟等四大方面，針對(duì)這些因素制定有效的應(yīng)對(duì)措施，必將十分有益于我國(guó)天使投資體系的健康快速發(fā)展。
（作者分別為河北經(jīng)貿(mào)大學(xué)副教授，河北經(jīng)貿(mào)大學(xué)講師；本文系河北省科學(xué)技術(shù)與發(fā)展計(jì)劃項(xiàng)目“高層次科技人才創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的典型案例分析”的研究成果之一，項(xiàng)目編號(hào)：12457201D-2）
【注釋】
①“全球創(chuàng)業(yè)觀察2011報(bào)告”，http://www.techcn.com.cn/index.php?edition-view-185575-1.html，科技中國(guó)網(wǎng)，2012年5月4日。
②劉丁己，周純，何國(guó)全：“天使投資與風(fēng)險(xiǎn)投資基金的比較分析”，《商業(yè)經(jīng)濟(jì)與管理》，2005年第5期。
③“2012年中國(guó)天使投資與天使孵化研究報(bào)告”，http://www.ifri.shfc.edu.cn/typenews.asp?id=381，上海金融學(xué)院國(guó)際金融研究院網(wǎng)站，2013年4月28日。
④Menlel H.C, Aaltio I, UlijnJ.M.,“On the way to creativity :Engineers as intrapreneurs in organizations”, Techn-ovation,2007,No.27,732-743.
⑤Garud R, Karn E P.,“Bricolage versus breakthrough ：Distributed and embedded agency in technology Entrepreneurship”, Research Policy,2003,No.32,277-300.
⑥Thomas Byers, Richard Dorf, Andrew Nelson,“Technology Ventures：From Idea to Enterprise”, New York：McGraw-Hill,2010,8.
⑦Politis, D.,“Business angels and value added: what do we know and where do we go?”,Venture Capital,2008,No.10(2),127-147.
責(zé)編/董惠敏
