通過海外并購?fù)瓿赊D(zhuǎn)型

中國礦企在走出去的磨煉中也不斷成長，五礦、紫金、洛鉬、中色地科等企業(yè)均表現(xiàn)亮眼。

“五礦的轉(zhuǎn)型過程，基本上是通過一系列的并購?fù)瓿傻摹?rdquo; 中國五礦集團總會計師、中國五礦股份有限公司總經(jīng)理沈翎介紹，通過海外礦業(yè)并購，中國五礦集團實現(xiàn)了從不產(chǎn)礦的貿(mào)易公司成功轉(zhuǎn)型為綜合性金屬礦產(chǎn)企業(yè)集團，金屬礦產(chǎn)已經(jīng)成為五礦最核心的業(yè)務(wù)和資產(chǎn)的主要核心組成部分。

轉(zhuǎn)型之初，五礦作為輕資產(chǎn)的外貿(mào)公司，缺乏資本，沒有產(chǎn)業(yè)的起點，對于礦業(yè)的運行也缺乏規(guī)律上的把握，是一系列并購奠定了五礦的產(chǎn)業(yè)布局。“這些并購，大體在一個戰(zhàn)略指引之下，簡單來說，就是做中國缺的和有優(yōu)勢的。”沈翎說。

所謂“中國有優(yōu)勢的”，是指價值在深加工領(lǐng)域，同時資源在國內(nèi)，就應(yīng)該擇機整合資源并發(fā)展下游產(chǎn)業(yè)；所謂“中國缺的”，是指價值在海外，資源也在海外，就應(yīng)從海外獲取國內(nèi)緊缺的資源。

“礦業(yè)企業(yè)沒有并購就沒有未來。”紫金礦業(yè)董事長陳景河對于并購也非常重視，“對紫金來說，在國內(nèi)發(fā)展得再好、再強，也只是部分的成功。只有在國際市場上站住腳，才算真正意義上的成功。”憑借著并購，紫金礦業(yè)在30多年間從龍巖市縣屬企業(yè)，一躍邁入國際黃金行業(yè)巨頭行列。

紫金礦業(yè)集團股份有限公司國際事業(yè)部總經(jīng)理闕朝陽介紹，到2016年底，紫金礦業(yè)海外板塊的總利潤占整個資金集團的74%，今年一季度占87%。截至2016年，紫金礦業(yè)境外項目控制金屬資源儲量占集團總量超過1/3，成為中國在海外擁有黃金和有色金屬資源最多的企業(yè)。

“在國際上，礦業(yè)巨頭比我們先出去200多年，國際礦業(yè)準則、規(guī)則是他們制定和形成的。我們應(yīng)當主動融入、學(xué)習(xí)、理解。” 闕朝陽表示，在合規(guī)和自信的前提下，還要提倡創(chuàng)新。

構(gòu)建穿越牛熊市的資產(chǎn)配置

談及處于全球及中國經(jīng)濟中長期態(tài)勢中的礦業(yè)，沈翎認為全球大宗商品對中國經(jīng)濟有高度依賴性，隨著中國經(jīng)濟增速放緩，實際上觸發(fā)了大宗商品的需求與價格的下跌。不過，按照礦產(chǎn)資源消費的“S”形曲線理論，每個國家進入工業(yè)化階段后，都會出現(xiàn)工業(yè)化發(fā)展加速并導(dǎo)致大量礦產(chǎn)資源消耗的階段。目前，一些新興的、人口比較多的市場仍有需求。

過去兩年，大宗商品價格大幅下跌，全球礦業(yè)巨頭如必和必拓、力拓、嘉能可等紛紛出售非核心資產(chǎn)。然而，在下跌過程中，這些礦業(yè)巨頭并沒有出售銅、鉛、鋅等優(yōu)勢資產(chǎn)。“可見這些礦業(yè)公司，對于比較長時的大類品種會長期把握。”沈翎說。

2014年7月31日，由中國五礦集團公司所屬五礦資源有限公司牽頭組成的聯(lián)合體正式接手秘魯拉斯邦巴斯特大銅礦。該項目的總投資涉及105億美元，其中50多億美元的資金借款周期長達18年。“礦業(yè)是一個長周期行業(yè)，可能會經(jīng)歷幾輪牛市跟熊市，應(yīng)當匹配長周期運營的資本結(jié)構(gòu)。”沈翎稱，在礦業(yè)對外的投資中，應(yīng)不留外匯敞口，以美元資產(chǎn)對美元負債。“這么大的規(guī)模，要進行外匯對沖的話，無論是成本還是難度，都會非常大。”

2015年，中國五礦與中國中冶實施了戰(zhàn)略重組。 沈翎表示，二者的重組是縱向的整合， “現(xiàn)在的挑戰(zhàn)是個階段性的調(diào)整，要看到長期趨勢，對于當下如何運營、投資，如何搭建能夠穿越牛熊市的資產(chǎn)配置與業(yè)務(wù)組合等，都很重要。”沈翎直言，五礦在尋求境外優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的同時，也在出售非核心資產(chǎn)。

“礦業(yè)走出去往往非一家機構(gòu)之力所能及。由于涉及的投資額較大，需要產(chǎn)業(yè)資本和金融資本等緊密配合。”沈翎稱。

（本文刊發(fā)于《中國經(jīng)濟周刊》2017年第26期）