從經(jīng)濟(jì)面臨的下行壓力和風(fēng)險(xiǎn)看，主要有三個(gè)方面的因素：

第一，制造業(yè)企業(yè)的利潤增速仍然低迷，產(chǎn)能過剩仍未明顯緩解，明年上半年制造業(yè)投資增速可能繼續(xù)放緩。今年以來，工業(yè)利潤增速一直在零增長左右徘徊，沒有明顯起色。前三季度，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤4.3萬億元，同比下降1.7%。另外，從一些主要企業(yè)（如鋼鐵、玻璃等企業(yè)）的產(chǎn)能利用率的指標(biāo)來看，利用率還在低谷徘徊，尚未看到明顯反彈的跡象。當(dāng)然，如果2016年年中房地產(chǎn)開發(fā)投資增速開始回升，就可能拉動(dòng)明年下半年制造業(yè)投資的增長。

第二，在不良貸款率上升周期，銀行貸款較為謹(jǐn)慎。9月末，我國銀行業(yè)不良貸款的比例上升至1.59%，比去年同期上升0.43個(gè)百分點(diǎn)。目前業(yè)界普遍預(yù)期未來不良貸款率會(huì)繼續(xù)上升。因此，一些銀行貸款投放可能變得更加謹(jǐn)慎，特別是針對煤炭、鋼鐵、建材等產(chǎn)能過剩領(lǐng)域以及中小微企業(yè)的貸款。

第三，國內(nèi)外金融領(lǐng)域的不確定性。從國際上看，美聯(lián)儲(chǔ)年底加息可能導(dǎo)致新一輪的國際金融市場波動(dòng)并對新興市場國家匯率貶值形成壓力。從國內(nèi)來看，部分領(lǐng)域的金融風(fēng)險(xiǎn)仍不容忽視。

影響物價(jià)走勢的主要因素

影響未來物價(jià)走勢變化的主要因素包括：

第一，大宗商品價(jià)格止跌趨穩(wěn)，將推高明年的通脹率。依據(jù)IMF的最新預(yù)測，2016年能源、食品以及鐵礦石價(jià)格的漲幅將逐步由負(fù)轉(zhuǎn)正，且其平均價(jià)格指數(shù)將高于今年。國際大宗商品價(jià)格的復(fù)蘇將會(huì)緩解我國價(jià)格的下行壓力，尤其將減小PPI的降幅，并進(jìn)一步通過價(jià)格間的傳導(dǎo)效應(yīng)推動(dòng)CPI同比漲幅的回升。

第二，豬肉價(jià)格水平趨于平穩(wěn)，估計(jì)未來豬肉價(jià)格漲幅有限。今年3-8月，豬肉價(jià)格累計(jì)上漲40%左右，此后開始環(huán)比下降。最近，22個(gè)省份豬糧價(jià)格比已恢復(fù)到8左右，明顯高于6左右的正常比例；生豬存欄量已連續(xù)4個(gè)月環(huán)比回升；玉米價(jià)格也開始呈現(xiàn)下行趨勢。這些數(shù)據(jù)表明，未來一段時(shí)間由于豬肉價(jià)格引起物價(jià)大幅變化的概率較低。

第三，宏觀政策的滯后效應(yīng)。2015年初以來，人民銀行五次降息、五次降準(zhǔn)，積極財(cái)政政策力度也進(jìn)一步加大，這些措施都將在一定時(shí)滯之后對CPI產(chǎn)生提升作用。

此外，CPI預(yù)測面臨的上行風(fēng)險(xiǎn)方面，包括：油價(jià)與食品價(jià)格超預(yù)期反彈，國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)超預(yù)期復(fù)蘇使負(fù)產(chǎn)出缺口較快收窄，我國房地產(chǎn)價(jià)格上行加快等。CPI預(yù)測面臨的下行風(fēng)險(xiǎn)包括：國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)增速低于預(yù)期，石油價(jià)格持續(xù)在低位徘徊，美聯(lián)儲(chǔ)加息導(dǎo)致美元繼續(xù)升值并壓低美元計(jì)價(jià)的大宗商品價(jià)格等。