2017年三季度經(jīng)濟(jì)形勢(shì)預(yù)測(cè)

1.經(jīng)濟(jì)增速平穩(wěn)，繼續(xù)保持L型態(tài)勢(shì)

綜合前述分析，我們認(rèn)為當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)有穩(wěn)中向好的一面，也有穩(wěn)中偏弱的一面。一方面，工業(yè)生產(chǎn)加快，新動(dòng)能繼續(xù)積聚；固定資產(chǎn)投資、房地產(chǎn)投資、民間投資增速略有提高，基建投資增速都高于去年同期；中上游行業(yè)繼續(xù)去產(chǎn)能，部分行業(yè)在前期去庫(kù)存之后補(bǔ)庫(kù)存。企業(yè)利潤(rùn)恢復(fù)性上漲，財(cái)政收入狀況好轉(zhuǎn)，出口增速上升，進(jìn)口增速回落，貿(mào)易順差擴(kuò)大。另一方面，在國(guó)際油價(jià)回落、補(bǔ)庫(kù)存力度減弱、貨幣供應(yīng)速度減緩等因素的共同作用下，工業(yè)生產(chǎn)出廠價(jià)格指數(shù)回落。去產(chǎn)能和去庫(kù)存導(dǎo)致中上游產(chǎn)品價(jià)格上漲、房地產(chǎn)市場(chǎng)超預(yù)期發(fā)展的衍生風(fēng)險(xiǎn)、金融去杠桿產(chǎn)生貨幣緊縮預(yù)期帶來(lái)經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)。

2017年上半年堅(jiān)持穩(wěn)中有進(jìn)的總基調(diào)，加強(qiáng)了三重監(jiān)管。在房地產(chǎn)市場(chǎng)，熱點(diǎn)城市房地產(chǎn)價(jià)格繼續(xù)上漲，更多的城市加入需求側(cè)限購(gòu)限貸行列，房地產(chǎn)市場(chǎng)整體上恢復(fù)理性。金融嚴(yán)監(jiān)管配合穩(wěn)健中性貨幣政策，形成雙支柱宏觀金融調(diào)控框架，維護(hù)金融穩(wěn)定，保障金融安全。財(cái)政嚴(yán)監(jiān)管規(guī)范地方政府債務(wù)，化解潛在風(fēng)險(xiǎn)。初步預(yù)計(jì)2017年二季度GDP增長(zhǎng)6.8%，消費(fèi)物價(jià)指數(shù)上漲1.4%。

三季度工業(yè)生產(chǎn)繼續(xù)溫和增長(zhǎng)，投資增速略微下降，消費(fèi)平穩(wěn)增長(zhǎng)，出口改善難度較大。PPI同比增速回落，CPI溫和回升。財(cái)政擴(kuò)張的空間受債務(wù)約束，貨幣政策回歸中性，金融去杠桿的力度受房地產(chǎn)價(jià)格和投資穩(wěn)增長(zhǎng)的目標(biāo)要求限制。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自債務(wù)違約和債務(wù)處置負(fù)擔(dān)沉重、房地產(chǎn)投資和基建投資增速下滑、去杠桿、去產(chǎn)能和隱性失業(yè)問(wèn)題。美國(guó)經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)、美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策收緊、加息、縮表進(jìn)程可能帶來(lái)金融市場(chǎng)震動(dòng)；歐元區(qū)和日本經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)弱于預(yù)期，繼續(xù)施行負(fù)利率和量化寬松政策；保護(hù)主義壓力強(qiáng)化，美國(guó)新總統(tǒng)的政策實(shí)際效果和美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速低于預(yù)期等因素都會(huì)影響中國(guó)出口和對(duì)外投資。

因國(guó)際經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)，國(guó)際油價(jià)回落，國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策的空間和潛力加大，宏觀政策應(yīng)付各種意外沖擊的能力加強(qiáng)。應(yīng)抓住經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中趨好的機(jī)遇，在確保經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不突破底線的前提下，推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，化解經(jīng)濟(jì)潛在風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的潛力，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展。預(yù)計(jì)2017年三季度GDP增長(zhǎng)6.7%左右，完成全年增長(zhǎng)6.5%的目標(biāo)不成問(wèn)題。

