農(nóng)地抵押債券保障農(nóng)地金融可持續(xù)發(fā)展

農(nóng)業(yè)投資回報期長、農(nóng)地價值變現(xiàn)困難，決定了趨利性的金融資本無法扎根農(nóng)村。美國、德國和法國以政府支持的農(nóng)地抵押債券為貸款機構(gòu)募集資金，并通過發(fā)展農(nóng)地抵押債券二級市場增強放貸機構(gòu)的資產(chǎn)流動性，建立了農(nóng)地抵押貸款商業(yè)化、可持續(xù)的運作機制。這種農(nóng)地債券化是發(fā)達國家農(nóng)地金融系統(tǒng)能夠成功運作的關(guān)鍵。

一是農(nóng)地債券化建立了資金從城市向農(nóng)村轉(zhuǎn)移的機制，保證了農(nóng)貸系統(tǒng)的低成本資金來源。農(nóng)村資金匱乏是這些國家在農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化起步期面臨的共性問題，農(nóng)村內(nèi)部資金無法滿足農(nóng)業(yè)長期性、規(guī)模化投資需要。通過將抵押土地打包發(fā)行債券實現(xiàn)了跨區(qū)域、跨部門融資，有效擴大了金融機構(gòu)的貸款能力。在政府的授權(quán)和擔保下，德國土地抵押信用合作社可直接或以成立聯(lián)合合作銀行的形式，發(fā)行以集合抵押土地為擔保的債券，聯(lián)合合作銀行負責推銷債券和贖回債券及協(xié)調(diào)各合作社之間的資金融通。后來，德國成立了農(nóng)業(yè)地產(chǎn)抵押銀行，以政府信用為擔保發(fā)行農(nóng)地抵押債券，為各個土地抵押合作社和土地信貸銀行提供信貸資金支持。美國早期是由聯(lián)邦土地銀行統(tǒng)一發(fā)行農(nóng)地抵押債券，再將募集資金按照抵押土地資產(chǎn)比例向各土地銀行發(fā)放“批發(fā)貸款”。之后是由聯(lián)邦農(nóng)業(yè)抵押公司通過購買抵押貸款或抵押貸款支持債券，向發(fā)放抵押貸款的銀行提供流動性支持。這些農(nóng)地抵押債券有政府擔保且流通性強，對投資機構(gòu)來說，因為安全和收益免稅而倍受青睞，對貸款銀行來說，其成本也大大低于其他的籌資方式。

二是農(nóng)地債券化使得貸款銀行可通過債券流通回收資金，解決了抵押農(nóng)地處置難的問題。為了促進債券流通，美國設立聯(lián)邦農(nóng)業(yè)抵押公司，以債券購買、購買承諾和持有，為農(nóng)地抵押貸款債券提供擔保，吸收社會資本投資農(nóng)地抵押債券，由此建立了農(nóng)地抵押貸款流轉(zhuǎn)的二級市場。德國農(nóng)地抵押債券的流動性也很強，債券流通不受地域的限制。貸款銀行可以以賣出農(nóng)地抵押債券的方式來實現(xiàn)抵押權(quán)，這就大大分散了貸款銀行的資產(chǎn)風險。在貸款出現(xiàn)償還危機時，銀行能夠在保障資產(chǎn)安全的前提下盡量避免處置抵押土地，可以更多地以貸款延期、救助支持的方式防止逾期貸款轉(zhuǎn)化為呆賬、壞賬。因而，農(nóng)地抵押貸款違約率很低，處置抵押農(nóng)地的情況更是微乎其微。比如，從2003年到現(xiàn)在，美國農(nóng)貸系統(tǒng)中不付息的農(nóng)地抵押貸款占貸款總額比例都在1%以下，2010年最高時期也只有2.11%，其中拍賣清償占比不超過30%。由于有農(nóng)地抵押債券募集資金的支持，金融機構(gòu)對農(nóng)業(yè)的長期貸款才具有商業(yè)可行性，解決了銀行短期性資金來源與農(nóng)業(yè)長期性貸款需求之間的矛盾。

三是農(nóng)地債券化將政府的支持充分放大，建立了農(nóng)業(yè)政策性金融的市場化運行機制。因為有政府對農(nóng)地抵押債券擔保、認購和回購支持，各國農(nóng)地抵押債券都是僅次于國債的優(yōu)質(zhì)債券。美國聯(lián)邦土地銀行首次發(fā)行的農(nóng)地抵押債券，大部分是由美國財政部購買。1921年起，隨著金融市場情況好轉(zhuǎn)，美國財政部便將所持有的全部農(nóng)地抵押債券在公開市場中轉(zhuǎn)售，后來農(nóng)地抵押債券實現(xiàn)了較好的市場銷售，但在出現(xiàn)市場危機時，政府會及時增撥資金進行救助。而后政府主要通過聯(lián)邦農(nóng)業(yè)抵押公司來買賣農(nóng)地抵押債券調(diào)節(jié)資金供需，穩(wěn)定金融市場秩序。法國《土地銀行法》規(guī)定中央政府及部門每年要購買一定數(shù)量的農(nóng)地抵押債券。農(nóng)地抵押債券早期都需要政府托市，但只要市場各個環(huán)節(jié)能夠理順，就能夠聚合大量社會資本實現(xiàn)商業(yè)可持續(xù)，大大降低對財政的依賴。而且這創(chuàng)造了政府支持和引導農(nóng)業(yè)發(fā)展的一種新政策手段，以政策性債券籌集資金的導向性配置，調(diào)動具有資源、網(wǎng)絡和管理優(yōu)勢的市場化金融機構(gòu)完成政策任務，使政策性金融支農(nóng)功能強化、范圍擴大和效率提高。