【摘要】2006年初以來民間投資的大幅下滑，既是長期存在的制度性因素（如融資難、行業(yè)準(zhǔn)入限制等）作用的結(jié)果，更是特定的周期性或政策性因素（體現(xiàn)為民間資本“脫實向虛”、財政發(fā)力“擠出效應(yīng)”）作用的結(jié)果。對各級政府而言，應(yīng)當(dāng)從制度改革和政策調(diào)整這兩大方面同時入手。

【關(guān)鍵詞】 民間投資  準(zhǔn)入  減稅    【中圖分類號】F202    【文獻(xiàn)標(biāo)識碼】A

中國的民營經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造了60%左右的國內(nèi)生產(chǎn)總值，80%左右的社會就業(yè)，并提供了超過一半的稅收，在經(jīng)濟(jì)中占有舉足輕重的地位。但是，自2016年初以來，民間投資呈現(xiàn)超預(yù)期下滑的態(tài)勢。由于民間投資在中國是投資增長的核心載體，因此，民間投資的滑坡已經(jīng)引起決策層的高度重視和社會各界的廣泛關(guān)注。

民間投資告急的原因和影響

自2016年初以來，民間投資呈現(xiàn)超預(yù)期下滑的態(tài)勢。事實上，自2011年2月“四萬億”高點后，民間投資就開始持續(xù)下行，迄今已是5年有余。這也與中國經(jīng)濟(jì)步入新常態(tài)的大背景相符合。然而，今年以來，民間投資增速下降的速度明顯加快，而非民間投資的增速卻大幅提高，二者之間形成了強(qiáng)烈的反差。分地區(qū)考察民間投資的變化，東部增長相對平穩(wěn)，而中部和東北部地區(qū)，尤其是東北部的下滑表現(xiàn)得尤為明顯；從時點上看，東北三省作為傳統(tǒng)的老工業(yè)基地，無疑受到了供給側(cè)改革的重大沖擊。分行業(yè)看，2015年，民間投資在制造業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)中所占的比重較高，分別為88%和85%，而在建筑業(yè)、公共服務(wù)和基礎(chǔ)設(shè)施中的占比較低，分別為46%、30%和28%。2015年下半年以來，基礎(chǔ)設(shè)施和房地產(chǎn)投資的增速先后回升。但是，就前者而言，民間投資因其參與度低而受益不大；從后者來看，國有企業(yè)的投資增速遠(yuǎn)快于民間投資。

另外，民間投資占比最高的制造業(yè)投資則呈現(xiàn)持續(xù)放緩的態(tài)勢。“四萬億”高點以來，受外需持續(xù)低迷、房地產(chǎn)步入下行周期的困擾，中國經(jīng)濟(jì)增長的傳統(tǒng)動能——出口和投資同步放緩。在此背景下，制造業(yè)投資的回報率逐年下降，平均投資收益甚至尚不足以覆蓋融資成本。而在民間融資既難且貴的背景下，2016年以來一二線城市的樓市上揚(yáng)、股市反彈和期貨火爆等情形輪番出現(xiàn)，進(jìn)一步對民間資本產(chǎn)生了明顯的分流作用。民間資本的“脫實向虛”取向，導(dǎo)致民間投資加速放緩。另外，2016年以來財政政策的不斷發(fā)力，也對民間投資產(chǎn)生了一定的“擠出效應(yīng)”。民間投資具有高度的逐利性，目前多集中于制造業(yè)、批發(fā)零售業(yè)等投資少、見效快、技術(shù)性較低的一般競爭性行業(yè)。而像衛(wèi)生醫(yī)療和社會工作，水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)等具有較大需求和較強(qiáng)盈利前景的公共服務(wù)行業(yè)，民間投資卻面臨著巨大的行業(yè)準(zhǔn)入堡壘。

不僅如此，即便是民間資本可以進(jìn)入的競爭性的非公共服務(wù)行業(yè)，如文化體育和娛樂、建筑業(yè)等，因其較高的投資回報率，曾經(jīng)一度吸引了民間資本的大量參與。但自2016年以來，在政府資本進(jìn)入后，民間資本在融資成本和地位不對等的情況下，只能選擇退出。

