（二）貨幣政策和財政政策雙失靈

(資料圖片：安倍經(jīng)濟學的“三支箭”)

1.貨幣政策的失靈。

日本政府長期實施零利率政策，但是日本經(jīng)濟卻沒能因零利率貨幣政策的刺激而走向繁榮。這再次說明日本的零利率乃至負利率政策作用有限。

2.財政政策的失靈。

主要表現(xiàn)為政府巨額負債的刺激政策仍然不能提振經(jīng)濟。泡沫經(jīng)濟崩潰后，日本政府陸續(xù)推出了十多個包含擴張性財政政策的經(jīng)濟振興計劃，公共事業(yè)的支出規(guī)模不斷創(chuàng)歷史新高。至2015年3月，政府債務累計總額已超過千萬億日元（約合10萬億—11萬億美元），成為全球最大的對內(nèi)負債國，但經(jīng)濟依然沒能因政府高負債的財政刺激而走出低谷。

20多年來，日本歷屆政府宏觀經(jīng)濟調(diào)控的實踐反復證明，單靠常規(guī)的傳統(tǒng)的量寬的貨幣政策和擴張性財政政策，難以引導經(jīng)濟走出長期衰退的陰影，難以調(diào)整多重經(jīng)濟結(jié)構(gòu)失衡導致的經(jīng)濟衰退。

（三）多重結(jié)構(gòu)失衡疊加

日本泡沫經(jīng)濟崩潰引發(fā)的長期經(jīng)濟衰退，是多重結(jié)構(gòu)長期失衡且交織在一起的經(jīng)濟衰退。

1.投資—消費結(jié)構(gòu)失衡。泡沫經(jīng)濟崩潰導致的經(jīng)濟深度衰退，使投資和消費同時大幅萎縮，其后，投資拉動的創(chuàng)新驅(qū)動始終不足，而消費的長期低迷也遏制了消費拉動經(jīng)濟增長的上升空間。

2.收入—分配結(jié)構(gòu)失衡。泡沫經(jīng)濟崩潰之前，日本是收入分配差距相對較小的國家，但泡沫經(jīng)濟崩潰后的20多年中，其收入分配結(jié)構(gòu)越發(fā)失衡，貧富差距逐漸拉大，影響了居民的消費傾向。收入與分配的結(jié)構(gòu)失衡，不僅使得“安倍經(jīng)濟學”標榜的公共投資和企業(yè)成長優(yōu)先的財政促進政策未能達到預期的增長紅利向下逐層滲漏的涓滴效果，甚至抑制了消費推動的經(jīng)濟增長。

3.人口—就業(yè)結(jié)構(gòu)失衡。日本泡沫經(jīng)濟崩潰引發(fā)經(jīng)濟進入衰退期，剛好與日本人口邁入少子老齡化階段且呈長期化趨勢相疊加，使得日本經(jīng)濟衰退與人口老齡化形成長期的結(jié)構(gòu)性關(guān)聯(lián)。老齡化的人口結(jié)構(gòu)引發(fā)財政支出的扭曲，為減低社會的養(yǎng)老壓力，大量的財政開支要用在社會養(yǎng)老上?？梢哉f，日本的人口條件已經(jīng)同資本累積和經(jīng)濟增長越發(fā)背離了。

4.資產(chǎn)—債務結(jié)構(gòu)失衡。泡沫經(jīng)濟崩潰后，整個日本經(jīng)濟的資產(chǎn)—債務結(jié)構(gòu)即從企業(yè)到銀行業(yè)的資產(chǎn)負債表全面惡化，政府為救助經(jīng)濟不斷累積財政赤字，債務規(guī)模超出安全值的三倍，嚴重侵蝕了經(jīng)濟發(fā)展的基礎(chǔ)條件。資產(chǎn)—債務結(jié)構(gòu)的惡化，不僅使日本經(jīng)濟走不出長期衰退的陰影，也成為日本經(jīng)濟長期衰退的根源。

5.開放經(jīng)濟內(nèi)外結(jié)構(gòu)失衡。泡沫經(jīng)濟時期，日本經(jīng)濟處于內(nèi)部經(jīng)濟嚴重過熱、外部經(jīng)濟巨額順差的雙失衡狀態(tài)。泡沫經(jīng)濟崩潰后，日本經(jīng)濟又迅速陷入內(nèi)部經(jīng)濟過冷、外部經(jīng)濟順差的另一種雙失衡狀態(tài)。在開放經(jīng)濟條件下，一國宏觀經(jīng)濟政策會因受到各種外部沖擊而失效。事實上，日本超低利率政策也沒能使資金留在國內(nèi)刺激本國經(jīng)濟繁榮，反而因內(nèi)部經(jīng)濟過冷、外部經(jīng)濟順差、本國貨幣升值（出口成本上升、出口價格競爭力下降）引發(fā)了資金外流和產(chǎn)業(yè)空心化。

種種經(jīng)濟結(jié)構(gòu)失衡的多重疊加及長期得不到有效的調(diào)整，使日本經(jīng)濟陷于長期衰退的泥潭難以自拔，也使日本針對長期衰退的宏觀調(diào)節(jié)難上加難。