2.CPI低位徘徊，PPI增速放緩

食品價(jià)格下降、國(guó)際油價(jià)回落、去年高基數(shù)等原因可能拉低2017年CPI同比漲幅。下半年經(jīng)濟(jì)增速略有放緩，也從需求側(cè)壓低物價(jià)上漲空間。PPI已經(jīng)出現(xiàn)持續(xù)放緩跡象；隨著國(guó)際油價(jià)的回落進(jìn)一步傳遞到國(guó)內(nèi)，PPI環(huán)比會(huì)進(jìn)一步放緩。在企業(yè)積極補(bǔ)庫(kù)存階段，一旦庫(kù)存逐步回升，工業(yè)品價(jià)格將難以再度明顯上漲，甚至價(jià)格逐步回落。

基于美元指數(shù)保持90到110之間波動(dòng)、美國(guó)進(jìn)入緩慢加息進(jìn)程、油價(jià)維持相對(duì)低位等基準(zhǔn)假設(shè)，預(yù)計(jì)2017三季度CPI上漲1.5%左右，PPI增長(zhǎng)4.5%，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)6.7%左右，消費(fèi)品零售增幅為10.2%左右，固定資產(chǎn)投資增幅8.3%左右；房地產(chǎn)投資增長(zhǎng)8.0%，貨幣供應(yīng)和信貸分別增長(zhǎng)10.3%和12.4%左右。

總體上，2017年三季度在平衡經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)壓力與金融去杠桿要求之后，三大領(lǐng)域監(jiān)管措施的執(zhí)行彈性和力度以及財(cái)政政策和貨幣政策的靈活性，決定了經(jīng)濟(jì)增速將基本平穩(wěn)，繼續(xù)保持L型態(tài)勢(shì)。經(jīng)濟(jì)增速略有下移，生產(chǎn)領(lǐng)域物價(jià)回落，消費(fèi)物價(jià)漲幅略微回升，消費(fèi)品零售增速基本平穩(wěn)；固定資產(chǎn)投資和房地產(chǎn)投資增速略有下移；貨幣供應(yīng)的增幅基本平穩(wěn)，信貸增速可能略有下移。

宏觀調(diào)控思路和對(duì)策建議

中國(guó)當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中趨好，應(yīng)抓住有利時(shí)機(jī)，化解經(jīng)濟(jì)中潛在的深層次矛盾和問(wèn)題，探索監(jiān)管的長(zhǎng)效機(jī)制，保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)，加快培育經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)新動(dòng)能，為十九大順利召開(kāi)奠定平穩(wěn)增長(zhǎng)的基礎(chǔ)和宏觀環(huán)境。

1.精準(zhǔn)平衡防風(fēng)險(xiǎn)與穩(wěn)增長(zhǎng)的關(guān)系

在看到我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行面臨諸多壓力的同時(shí)，也要看到我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速在國(guó)際上仍然是比較高的。當(dāng)前的首要任務(wù)是保持經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)發(fā)展，避免經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)大的波動(dòng)。金融風(fēng)險(xiǎn)上升，房地產(chǎn)市場(chǎng)冷熱不均，宏觀調(diào)控的約束條件增加，政策求解空間縮小，爆發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的概率上升。必須要把握好經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與債務(wù)增長(zhǎng)的平衡，提高經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的可持續(xù)性。一方面，把防范大規(guī)模失業(yè)風(fēng)險(xiǎn)作為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的底線，實(shí)事求是地評(píng)估經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的需要與可能，提高社會(huì)政策托底能力，適度調(diào)低經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期。另一方面，把防范債務(wù)危機(jī)作為債務(wù)增長(zhǎng)的底線，同時(shí)加大政府債務(wù)“開(kāi)正門(mén)”的力度，使地方政府隱性負(fù)債顯性化，提高債務(wù)透明度，降低債務(wù)成本，增強(qiáng)政府債務(wù)的可持續(xù)性。

經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)，面臨潛在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率下行的挑戰(zhàn)，L型態(tài)勢(shì)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)改革贏得寶貴的時(shí)間空間，改革的目標(biāo)是使中國(guó)新經(jīng)濟(jì)新動(dòng)能的體量可以替代傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)的減緩，實(shí)現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)。短期內(nèi)，要特別關(guān)注去杠桿和樓市調(diào)控的節(jié)奏和力度，既不能用力過(guò)猛，更不能不了了之，要狠抓落實(shí)出成效。解決我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行面臨的突出問(wèn)題，最終要靠實(shí)質(zhì)性推進(jìn)結(jié)構(gòu)性改革，要大力推進(jìn)國(guó)企、財(cái)稅、金融、市場(chǎng)準(zhǔn)入、知識(shí)產(chǎn)權(quán)等領(lǐng)域的改革。只有處理好政府和市場(chǎng)的關(guān)系，充分發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的決定性作用，守住不發(fā)生系統(tǒng)性區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線，我國(guó)才能進(jìn)入新一輪經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)周期。

