【摘要】建設(shè)離岸市場(chǎng)是一國(guó)貨幣國(guó)際化的重要手段。剖析人民幣國(guó)際化與離岸市場(chǎng)的關(guān)系，總結(jié)我國(guó)當(dāng)前人民幣國(guó)際化取得的成就與存在的問(wèn)題，并提出通過(guò)離岸市場(chǎng)加速我國(guó)人民幣國(guó)際化的相關(guān)對(duì)策對(duì)人民幣的國(guó)際化有著重要的現(xiàn)實(shí)意義。

【關(guān)鍵詞】離岸市場(chǎng)  人民幣  國(guó)際化    【中圖分類(lèi)號(hào)】F822    【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】A 

我國(guó)目前已是世界第二大經(jīng)濟(jì)體，擁有數(shù)量巨大的外匯儲(chǔ)備，人民幣也開(kāi)始了國(guó)際化道路，并取得了一定成就。但受?chē)?guó)際、國(guó)內(nèi)金融環(huán)境及金融政策的雙重影響，我國(guó)的人民幣國(guó)際化進(jìn)程緩慢，在此背景下，離岸金融市場(chǎng)建設(shè)成為推進(jìn)人民幣國(guó)際化的一個(gè)重要途徑。

離岸市場(chǎng)與人民幣國(guó)際化的關(guān)系

貨幣國(guó)際化是指一種貨幣能夠跨越國(guó)界行使貨幣功能。即，一國(guó)的主權(quán)貨幣逐步變?yōu)閰^(qū)域貨幣、世界貨幣的過(guò)程，它能夠在世界范圍內(nèi)被認(rèn)可并自由流通，被廣泛應(yīng)用于金融市場(chǎng)投資和對(duì)外貿(mào)易，能夠成為其他國(guó)家的儲(chǔ)備貨幣，被作為貿(mào)易結(jié)算貨幣以及金融交易貨幣。離岸金融市場(chǎng)主要是為非居民投資者以及借貸者服務(wù)的，它提供國(guó)際性的投資借貸、貿(mào)易結(jié)算、資本流動(dòng)、證劵交易等金融服務(wù)，而且這一過(guò)程并不受交易貨幣發(fā)行國(guó)金融政策的影響。從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，離岸金融市場(chǎng)成為貨幣國(guó)際化的一種有效手段，發(fā)展離岸金融市場(chǎng)同樣能夠促進(jìn)人民幣的國(guó)際化。

世界范圍內(nèi)多數(shù)國(guó)家都是通過(guò)離岸金融中心建設(shè)推動(dòng)本國(guó)貨幣的國(guó)際化。同理，我國(guó)也可建設(shè)人民幣離岸金融市場(chǎng)，加快人民幣的國(guó)際化進(jìn)程。一是完善人民幣離岸金融服務(wù)刺激人民幣的國(guó)際需求。為非居民人民幣使用者提供便利完善的服務(wù)，使之不受?chē)?guó)內(nèi)貨幣政策影響，滿足其支付結(jié)算、貿(mào)易金融、貨幣兌換等需求，這就需要完善人民幣離岸市場(chǎng)服務(wù)。二是離岸市場(chǎng)暫緩人民幣兌換障礙。我國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速穩(wěn)定發(fā)展以及巨大的貿(mào)易總額，使得非居民更加愿意持有人民幣，這同時(shí)也帶來(lái)了人民幣管理需求，只有完善人民幣回流機(jī)制，才能更好地服務(wù)于持有人民幣的非居民。人民幣回流機(jī)制的完善對(duì)資本賬戶開(kāi)放有較高的要求，但目前我國(guó)不可能完全開(kāi)放人民幣資本賬戶，這就需要通過(guò)離岸金融市場(chǎng)來(lái)起到補(bǔ)充作用。三是離岸市場(chǎng)建設(shè)推動(dòng)我國(guó)金融改革。離岸市場(chǎng)的匯率利率計(jì)算是由市場(chǎng)決定的，不受?chē)?guó)內(nèi)政府管制，更能反映人民幣的市場(chǎng)狀況，不過(guò)離岸匯率與國(guó)內(nèi)匯率之差也給投機(jī)者帶來(lái)套利的可能，這給國(guó)內(nèi)貨幣市場(chǎng)形成壓力，能夠推動(dòng)國(guó)內(nèi)金融體制進(jìn)行調(diào)整，使之更符合市場(chǎng)需求，助益人民幣的國(guó)際化發(fā)展。

