美國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長的動能有待加強(qiáng)

美國經(jīng)濟(jì)近期的增長雖然仍算得上穩(wěn)定，但風(fēng)險正在逐漸積累，不確定性正在增加。市場和分析人士的憂慮上升，當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)增長前景面臨著挑戰(zhàn)。

從支撐GDP增長的幾個主要因素的近期表現(xiàn)來看，美國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)穩(wěn)定增長的動能并不是太足。首先，私人投資的增長已經(jīng)出現(xiàn)疲態(tài)，在2015年的表現(xiàn)就較弱，2016年也可能難以成為增長的支撐。2016年油價繼續(xù)大幅度下跌的余地已不大，美國消費(fèi)者很難再因此獲得太多的額外可支配收入，而美國股票市場的動蕩卻會對消費(fèi)支出產(chǎn)生影響。因為股票擁有者集中在高收入家庭，而高收入家庭在消費(fèi)支出增長中所占比例不小。據(jù)美國勞工統(tǒng)計局的消費(fèi)者支出調(diào)查數(shù)據(jù)，近兩年來收入最高的10%家庭在消費(fèi)總支出所占比例達(dá)23.5%。與此相比，收入最低的50%家庭的消費(fèi)支出占總額的比例僅為29.2%。股票市場下跌，高收入家庭的各類投資收入如利息、紅利和租金收入等增長均放緩。而工資增長的緩慢，也對低收入家庭的消費(fèi)支出增長帶來了限制。因此，盡管私人消費(fèi)在2016年可能繼續(xù)為增長提供支持，但其發(fā)揮的作用卻不太可能超過2015年。

其次，凈出口和公共支出也難有大的起色。美國的凈出口難以得到改觀的原因主要在于，美元升值的基本格局在2016年仍將延續(xù)。加上美國以外的世界其他主要經(jīng)濟(jì)體2016年的增長可能繼續(xù)疲軟，美國的出口繼續(xù)受到雙重抑制，其國際貿(mào)易逆差可能繼續(xù)上升。至于公共支出方面，2016年是美國大選年，不太可能通過重大支出類法案，奧巴馬政府也沒有提出重大的財政支出項目建議。盡管預(yù)算赤字可能有所反彈，但公共支出仍難以成為美國經(jīng)濟(jì)增長的重要支撐。

美國貨幣政策調(diào)整的風(fēng)險增大

美國經(jīng)濟(jì)增長當(dāng)前面臨的另一個重要問題是通貨膨脹的走勢與貨幣政策調(diào)整帶來的風(fēng)險。2014年美聯(lián)儲退出量化寬松政策后，美國經(jīng)濟(jì)增長未受到明顯負(fù)面影響。2015年12月，美聯(lián)儲公開市場委員會會議決定提高短期利率25個基點，加息步伐正式啟動。

短期利率上升25個基點暫時沒有對當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)增長造成重大影響。因為加息25個基點并未改變美國總體的超低利率環(huán)境，但加息的決定是有爭議的。持反對態(tài)度的分析人士認(rèn)為，美國經(jīng)濟(jì)增長力度不強(qiáng)，當(dāng)前通貨膨脹率極低，世界經(jīng)濟(jì)增長乏力且面臨通貨緊縮壓力，因此不是提高利率的時機(jī)。他們認(rèn)為美聯(lián)儲對美國經(jīng)濟(jì)增長和通貨膨脹趨勢的官方預(yù)測總是過于樂觀，應(yīng)當(dāng)?shù)韧ㄘ浥蛎浡收嬲仙?，勞動力市場進(jìn)一步緊張時再調(diào)整利率。而主張盡快加息的人則認(rèn)為，勞動力市場緊張的趨勢很明顯，再不調(diào)整可能導(dǎo)致以后的超調(diào)，而且長期保持利率為零也會扭曲金融市場。美聯(lián)儲不僅應(yīng)當(dāng)加息，而且早應(yīng)當(dāng)加。

