穩(wěn)增長(zhǎng)政策效果正在顯現(xiàn)。近期的宏觀數(shù)據(jù)逐步好轉(zhuǎn)，但三季度經(jīng)濟(jì)要保持上半年的增速面臨一定壓力：一是房地產(chǎn)投資增速可能會(huì)進(jìn)一步下滑，二是去年基數(shù)較高，三是地方財(cái)力可能成為穩(wěn)增長(zhǎng)的約束指標(biāo)，券商報(bào)告稱今年地方政府可用財(cái)力降幅達(dá)1.2萬(wàn)億元左右。

分析人士認(rèn)為，為應(yīng)對(duì)房地產(chǎn)投資增速的過快下滑，貨幣政策需要進(jìn)一步寬松，但這并不是充分條件，即貨幣的寬松未必一定帶來(lái)房地產(chǎn)投資增速企穩(wěn)；為了應(yīng)對(duì)地方政府財(cái)力下降，中央財(cái)政應(yīng)更有作為。5月以來(lái)財(cái)政支出已經(jīng)變得更為積極，未來(lái)有待進(jìn)一步發(fā)力，同時(shí)公用事業(yè)等領(lǐng)域打破壟斷、引入民資的改革有望加快。

內(nèi)需仍相對(duì)低迷

“穩(wěn)增長(zhǎng)政策帶來(lái)的正向效應(yīng)進(jìn)一步體現(xiàn)，6月份經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)回升，預(yù)計(jì)工業(yè)增加值增長(zhǎng)9%，增速比上月回升0.2個(gè)百分點(diǎn)；信貸比去年同期多增1395億元，按全年9.5萬(wàn)億元的目標(biāo)測(cè)算，上半年投放59.6%，和預(yù)期的信貸調(diào)控節(jié)奏基本一致。6月份M2增速預(yù)計(jì)為13.6%，比上月小幅回升0.2個(gè)百分點(diǎn)。”申萬(wàn)分析師李慧勇認(rèn)為，由于政策加碼，經(jīng)濟(jì)有望繼續(xù)回升。

“‘微刺激’政策效果逐漸顯現(xiàn)，短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)回升可能已經(jīng)臨近拐點(diǎn)。”宏源證券分析師陳光磊表示，2014年3、4月和5月工業(yè)增加值當(dāng)月同比分別為8.8%、8.7%和8.8%，預(yù)計(jì)6月份工業(yè)增加值同比仍將微弱回穩(wěn)。2014年2到5月固定資產(chǎn)投資完成額累計(jì)同比增速依次為17.9%、17.6%、17.3%和17.2%，預(yù)計(jì)短期內(nèi)固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增速將回穩(wěn)。

對(duì)于經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的判斷，市場(chǎng)中開始出現(xiàn)一些樂觀聲音，但針對(duì)宏觀數(shù)據(jù)的改善到底能持續(xù)多久、改善幅度到底能有多大的問題，各方分歧依然較大。

從一些中觀數(shù)據(jù)看，當(dāng)前宏觀數(shù)據(jù)改善的基礎(chǔ)尚不牢固。據(jù)生意社數(shù)據(jù)，4月1日，大宗商品價(jià)格指數(shù)BPI為890點(diǎn)，而6月30日為896點(diǎn)，二季度以來(lái)持續(xù)在底部徘徊。比如，螺紋鋼價(jià)格(經(jīng)銷商)在6月初為3090元/噸，月末跌至3060元/噸以下；無(wú)煙煤價(jià)格在6月初為941元/噸，月末則跌至920元/噸以下；水泥價(jià)格(華東)在6月初為319元/噸，月末則跌至315元/噸以下。

安信證券研究報(bào)告稱，中國(guó)經(jīng)濟(jì)二季度處于外需恢復(fù)和內(nèi)需疲軟的膠著狀態(tài)。出口增速明顯回升和貿(mào)易盈余大幅擴(kuò)張清晰地表明出口對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用。而匯豐PMI樣本較多地覆蓋東南沿海出口型企業(yè)，對(duì)出口的好轉(zhuǎn)更為敏感。但國(guó)內(nèi)投資需求仍然偏弱，體現(xiàn)為水泥和鋼材增速和價(jià)格疲軟。將投資分解來(lái)看，政府的微刺激可能對(duì)經(jīng)濟(jì)有支持作用，但也許并不能完全抵消房地產(chǎn)和制造業(yè)投資的下降。此外，微觀經(jīng)濟(jì)主體的預(yù)期改善仍不明顯。

三季度經(jīng)濟(jì)承壓

分析人士認(rèn)為，二季度經(jīng)濟(jì)增速可能與一季度接近，但三季度經(jīng)濟(jì)增速則可能會(huì)回落。房地產(chǎn)投資增速下滑的壓力預(yù)計(jì)進(jìn)一步顯現(xiàn)，而去年基數(shù)又比較高，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)面臨一定的壓力。

海通證券分析師稱，從需求端來(lái)看，二季度以來(lái)的需求特別是與工業(yè)品最相關(guān)的投資需求雖沒有進(jìn)一步下跌，但仍在低位徘徊。在需求暫穩(wěn)背景下，價(jià)格萎靡不振主要?dú)w因于供給端壓力仍大。工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品庫(kù)存增速今年以來(lái)持續(xù)走高，庫(kù)存銷售比是近幾年高點(diǎn)，且明顯高于2013年，這些揭示當(dāng)前整體庫(kù)存狀況不容樂觀，較去年同期差。