索羅斯所說的“中國輸出通縮論”同樣不能成立

在接受采訪時，索羅斯聲稱，全球通貨緊縮三大根源是中國、原油及原材料價格、競爭性貶值，現(xiàn)在三大根源齊全。與前幾年初級產(chǎn)品牛市時期的“中國輸出通脹論”一樣，這種說法即使不是有意混淆，至少也是想當然的，因為作為全世界最大的能源和原料進口國，中國是前幾年通貨膨脹和當前通貨緊縮的輸入者，而不是輸出者；相反，由于當前中國勞動力成本上升，中國反而削弱了全球通貨緊縮的壓力。在當前的全球通縮時期，中國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)和購進價格指數(shù)已經(jīng)連續(xù)數(shù)年下降，且購進價格指數(shù)更低于出廠價格指數(shù)，如2015年購進價格指數(shù)同比下降6.1%，出廠價格指數(shù)同比下降5.2%，表明中國是外部通縮壓力的輸入者，不是輸出者，而且緩解了通貨緊縮的壓力。之所以如此，是因為中國勞動力市場持續(xù)保持近乎充分就業(yè)，薪酬水漲船高，在一定程度上抵消了能源和原料價格下跌的影響，也使得中國居民消費價格構(gòu)成中消費品價格漲幅已經(jīng)連續(xù)3年高于服務(wù)價格漲幅。更重要的是，通貨緊縮和通貨膨脹本質(zhì)上都是貨幣現(xiàn)象，前些年的通貨膨脹源于美聯(lián)儲的寬松貨幣政策，當前的通貨緊縮源于美聯(lián)儲收緊貨幣政策，中國人民銀行對全球貨幣供給變動的影響力雖然持續(xù)上升，但目前與美聯(lián)儲還不在一個層次上。

人民幣對美元貶值幅度足夠溫和，對其他多數(shù)貨幣實際上大幅升值了

再具體審視人民幣匯率。去年年中以來，人民幣對美元確實小幅貶值，但市場參與者還應當看到，以人民幣年均匯價衡量，從1994年的1美元兌8.6187元人民幣到2014年的1美元兌6.1428元人民幣，人民幣對美元已經(jīng)連續(xù)升值近20年，僅僅在2000年出現(xiàn)小幅反復。一種貨幣對美元持續(xù)升值時間如此之長，幅度如此之大，小幅回調(diào)實屬正常。與其它新興市場貨幣對美元動輒百分之一二十乃至接近百分之三十、五十的貶值幅度相比，人民幣對美元貶值幅度實在足夠溫和，對其它多數(shù)貨幣實際上大幅度升值了。中國已經(jīng)成為世界第二經(jīng)濟大國，人民幣不能永遠事實上盯住美元，在這個資本具有高度流動性的世界上，為了取得貨幣政策獨立性，中國愿意而且能夠承受匯率一時的、小幅的波動，市場參與者遲早也會認識到并習慣這一點，從而減少如同當前這樣的過度反應，不應該把正常的雙向波動當成單向、大幅度的永久性趨勢。

從更大背景上看，目前美元對其它大多數(shù)新興市場貨幣的強勢可能會延續(xù)較長時間，但對人民幣難以做到這一點。因為中國貿(mào)易收支仍然保持持續(xù)順差，且順差還在擴大；美國經(jīng)濟則已經(jīng)深陷“金融荷蘭病”而不能自拔，想重新鞏固實體經(jīng)濟基礎(chǔ)，其“再工業(yè)化”勢頭卻難以為繼，致使其貨物貿(mào)易收支隨著經(jīng)濟復蘇而持續(xù)惡化。1960年代以來的歷次美元危機，歸根結(jié)底都可以總結(jié)為不斷惡化的貿(mào)易收支和經(jīng)常項目收支逆差、財政赤字削弱了市場參與者對美元信心，這一輪美元對人民幣的暫時強勢，遲早會被上述“特里芬兩難”打斷，而且這個時間可能不會太長。

索羅斯向亞洲貨幣“宣戰(zhàn)”有利于中國加強與其他經(jīng)濟體的國際貨幣合作

進一步來看，索羅斯向亞洲貨幣“宣戰(zhàn)”，還為中國創(chuàng)造了深化東亞財金合作、乃至“一帶一路”財金合作的機遇。國際貨幣合作由低到高分為國際融資合作、聯(lián)合干預匯市、宏觀經(jīng)濟政策協(xié)調(diào)、聯(lián)合匯率機制、統(tǒng)一貨幣五個層次，其深化的直接動力通常來自投機性貨幣攻擊的壓力。也正因為如此，實踐中，在國際游資沖擊壓力下開展的宏觀經(jīng)濟政策協(xié)調(diào)通常以匯率為政策目標，因此通常從狹義的匯率政策協(xié)調(diào)開始，隨后為了達到當初目的而逐步擴展到廣泛的貨幣政策、財政政策領(lǐng)域開展協(xié)調(diào)。目前的東亞貨幣合作基本上還處在以貨幣互換和回購為標志的區(qū)域融資合作這一層次，中國與其它國家的貨幣合作基本上也沒有超出這一層次。那么，在當前的新興市場貨幣震蕩、索羅斯打響對亞洲貨幣投機性攻擊發(fā)令槍的背景下，中國與東亞其它經(jīng)濟體從國際融資合作上升到聯(lián)合干預匯市，甚至開展宏觀經(jīng)濟協(xié)調(diào)，難道不是一個機遇嗎？

同時，“索羅斯做空中國”風波的最大警示也不是在于中國，而在于其它新興市場經(jīng)濟體。因為索羅斯在答復采訪時雖然聲稱中國經(jīng)濟硬著陸已經(jīng)開始發(fā)生，但也認為“中國可以處理這個問題。中國有很多資源，并且在政策的選擇上比大部分國家都有更廣闊的空間……”因此，在他做空和由此引發(fā)的投機性貨幣攻擊浪潮中，受沖擊最大的不會是中國，而會是其它新興市場。面對這樣的沖擊，其它新興市場與中國深化國際貨幣合作，消除索羅斯之類投機者借以發(fā)動攻擊的缺口，正當其時。

（作者為商務(wù)部研究院研究員）

【參考文獻】

①《中國經(jīng)濟經(jīng)濟轉(zhuǎn)型測試全球投資者的智慧和勇氣》，新華網(wǎng)，2016年1月23日。

責編/張寒     美編/于珊

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