2.堅(jiān)持穩(wěn)健中性的貨幣政策，同時(shí)注意貨幣政策調(diào)控的靈活性

盡管當(dāng)前M2增速有所放緩，但今年經(jīng)濟(jì)開(kāi)局較好，全年經(jīng)濟(jì)增速也將高于6.5%左右的目標(biāo)。這種情況下，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不應(yīng)再進(jìn)一步加重對(duì)總需求的依賴。當(dāng)前，我國(guó)貨幣池子里的水已經(jīng)不少，導(dǎo)致一段時(shí)間內(nèi)“資產(chǎn)荒”情況比較突出，資產(chǎn)價(jià)格泡沫明顯，虹吸效應(yīng)誤導(dǎo)社會(huì)預(yù)期。堅(jiān)持穩(wěn)健中性的貨幣政策，有利于抑制泡沫和金融風(fēng)險(xiǎn)的過(guò)度擴(kuò)張，抑制金融系統(tǒng)的自我循環(huán)和過(guò)度投機(jī)，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)回歸本源，提升金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力和動(dòng)力。

當(dāng)然，考慮到全年經(jīng)濟(jì)前高后低的格局，今年宏觀調(diào)控的環(huán)境十分復(fù)雜，宏觀調(diào)控需要小心翼翼。貨幣政策要堅(jiān)持穩(wěn)健中性，既要防止貨幣供應(yīng)過(guò)于寬松而產(chǎn)生的加杠桿效應(yīng)和放大資產(chǎn)泡沫，又要維護(hù)流動(dòng)性基本穩(wěn)定，提防政策收縮、需求下行、風(fēng)險(xiǎn)暴露出現(xiàn)過(guò)度疊加。要兼顧穩(wěn)增長(zhǎng)、促改革、調(diào)結(jié)構(gòu)、防風(fēng)險(xiǎn)的需求，為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營(yíng)造中性適度的貨幣金融環(huán)境。

3.融合監(jiān)管框架，統(tǒng)一監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，從機(jī)構(gòu)監(jiān)管轉(zhuǎn)為功能監(jiān)管

通道業(yè)務(wù)中的復(fù)雜結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，具有高杠桿、多鏈條、資金來(lái)源不清等問(wèn)題亟待解決。分業(yè)疊加機(jī)構(gòu)監(jiān)管的現(xiàn)有模式已經(jīng)難以適應(yīng)金融創(chuàng)新和混業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展的客觀要求，必須進(jìn)行改革。一方面，應(yīng)建立宏觀審慎管理框架，對(duì)跨行業(yè)、跨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行整體監(jiān)管，減少監(jiān)管真空和監(jiān)管套利。另一方面，應(yīng)從機(jī)構(gòu)監(jiān)管轉(zhuǎn)變?yōu)楣δ鼙O(jiān)管，按照產(chǎn)品類(lèi)型而非機(jī)構(gòu)類(lèi)型實(shí)施監(jiān)管。尤其要注重針對(duì)同類(lèi)金融產(chǎn)品和交易行為，建立統(tǒng)一的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)、投資范圍、執(zhí)法力度，改變監(jiān)管分割的現(xiàn)狀。

4.理清政府生產(chǎn)性職能，推行資本預(yù)算，完善政府債務(wù)管理框架

中國(guó)政府具有強(qiáng)大的生產(chǎn)性職能，應(yīng)將其與一般性的公共服務(wù)職能區(qū)別開(kāi)，界定清楚生產(chǎn)性職能的范圍，并在此基礎(chǔ)上推行資本預(yù)算，在資本預(yù)算的統(tǒng)籌管理下，完善政府債務(wù)管理框架。資本預(yù)算框架因而必須是典型的復(fù)式預(yù)算框架——在運(yùn)作程序上嚴(yán)格區(qū)分資本預(yù)算和經(jīng)常性預(yù)算，同時(shí)確保兩類(lèi)支出間的統(tǒng)籌協(xié)調(diào)。兩類(lèi)預(yù)算必須分開(kāi)申報(bào)、分別審查、分別控制和評(píng)估，尤其應(yīng)保證資本預(yù)算采納更為嚴(yán)格的運(yùn)作程序。

（執(zhí)筆：汪紅駒）