從已披露的美聯(lián)儲會議討論紀(jì)錄來看，2015年12月開始提高短期利率的決定得到了絕大多數(shù)美聯(lián)儲公開市場委員會成員的支持。但美聯(lián)儲的決策者們也意識到了當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)環(huán)境的復(fù)雜性和脆弱性。失業(yè)率快速下降、勞動力市場趨緊是美聯(lián)儲決定加息的重要原因，同時，美聯(lián)儲主席耶倫和多位成員都曾公開表示注意到了勞動力市場上仍存在勞動力參與率持續(xù)低迷、長期失業(yè)率下降不夠迅速等結(jié)構(gòu)性問題，而通貨膨脹率也一直低于2%的聯(lián)儲控制目標(biāo)值。美聯(lián)儲之所以啟動加息，一方面是考慮貨幣政策較長的時滯，及時啟動以避免經(jīng)濟(jì)過熱而被迫大幅度快速調(diào)整利率；另一方面則是相信隨著失業(yè)率進(jìn)一步下降，工資終將開始較快增長，從而使通貨膨脹率達(dá)到2%這一目標(biāo)。

美聯(lián)儲原本計劃在2016年加息4次，每次25個基點，逐步使利率上升100個基點，但這一計劃能否執(zhí)行已成疑問，當(dāng)前市場的預(yù)期已轉(zhuǎn)向2016年只加息3次甚至更少。耶倫等美聯(lián)儲官員都避免在利率問題上明確承諾，在2016年1月宣布保持利率水平不變的聲明中只表示將繼續(xù)密切關(guān)注全球經(jīng)濟(jì)和金融市場形勢，評估其對美國勞動力市場和通貨膨脹走向的影響。顯然，2016年利率變化方向的不確定性在增強(qiáng)，如何在防止經(jīng)濟(jì)過熱、避免利率超調(diào)與維護(hù)經(jīng)濟(jì)增長之間保持恰當(dāng)?shù)钠胶鈱⒊蔀?016年美國貨幣政策面臨的挑戰(zhàn)。

2016年美國經(jīng)濟(jì)可能出現(xiàn)短期波動，但重陷衰退的可能性不大

綜合當(dāng)前美國宏觀經(jīng)濟(jì)的各項指標(biāo)和影響因素來分析，2016年美國經(jīng)濟(jì)預(yù)計可保持溫和增長，可能出現(xiàn)短期波動，但重陷衰退的可能性不大。

按美國官方機(jī)構(gòu)的預(yù)測，2016年的美國實際GDP將在私人消費(fèi)支出和投資的推動下實現(xiàn)2.7%的增長，2017年增長率仍可維持在2.5%的水平。而失業(yè)率則將持續(xù)2015年的改善趨勢，可能在2016年下半年降到5%以下。美聯(lián)儲認(rèn)為，2016年美國的通貨膨脹率可能開始上升，接近2%。但即使是美國官方機(jī)構(gòu)習(xí)慣性偏樂觀的預(yù)測數(shù)據(jù)也表明，它們意識到美國經(jīng)濟(jì)面臨的國內(nèi)國際環(huán)境復(fù)雜，不太可能呈現(xiàn)強(qiáng)勁增長態(tài)勢，因此其政策重點應(yīng)是保持穩(wěn)定低速增長。在難以利用財政政策推動增長的背景下，美國貨幣政策的調(diào)整必然更為謹(jǐn)慎，在是否繼續(xù)加息以及加息節(jié)奏的把握上，可能會更注重實體經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)而不是通貨膨脹預(yù)期。

美國經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)和政策選擇對我國經(jīng)濟(jì)的外部環(huán)境有較為復(fù)雜的影響。美國經(jīng)濟(jì)如果未能維持增長而出現(xiàn)動蕩甚至衰退，則必然加劇當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)增長面臨的困難，加劇我國經(jīng)濟(jì)增長的外部壓力。中美已成為各自最大的單一國別貿(mào)易伙伴，美國經(jīng)濟(jì)增長放緩將拖累其貿(mào)易伙伴的經(jīng)濟(jì)增長，直接影響我國總體對外出口表現(xiàn)。與此同時，美國加息節(jié)奏的調(diào)整則可能有助于緩解我國匯率和資本流動方面受到的壓力。

（作者為中國社會科學(xué)院美國研究所經(jīng)濟(jì)室主任，研究員）

【參考文獻(xiàn)】

①Congressional Budget Office，Summary of The Budget and Economic Outlook:2016 to 2026，January 2016。

責(zé)編/張夏夢 美編/李祥峰

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