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數(shù)據(jù)顯示，當前我國銀行體系流動性基本穩(wěn)定，貨幣信貸和社會融資規(guī)模平穩(wěn)增長，金融對實體經(jīng)濟支持力度穩(wěn)固

M2增速放緩是金融體系降低內(nèi)部杠桿的結(jié)果。比過去低一些的M2增速可能成為新常態(tài)，對其變化不必過度解讀

7月12日，上半年金融數(shù)據(jù)出爐。繼5月末增速回落至個位數(shù)后，6月末，廣義貨幣量(M2)增速創(chuàng)下新低，同比增長9.4%。同時，人民幣信貸增長卻超出市場預(yù)期。6月人民幣貸款增加1.54萬億元，創(chuàng)下近年來新高。

“當前銀行體系流動性基本穩(wěn)定，貨幣信貸和社會融資規(guī)模平穩(wěn)增長。”中國人民銀行調(diào)查統(tǒng)計司司長阮健弘表示，金融對實體經(jīng)濟支持力度穩(wěn)固。M2增速放緩是金融體系降低內(nèi)部杠桿的結(jié)果，要客觀看待M2增速放緩。

降杠桿致M2增速放緩

自今年5月末，M2增速首次回落至個位數(shù)之后，6月末，M2增速繼續(xù)放緩，已經(jīng)連續(xù)兩個月在10%以下運行，這一現(xiàn)象該如何看？

“這是金融體系降低內(nèi)部杠桿的客觀結(jié)果。”阮健弘表示，隨著穩(wěn)健中性貨幣政策的落實以及加強金融監(jiān)管效應(yīng)的顯現(xiàn)，近期商業(yè)銀行一些與表外產(chǎn)品相關(guān)的資金運用科目擴張放緩，由此派生的存款及M2增速也相應(yīng)下降。

上半年，一行三會監(jiān)管政策密集出臺。比如，央行對金融機構(gòu)的宏觀審慎評估（MPA）中，把表外理財納入廣義信貸范圍；銀監(jiān)會針對同業(yè)、銀行理財、委外等業(yè)務(wù)出臺了一系列監(jiān)管新規(guī)等。這促使商業(yè)銀行及部分金融機構(gòu)開始調(diào)整資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)。與此同時，央行靈活運用各種貨幣政策工具，保持流動性基本穩(wěn)定。

“上半年貨幣政策操作預(yù)調(diào)微調(diào)，金融監(jiān)管協(xié)調(diào)加強，金融部門適當把握了去杠桿的節(jié)奏。”阮健弘說，6月末，金融體系持有的M2同比增長2.5%，比M2整體增速差6.9個百分點，這一差距比5月末有所收窄（5月末差距為8.9個百分點）。

基數(shù)效應(yīng)也拉低了M2增速。數(shù)據(jù)顯示，今年6月M2新增2.99萬億元，環(huán)比增長1.87%，這個增幅已經(jīng)不低。不過，去年6月末M2的基數(shù)較高（去年6月M2環(huán)比增長1.97%），基數(shù)效應(yīng)拉低今年6月M2增速約0.15個百分點。

“要客觀看待M2增速放緩。”阮健弘說，實體經(jīng)濟合理的融資需求得到滿足，M2增速放緩實際上反映了存量貨幣周轉(zhuǎn)效率的提高。比過去低一些的M2增速可能成為新常態(tài)，對其變化不必過度解讀。

支持實體力度穩(wěn)固

M2下降并不意味著對實體經(jīng)濟的支持力度下降。6月末，非金融部門持有的M2增長10.2%，比整體M2增速高0.8個百分點。阮健弘認為，這說明金融對實體經(jīng)濟的支持力度不減。

“盡管企業(yè)債券融資和票據(jù)融資連續(xù)兩個月下降，但銀行表內(nèi)貸款持續(xù)回升以及信托貸款較快增長對沖了影響，從而確保了實體經(jīng)濟融資需求。”中國民生銀行首席研究員溫彬表示。

上半年直接融資的確受到較大影響。今年上半年，債券取消發(fā)行潮“卷土重來”。監(jiān)管政策密集出臺、機構(gòu)集中調(diào)整導(dǎo)致市場一度出現(xiàn)了“超調(diào)”。債券發(fā)行成本大幅上升甚至翻番，不少債券發(fā)行利率觸及7.5%以上的“天價”。據(jù)不完全統(tǒng)計，上半年有近400只、規(guī)模超過3000億元的債券取消發(fā)行。央行統(tǒng)計數(shù)據(jù)也顯示，上半年債市融資縮水嚴重，企業(yè)債券融資凈減少3708億元，比上年同期多減2.14萬億元。此外，股票融資少于上年同期。上半年非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資4702億元，比上年同期少1321億元。

但與此同時，信貸大增、信托貸款增長較多，為實體經(jīng)濟提供了充分的支持。數(shù)據(jù)顯示，上半年人民幣貸款增加7.97萬億元，同比多增4362億元。同期，信托貸款和未貼現(xiàn)銀行承兌匯票同比大幅多增。信托貸款增加1.31萬億元，比上年同期多增1.03萬億元；未貼現(xiàn)銀行承兌匯票增加5696億元，比上年同期多增1.85萬億元。

“實體經(jīng)濟對于信貸需求較強。” 交通銀行金融研究中心高級分析師陳冀認為，企業(yè)中長期貸款單月新增達5778億元，保持了前期增量并小幅增加，其中也包含了部分表外融資向表內(nèi)轉(zhuǎn)移的需求，也存在直接融資需求向信貸需求轉(zhuǎn)移的現(xiàn)象。

總體來看，上半年社會融資規(guī)模增量同比多增，存量適度增長，表明當前金融對實體經(jīng)濟的支持力度較為穩(wěn)固。另一個積極信號是，6月份債券市場融資有所恢復(fù)，企業(yè)債券凈融資額環(huán)比多2344億元。

房貸增長勢頭回落

去年底以來，房地產(chǎn)調(diào)控力度不斷加大。從上半年的信貸數(shù)據(jù)也能看出，房地產(chǎn)調(diào)控的成效顯現(xiàn)。阮健弘分析稱，房地產(chǎn)信貸增長勢頭回落，個人住房貸款抵借比率和期限均有所下降，這些變化有利于抑制房地產(chǎn)泡沫，促進房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展。

從實際效果看，房地產(chǎn)貸款出現(xiàn)了回落。6月末，人民幣房地產(chǎn)貸款余額29.72萬億元，同比增長24.2%，增速比上年末回落2.8個百分點。房地產(chǎn)貸款增量占比下降，上半年房地產(chǎn)貸款增加3.04萬億元，占同期各項貸款增量的38.1%，比上年全年占比低6.7個百分點。

從個人住房按揭情況來看，個人住房貸款余額20.10萬億元，同比增長30.8%，比上年末回落5.9個百分點。同時，個人住房貸款抵借比率降低。今年6月份，金融機構(gòu)個人住房抵押貸款平均抵借比，也就是當月批準的抵押貸款金額與抵押品價值之比為59.3%，比上年12月份低2.1個百分點。此外，個人住房貸款期限也有所縮短，6月份發(fā)放的個人住房貸款平均合同期限為269個月，比上年12月份縮短了2個月。溫彬預(yù)計，今年下半年房貸占比將繼續(xù)回落。

阮健弘表示，央行將按照黨中央和國務(wù)院的戰(zhàn)略部署，堅持穩(wěn)健中性的貨幣政策，維護流動性基本穩(wěn)定，實現(xiàn)貨幣信貸和社會融資規(guī)模平穩(wěn)增長。