【摘要】在當(dāng)前的世界貨幣體系中，美元不僅充當(dāng)國際貨幣的作用，而且是人民幣匯率調(diào)整的重要參考。美元匯率及美國國內(nèi)貨幣政策的變化，必然對世界經(jīng)濟(jì)和人民幣匯率產(chǎn)生影響。美聯(lián)儲升息造成的匯率變動，在短期來看會因匯率市場波動對我國海外投資產(chǎn)生負(fù)面沖擊，從長遠(yuǎn)來看將是我國擴(kuò)大海外投資的一次機(jī)遇。

【關(guān)鍵詞】美聯(lián)儲  加息  中國企業(yè)  海外投資    【中圖分類號】F832    【文獻(xiàn)標(biāo)識碼】A

美聯(lián)儲升息將引發(fā)世界資本市場出現(xiàn)波動

次貸危機(jī)以來，美國經(jīng)濟(jì)在經(jīng)歷了調(diào)整轉(zhuǎn)型的恢復(fù)期之后，在2014年呈現(xiàn)出較快增長勢頭。作為世界上最大的經(jīng)濟(jì)體和發(fā)達(dá)國家，美國在世界經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級的背景下率先走出危機(jī)的陰霾。數(shù)據(jù)顯示，2015年美國經(jīng)濟(jì)增長率達(dá)到2.4%，維持了較快增長勢頭。2015年12月17日，美聯(lián)儲宣布實施10年來的首次升息政策，將利率上調(diào)25個基點，達(dá)到0.25%到0.5%的水平。不僅如此，美聯(lián)儲決策者還在不同場合暗示2016年和2017年可能繼續(xù)升息。美聯(lián)儲的升息政策及升息預(yù)期對美國及世界經(jīng)濟(jì)造成了顯著影響。整體來看，美聯(lián)儲升息表明美國未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展的信心向好。另外，美聯(lián)儲升息將導(dǎo)致世界范圍內(nèi)出現(xiàn)一個新的貨幣緊縮周期，引發(fā)世界資本市場出現(xiàn)波動。

改革開放以來，我國經(jīng)濟(jì)的迅猛發(fā)展和外匯儲備的高速增加使得我國的對外投資規(guī)模也快速增長。據(jù)商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，2015年前11個月，我國投資者共對全世界153個國家和地區(qū)的5985家境外企業(yè)進(jìn)行非金融類直接投資，投資規(guī)模高達(dá)1041.3億美元，同比增長16個百分點。顯然，我國已成為世界上舉足輕重的對外投資大國。目前，我國的海外投資覆蓋世界大部分國家和地區(qū)，不僅包括發(fā)達(dá)國家，還包括發(fā)展中國家，既有資源投資項目，也涵蓋基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目。然而，我國海外投資規(guī)模雖然迅速擴(kuò)大，但中資企業(yè)在投資過程中規(guī)避、抵御和化解風(fēng)險的能力尚無法與發(fā)達(dá)國家相比。因此，分析國際經(jīng)濟(jì)形勢變化，提高海外投資效益和成功率，成為優(yōu)化海外投資的重要課題。

美聯(lián)儲升息對中國海外投資長期看利大于弊

短期匯率變動不利于海外投資擴(kuò)大。海外投資與本國貨幣匯率存在高度相關(guān)性，例如，當(dāng)人民幣匯率降低，即人民幣貶值時，投資同樣的海外項目需要付出更多的資本。而美聯(lián)儲升息將導(dǎo)致美元升值，人民幣相對貶值，由此造成的世界各國貨幣匯率的變動，將增大我國海外投資風(fēng)險。近年來，隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩，中企海外并購?fù)顿Y熱情不減。2016年第一季度，中資企業(yè)海外并購創(chuàng)新紀(jì)錄。全球并購數(shù)據(jù)Dealogic顯示，2016年第一季度，中國企業(yè)發(fā)起的并購案已超過100起，交易總額超過800億美元，而去年同期只有72起，交易金額為110億美元，同比增加近7倍。顯然，如果中資企業(yè)在美聯(lián)儲升息前未按此前匯率結(jié)清并購資金，就需要在美聯(lián)儲升息后支付更多的人民幣。即便如此，在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩的情形下，中資企業(yè)擴(kuò)大海外投資的趨勢仍不可避免。

長期來看影響不大，利大于弊。從長期來看，擴(kuò)大對外投資，參與國際合作，是經(jīng)濟(jì)“新常態(tài)”下中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級的重要出路。美聯(lián)儲升息雖在短期波動中造成海外投資風(fēng)險加大，但長遠(yuǎn)來看，加息造成的美元升值及人民幣貶值效應(yīng)有限，難以徹底扭轉(zhuǎn)人民幣升值的整體趨勢。湯姆森路透發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2015年，全球并購交易總額為4.7萬億美元，創(chuàng)下歷史新高，然而2016年第一季度卻同比下降23%，與中國企業(yè)海外投資規(guī)模激增7倍形成鮮明對比。究其原因，在中國經(jīng)濟(jì)增速放緩的背景下，中資企業(yè)走向海外的大趨勢不可逆轉(zhuǎn)。不僅如此，美聯(lián)儲升息意味著全球最大的經(jīng)濟(jì)體基本告別危機(jī)時代，反而為中資企業(yè)投資美國提供了機(jī)遇。2016年初，海爾集團(tuán)斥資54億美元收購?fù)ㄓ秒姎馄煜轮译姌I(yè)務(wù)、中聯(lián)重科以33億美元收購美國機(jī)械生產(chǎn)商特雷克斯、海航集團(tuán)60億美元收購美國電子產(chǎn)品分銷商Ingram Micro等事件，說明中資企業(yè)對美國投資熱情的高漲，從長遠(yuǎn)來看，美聯(lián)儲升息對拓展中企海外投資利大于弊。