人民幣國(guó)際化的進(jìn)展與存在的不足

人民幣國(guó)際化取得的進(jìn)展。2009年我國(guó)出臺(tái)《人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算實(shí)施細(xì)則》之后，人民幣國(guó)際化取得諸多顯著成就。

在跨境貿(mào)易方面，人民幣結(jié)算獲得快速發(fā)展。2013年以來(lái)，我國(guó)的跨境貿(mào)易結(jié)算已推廣至全國(guó)，這極大方便了人民幣在國(guó)際貿(mào)易中的結(jié)算和流通使用。此外，我國(guó)央行還與30多個(gè)國(guó)家的央行簽訂了雙邊本幣互換協(xié)議，這不僅有利于人民幣在協(xié)議國(guó)發(fā)揮投資、貿(mào)易結(jié)算、儲(chǔ)備貨幣等職能，而且還拓寬了人民幣的流通渠道。此外，我國(guó)還逐漸開(kāi)放資本項(xiàng)目，對(duì)外直接進(jìn)行人民幣輸出。

人民幣國(guó)際化的平臺(tái)越來(lái)越豐富。首先，人民幣離岸市場(chǎng)發(fā)展迅速，我國(guó)已經(jīng)在香港、新加坡、臺(tái)灣、倫敦設(shè)立了人民幣離岸中心，并開(kāi)展了較為完善的金融服務(wù)。在人民幣離岸中心的支持下，很多投資者都將人民幣債券當(dāng)作收益資產(chǎn)，這是人民幣具有國(guó)際儲(chǔ)備貨幣潛力的一個(gè)表現(xiàn)。其次，上海自貿(mào)區(qū)的成立暢通了人民幣回流通道。2013年正式成立的上海自貿(mào)區(qū)成為在岸人民幣市場(chǎng)與離岸人民幣市場(chǎng)連接的橋梁，在上海自貿(mào)區(qū)內(nèi)，不論是內(nèi)資企業(yè)還是外資企業(yè)，在交易中不用設(shè)立外匯賬戶，而全部使用人民幣進(jìn)行交易，這為離岸人民幣回流內(nèi)地市場(chǎng)提供了渠道。最后，人民幣加入SDR貨幣籃子進(jìn)一步強(qiáng)化了人民幣在國(guó)際上的影響力。2015年國(guó)際貨幣基金組織宣布將人民幣納入SDR貨幣籃子，這意味著人民幣已經(jīng)是真正意義上的世界貨幣，我國(guó)人民幣國(guó)際化取得了階段性成果。

人民幣國(guó)際化面臨的挑戰(zhàn)。首先，人民幣可兌換項(xiàng)目不足。人民幣加入SDR貨幣籃子有利于促使更多投資者選擇使用人民幣，但目前我國(guó)資本項(xiàng)目不完全可兌換阻礙了人民幣回流，這讓很多投資者放棄選擇人民幣。而且資本項(xiàng)目的不完全開(kāi)放使得我國(guó)金融市場(chǎng)不能夠?yàn)橥顿Y者提供豐富的人民幣金融產(chǎn)品和交易工具，這都不利于人民幣的國(guó)際化。其次，貿(mào)易順差與資本項(xiàng)目順差不利于人民幣的國(guó)際流動(dòng)。從其他國(guó)家的貨幣國(guó)際化經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，很多國(guó)家都是依靠國(guó)際貿(mào)易逆差來(lái)實(shí)現(xiàn)主權(quán)貨幣輸出，而我國(guó)在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)將繼續(xù)保持國(guó)際貿(mào)易順差的態(tài)勢(shì)，加之我國(guó)內(nèi)需不足，很難通過(guò)貿(mào)易逆差來(lái)實(shí)現(xiàn)人民幣的對(duì)外輸出。同時(shí)，由于我國(guó)資本賬戶的不完全可兌換，也限制了人民幣的輸出渠道，導(dǎo)致我國(guó)人民幣的國(guó)際流動(dòng)性較差。

此外，資本自由流動(dòng)、獨(dú)立的貨幣政策、幣值穩(wěn)定且可兌換是國(guó)際貨幣的基本條件。隨著我國(guó)人民幣國(guó)際化的推進(jìn)，人民幣的流動(dòng)規(guī)模不斷增大，央行卻難以把握人民幣市場(chǎng)的供需狀況，這也意味著其很難依據(jù)市場(chǎng)來(lái)作出正確的調(diào)控決策，降低了貨幣政策的市場(chǎng)有效性。

