起伏一年間，全球主要貨幣的比值似乎“又回到了老地方”，那些所謂的“黑天鵝”事件，比如英國(guó)“脫歐”、美國(guó)大選特朗普勝出以及可能引發(fā)全球金融動(dòng)蕩、具有強(qiáng)大溢出效應(yīng)的其他國(guó)際性事件，先后被外匯市場(chǎng)消化。目前，英鎊恢復(fù)了元?dú)?，歐元重新走強(qiáng)，人民幣趨于均衡，而美元“被打回了原形”，繪出一條完美拋物線的美元指數(shù)近期降到了93以下，與一年內(nèi)的高點(diǎn)相比下挫了10%。

作為外匯市場(chǎng)的“風(fēng)向標(biāo)”，美元從2015年初起大致經(jīng)歷了“三起三伏”，正所謂“其興也勃焉其亡也忽焉”。先是美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)（美聯(lián)儲(chǔ)）為國(guó)際市場(chǎng)營(yíng)造出強(qiáng)烈的加息預(yù)期，后是美國(guó)大選催生出匪夷所思的“特朗普效應(yīng)”，再加上較之其他經(jīng)濟(jì)體，美國(guó)經(jīng)濟(jì)過(guò)去兩年的表現(xiàn)更加穩(wěn)健，8個(gè)月前一度將衡量美元對(duì)六種主要貨幣的美元指數(shù)再次推升到100以上。進(jìn)入2017年，美元開(kāi)始變調(diào)，基本上一路下行，走出了一波“從哪里來(lái)回哪里去”的行情，權(quán)當(dāng)是外匯市場(chǎng)的一次自我檢討，對(duì)前期過(guò)高估算美聯(lián)儲(chǔ)加息外溢效應(yīng)、特朗普改革預(yù)期的理性矯正。當(dāng)下熱門財(cái)經(jīng)著作《灰犀?！返淖髡呙仔獱?middot;渥克之前就曾指出，所謂的“特朗普效應(yīng)”，是由短期預(yù)期推動(dòng)的，并不能持續(xù)太久，當(dāng)人們意識(shí)到，特朗普新政可能帶來(lái)巨額赤字等一系列問(wèn)題，而稅改措施可能對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的提振作用未達(dá)預(yù)期之日，就到了市場(chǎng)翻轉(zhuǎn)之時(shí)。而國(guó)際貨幣基金組織（IMF）上月底在《2017外部風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告》也曾提到，基于美國(guó)經(jīng)濟(jì)中期基本面以及政策水平，美元實(shí)際有效匯率在2016年被高估了10%到20%。

全球其他主要貨幣對(duì)美元的比價(jià)形成逆轉(zhuǎn)，除了美國(guó)自身原因外，其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)力度逐漸增強(qiáng)，也是重要原因之一。拿最為明顯的歐元區(qū)來(lái)說(shuō)，今年第二季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)環(huán)比增長(zhǎng)0.6%，高于第一季度0.5%的增幅，這一表現(xiàn)推動(dòng)同比增幅從1.9%擴(kuò)大至2.1%，為2011年第二季度以來(lái)最高水平。

值得一提的是，前期美元“鶴立雞群”，后期主要貨幣“群雄逐鹿”，也是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的貨幣政策從明顯分歧轉(zhuǎn)到方向趨同的一個(gè)投影。2017年之前，只有美聯(lián)儲(chǔ)積極推動(dòng)貨幣政策正?；?，歐洲央行、日本央行、英國(guó)央行、加拿大央行之前都保持一貫的政策定力，維持刺激經(jīng)濟(jì)的寬松貨幣政策不變。而進(jìn)入2017年，收緊貨幣政策在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中形成“共振”，加拿大央行已經(jīng)步美聯(lián)儲(chǔ)后塵宣布加息，歐洲央行、英國(guó)央行也透露了政策轉(zhuǎn)向的口風(fēng)，均對(duì)美元構(gòu)成下行壓力。

從趨勢(shì)上看，下半年全球主要貨幣將進(jìn)入一個(gè)整固期。可以預(yù)見(jiàn)的是，美聯(lián)儲(chǔ)著手推進(jìn)縮減資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模已是大概率事件，而美國(guó)經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，這將推動(dòng)美元實(shí)現(xiàn)階段性筑底并有可能重拾升勢(shì)，但特朗普政府會(huì)否帶來(lái)更大的政策不確定性，將在一定程度上左右美元反彈的高度，甚至可能成為推動(dòng)美元繼續(xù)下行的重要“砝碼”。歐元在馬克龍當(dāng)選法國(guó)總統(tǒng)“蜜月期”結(jié)束后，有可能回吐部分漲幅，相對(duì)脆弱的經(jīng)濟(jì)基本面與民粹主義盛行的政治環(huán)境，也令歐元承壓，英鎊則將在英國(guó)政府與歐盟的“脫歐”談判陷入扯皮模式后飄搖不定。

就人民幣而言，2017年以來(lái)，中國(guó)外匯市場(chǎng)運(yùn)行平穩(wěn)，人民幣匯率趨于均衡，IMF也認(rèn)為人民幣匯率與基本面是相符的。在全球市場(chǎng)調(diào)整過(guò)程中，作為負(fù)責(zé)任的大國(guó)，中國(guó)一直努力在提高匯率靈活性和保持匯率基本穩(wěn)定之間尋求平衡，通過(guò)綜合施策，避免了人民幣匯率無(wú)序調(diào)整可能產(chǎn)生的負(fù)面溢出效應(yīng)和主要貨幣的競(jìng)爭(zhēng)性貶值。目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性強(qiáng)、潛力足、回旋空間大的特質(zhì)沒(méi)有改變，經(jīng)濟(jì)的基本面因素將繼續(xù)支持人民幣在國(guó)際貨幣體系中的穩(wěn)定地位。