美聯(lián)儲升息背景下我國海外投資的優(yōu)化對策

抓住人民幣可能的升值機(jī)遇，優(yōu)化海外投資布局。美聯(lián)儲升息雖造成美元升值，在一定程度上緩解了人民幣的升值壓力，然而人民幣升值的空間依然存在。在此背景下，我國企業(yè)應(yīng)當(dāng)積極抓住人民幣升值的機(jī)遇，積極拓展海外投資規(guī)模。另外，美聯(lián)儲升息雖造成美元兌人民幣升值，但人民幣相對其他國家和地區(qū)的貨幣而言，依然存在升值空間。我國企業(yè)應(yīng)當(dāng)充分分析美聯(lián)儲升息對國際貨幣市場和海外投資市場造成的影響，充分利用“一帶一路”戰(zhàn)略的推進(jìn)，擴(kuò)大對相關(guān)國家和地區(qū)的投資，優(yōu)化海外投資布局。要立足不同產(chǎn)業(yè)和不同國家市場，在穩(wěn)定發(fā)達(dá)國家投資規(guī)模的基礎(chǔ)上，積極開拓發(fā)展中國家投資規(guī)模，在科學(xué)分析投資優(yōu)勢的前提下，開展最優(yōu)投資產(chǎn)業(yè)選擇和海外區(qū)位布局。

出臺優(yōu)惠政策，對海外投資項目給予財政金融扶持。雖然美聯(lián)儲加息及連續(xù)加息預(yù)期使得人民幣升值壓力緩解，然而人民幣未來的升值預(yù)期和基本趨勢難以改變。對此，政府應(yīng)當(dāng)結(jié)合美聯(lián)儲加息后的國際市場形勢，制定合理的財政及金融優(yōu)惠政策，推進(jìn)中國企業(yè)海外投資項目的良性發(fā)展。我國可以借鑒美國、日本等海外投資大國的成功經(jīng)驗，對海外投資項目實行稅收減免、稅收延付、稅款虧損結(jié)算等優(yōu)惠政策。另外，政府還可為海外投資項目提供優(yōu)惠貸款，利用對外援助推動國內(nèi)企業(yè)的資本輸出，為中國企業(yè)參與海外投資提供便利條件。此外，我國政府還要積極設(shè)立海外投資的專業(yè)銀行，為海外投資項目的設(shè)備采購和原材料供應(yīng)等提供信貸服務(wù)，并面向特定國家的市場提供資源開發(fā)貸款等融資優(yōu)惠，扶持中國企業(yè)提高海外投資的融資能力及海外項目投資成功率。

發(fā)揮人民幣相對優(yōu)勢，積極開展海外并購。美聯(lián)儲升息使得美元相對人民幣升值，雖導(dǎo)致中國企業(yè)投資美國市場的利差縮小，但近年來人民幣經(jīng)過數(shù)次升值后，相對其他國家和地區(qū)，尤其是廣大發(fā)展中國家和地區(qū)的投資優(yōu)勢依然明顯。對此，我國企業(yè)應(yīng)當(dāng)積極抓住美聯(lián)儲升息初期人民幣的相對優(yōu)勢，以新增股本或跨國并購形式開展對外直接投資。近年來，隨著我國民營企業(yè)的發(fā)展壯大，他們參與海外并購的熱情也與日俱增。例如，2015年吉利集團(tuán)投資26.3億美元收購沃爾沃公司，將沃爾沃旗下10款車型、三大發(fā)動機(jī)產(chǎn)品、近4000名研發(fā)人員及整車廠和物流中心等收入囊中。

構(gòu)建海外投資保險機(jī)制，化解海外投資的潛在風(fēng)險。美聯(lián)儲升息造成美元升值，導(dǎo)致世界資本貨幣市場出現(xiàn)短期動蕩，美聯(lián)儲今后的加息預(yù)期也導(dǎo)致世界投資市場出現(xiàn)動蕩，在此情形下，中國企業(yè)參與海外投資的風(fēng)險增大。同時，我國企業(yè)海外投資經(jīng)驗不足，相關(guān)機(jī)制不健全，一直存在約定不明確、操作性不強(qiáng)、法律機(jī)制不健全、機(jī)構(gòu)分工不明確等問題，導(dǎo)致中資企業(yè)投資海外的風(fēng)險比較大。因此，構(gòu)建海外投資保險機(jī)制，成為我國擴(kuò)大海外投資的必然需要。我國應(yīng)當(dāng)抓住機(jī)遇，積極健全中資企業(yè)海外投資的保險機(jī)制。例如，目前中國出口信用保險公司規(guī)定的投保對象僅為擁有實際資本控制權(quán)的大陸企業(yè)法人，而將港澳臺企業(yè)和三資企業(yè)排除在外。在海外投資保險制度機(jī)制建設(shè)過程中，我國應(yīng)逐步改變此種局面，將依據(jù)中國法律成立的企業(yè)全部納入其中。另外，還要結(jié)合我國的實際國情，靈活確定保險期限和保險金額。比如，目前發(fā)達(dá)國家的保險期間最長為20年，我國可立足國情確定為5到10年，對于投資周期長的項目可延長至20年。同時，還要參考發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗和做法，靈活確定保險金額，將保險金規(guī)定為損失的90%，對比較特殊的項目規(guī)定為95%。

（作者分別為蘇州大學(xué)東吳商學(xué)院博士研究生；蘇州大學(xué)副教授）

【參考文獻(xiàn)】

①王延延：《中國企業(yè)海外投資的風(fēng)險及規(guī)避》，《企業(yè)改革與管理》，2015年第3期。

責(zé)編/張寒    美編/王夢雅（見習(xí)）

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