推進(jìn)人民幣國(guó)際化的路徑

完善人民幣離岸市場(chǎng)建設(shè)。加強(qiáng)人民幣離岸市場(chǎng)建設(shè)是推動(dòng)人民幣國(guó)際化的重要手段。一方面我國(guó)應(yīng)該完善人民幣金融市場(chǎng)服務(wù)，豐富離岸市場(chǎng)的金融產(chǎn)品種類(lèi)，增加人民幣的債券發(fā)行量。另一方面人民幣離岸市場(chǎng)要具備全球眼光，進(jìn)行全球化布局。在這一過(guò)程中，我國(guó)人民幣離岸市場(chǎng)建設(shè)應(yīng)著眼于關(guān)鍵地區(qū)的關(guān)鍵國(guó)家。在這其中新加坡和倫敦是人民幣離岸市場(chǎng)建設(shè)過(guò)程中的兩個(gè)關(guān)鍵要素。在這兩個(gè)國(guó)家進(jìn)行人民幣離岸市場(chǎng)建設(shè)不僅有利于實(shí)現(xiàn)人民幣的國(guó)際化進(jìn)程，而且還能在這一活動(dòng)中增強(qiáng)我國(guó)與其他國(guó)家的交流和互動(dòng)，進(jìn)一步增進(jìn)互信。

推動(dòng)人民幣回流機(jī)制建設(shè)。目前人民幣回流渠道單一，主要是通過(guò)存款的方式，這降低了非居民持有人民幣的需求，不利于人民幣的國(guó)際化。為此，我國(guó)需要豐富人民幣的回流渠道。首先，可簡(jiǎn)化外商直接投資流程，使得外商在項(xiàng)目投資時(shí)能夠及時(shí)匯入人民幣資金，加快人民幣回流的效率。其次，要擴(kuò)大離岸市場(chǎng)的人民幣回流途徑，可以通過(guò)拓寬人民幣離岸市場(chǎng)交易范圍的方式，增加人民幣的回流范圍。離岸市場(chǎng)還可與在岸市場(chǎng)共建回流機(jī)制，當(dāng)資金池充足時(shí)，可以由在岸市場(chǎng)回流人民幣資金，當(dāng)資金池不足時(shí)，則可引入金融投資衍生品，這樣形成一個(gè)循環(huán)的資金流動(dòng)機(jī)制，保證人民幣回流的穩(wěn)定性。最后，可以通過(guò)上海自貿(mào)區(qū)完善人民幣回流機(jī)制，上海自貿(mào)區(qū)計(jì)劃實(shí)現(xiàn)人民幣資本項(xiàng)目的開(kāi)放，這其中涉及諸多離岸業(yè)務(wù)，所以加強(qiáng)上海自貿(mào)區(qū)與境外的貿(mào)易聯(lián)系，也有利于提升人民幣回流效率。

完善人民幣離岸金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制。在人民幣國(guó)際化推進(jìn)過(guò)程中，建設(shè)離岸金融市場(chǎng)是一種避免在岸市場(chǎng)遭受離岸經(jīng)濟(jì)問(wèn)題沖擊的手段，能夠?qū)L(fēng)險(xiǎn)控制在境外。但要想推進(jìn)人民幣的國(guó)際化，必須保證離岸市場(chǎng)交易的穩(wěn)定性和安全性，提升非居民對(duì)人民幣的信賴(lài)，為此我國(guó)需要加強(qiáng)對(duì)離岸金融市場(chǎng)的監(jiān)管。我國(guó)要充分利用清算銀行在人民幣流出流入中的協(xié)調(diào)平衡作用，避免出現(xiàn)套利現(xiàn)象，疏通人民幣流入、流出渠道。我國(guó)需要對(duì)貨幣調(diào)控體系進(jìn)行改革，縮小人民幣在岸市場(chǎng)與離岸市場(chǎng)的差距，提升中央銀行的宏觀調(diào)控能力，一旦離岸市場(chǎng)突發(fā)經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，央行能夠及時(shí)應(yīng)對(duì)，降低風(fēng)險(xiǎn)損失。此外，還要進(jìn)一步加強(qiáng)人民幣離岸市場(chǎng)的信息公開(kāi)，可在人民幣離岸市場(chǎng)成立信息部門(mén)，由其負(fù)責(zé)發(fā)布政府政策、貨幣匯率、利率、交易等信息，這一方面能夠樹(shù)立投資者對(duì)人民幣的信心，另一方面也有利于外部監(jiān)督，增強(qiáng)離岸市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)控制。

(作者為中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融所博士研究生）

責(zé)編／張蕾  蘇娜（見(jiàn)習(xí)）    美編／楊玲玲