民間投資失速的影響主要有：首先，民間投資的下跌，意味著大量民間資本從實體經(jīng)濟(jì)部門回撤，并涌入股票、期貨、黃金、房地產(chǎn)等市場。民間資本的“脫實向虛”，不僅會抬升業(yè)已高企的社會杠桿率，而且導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步泡沫化。其次，在中國經(jīng)濟(jì)增長乏力、美國經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勢復(fù)蘇、相對高回報行業(yè)投資無門等因素的交織作用下，一些民間企業(yè)通過對外投資渠道轉(zhuǎn)移資產(chǎn)，導(dǎo)致資本外流，給人民幣帶來一定的貶值壓力。第三，在民間投資減速或淡出的競爭性行業(yè)和公共服務(wù)行業(yè)，財政投資的大舉進(jìn)軍，導(dǎo)致這些行業(yè)的集中度提高、國有經(jīng)濟(jì)成分變濃，這些行業(yè)或因缺乏有效的市場競爭而漸失效率和活力。第四，在人口紅利、房地產(chǎn)紅利、出口紅利等傳統(tǒng)動能漸去漸遠(yuǎn)的大背景下，中國經(jīng)濟(jì)亟需完成從以投資為主導(dǎo)的增長方式到以生產(chǎn)率為主導(dǎo)的增長方式的轉(zhuǎn)型。與國有資本相比，民間資本一向具有較高的生產(chǎn)率。假如民間投資失速問題無法得到及時而有效的遏制，那么，中國經(jīng)濟(jì)升級轉(zhuǎn)型的前景將會是暗淡的。

激活民間投資的對策

一是放寬行業(yè)準(zhǔn)入限制，穩(wěn)定民間投資預(yù)期。在傳統(tǒng)制造行業(yè)萎縮、投資回報率下降的背景下，不少民間資本試圖進(jìn)入一些盈利前景看好的公共服務(wù)領(lǐng)域，如衛(wèi)生醫(yī)療和社會工作，水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)等，但卻常常被拒之門外。這除了一些地方政府對國務(wù)院已經(jīng)頒布的放開市場準(zhǔn)入政策落實不力外，還與地方政府在具體推行政府與社會合作（PPP）模式方面存在的局限性有關(guān)。一方面，不少地方政府只是將PPP作為化解當(dāng)?shù)卮媪總鶆?wù)問題的渠道，不愿拿出現(xiàn)金流有保證的優(yōu)質(zhì)項目，同時對獲得融資后如何運(yùn)營、維護(hù)和管理等問題準(zhǔn)備不足。另一方面，地方政府長期存在的換人換屆的變數(shù)、政出多門等問題，常讓民營資本對政府履約信心不足。為此，應(yīng)從加強(qiáng)和改善政府服務(wù)、加強(qiáng)服務(wù)規(guī)范管理、加強(qiáng)制度法規(guī)創(chuàng)新供給、加快特許經(jīng)營法立法進(jìn)程等多方面入手。

二是加大對民間投資的融資支持。最近幾年，國家針對中小企業(yè)融資難、融資貴的問題，已經(jīng)出臺了不少政策措施，但這一問題迄今仍未得到有效的解決。針對這一情況，政府應(yīng)積極做好相關(guān)項目的引介和牽線搭橋工作，加大對民營企業(yè)金融服務(wù)的政策支持力度，著力強(qiáng)化民營企業(yè)的征信服務(wù)和信息服務(wù)，穩(wěn)步推進(jìn)由民間資本發(fā)起設(shè)立中小型銀行等金融機(jī)構(gòu)，等等。

三是進(jìn)一步減免稅費(fèi)，降低企業(yè)成本。在勞動力成本上升勢頭難以逆轉(zhuǎn)的情況下，降低企業(yè)成本的任務(wù)不僅要由企業(yè)自己來完成，而且也需要政府從減稅降費(fèi)方面多做文章。大量稅費(fèi)的存在，和高企的勞動力成本、偏高的融資成本一道，給民營資本的運(yùn)作帶來了沉重的成本壓力。為此，在構(gòu)建現(xiàn)代財政制度的過程中，不僅應(yīng)當(dāng)繼續(xù)減少一些不合規(guī)的政府基金和收費(fèi)，而且還應(yīng)在稅收改革中著力減少間接稅的占比，以減稅降費(fèi)的方式激發(fā)民間資本的投資熱情。

（作者為廈門大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授、廈門大學(xué)宏觀經(jīng)濟(jì)研究中心副主任）

【注：本文是教育部哲學(xué)社會科學(xué)研究重大攻關(guān)項目（項目編號：14JZD011）的研究成果】

責(zé)編/張寒    美編/王夢雅（見習(xí)）

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