市場(chǎng)秩序得到根本改善，部分工業(yè)企業(yè)盈利狀況明顯好轉(zhuǎn)

——供給側(cè)改革帶來(lái)大宗商品牛市行情

當(dāng)前，我國(guó)大宗商品市場(chǎng)呈現(xiàn)出市場(chǎng)價(jià)格同比大幅上漲、行業(yè)利潤(rùn)明顯增加、企業(yè)積極增產(chǎn)的良好態(tài)勢(shì)。這與我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)向好、供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革持續(xù)推進(jìn)密切相關(guān)。但需要注意的是，上游領(lǐng)域大宗商品價(jià)格如果上漲過(guò)快，可能會(huì)給下游行業(yè)帶來(lái)壓力——

最近一段時(shí)間，大宗商品市場(chǎng)出現(xiàn)了新變化，黑色系大宗商品價(jià)格迎來(lái)“牛市”行情，特別是能源類(lèi)大宗商品價(jià)格上漲明顯。數(shù)據(jù)顯示，7月份以來(lái)，黑色系、金屬品種、化工品種均出現(xiàn)了不同程度上漲。其中，鐵礦石期貨價(jià)格7月份漲幅達(dá)21.3%，TDI部分現(xiàn)貨價(jià)格漲幅已達(dá)41.6%。

有關(guān)專(zhuān)家表示，當(dāng)前我國(guó)大宗商品價(jià)格集中上漲，與我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)向好和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革持續(xù)推進(jìn)密切相關(guān)。從未來(lái)走勢(shì)看，大宗商品價(jià)格仍有一定上漲空間，工業(yè)企業(yè)應(yīng)主動(dòng)推進(jìn)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)，加速提質(zhì)增效。

多因素助價(jià)格上漲

7月份，中國(guó)大宗商品價(jià)格指數(shù)（CCPI）為121.86點(diǎn)，比上月上升3.6點(diǎn)，漲幅為3%。與上年同期相比，有色類(lèi)、鋼鐵類(lèi)、能源類(lèi)、礦產(chǎn)類(lèi)分別上漲46.9%、34.5%、26.2%和23.4%。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局服務(wù)業(yè)調(diào)查中心和中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)發(fā)布的中國(guó)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)也顯示，7月份制造業(yè)購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)為57.9%，比上月上升7.5個(gè)百分點(diǎn)；非制造業(yè)投入品價(jià)格指數(shù)為53.1%，環(huán)比上升1.9個(gè)百分點(diǎn)。

總的來(lái)看，我國(guó)大宗商品市場(chǎng)呈現(xiàn)出了市場(chǎng)價(jià)格同比大幅上漲、行業(yè)利潤(rùn)明顯增加、企業(yè)積極增產(chǎn)的良好態(tài)勢(shì)。

交通銀行金融研究中心高級(jí)研究員劉學(xué)智表示，上半年我國(guó)GDP增速為6.9%，其中一、二季度的GDP增速均為6.9%，宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)帶動(dòng)了市場(chǎng)對(duì)大宗商品需求穩(wěn)步回升。

同時(shí)，隨著供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的深入推進(jìn)，產(chǎn)需結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化。例如，上半年全國(guó)鋼鐵去產(chǎn)能已完成年度任務(wù)的84.8%；煤炭去產(chǎn)能1.11億噸，完成年度目標(biāo)任務(wù)量的74%。通過(guò)淘汰落后產(chǎn)能，嚴(yán)格控制新增產(chǎn)能，有效地推動(dòng)了市場(chǎng)供需的改善，也帶動(dòng)了價(jià)格回升。

“大宗商品價(jià)格上漲與宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)向好是密不可分的。”工銀國(guó)際原材料行業(yè)總分析師趙東晨認(rèn)為，上半年我國(guó)GDP增速超出市場(chǎng)預(yù)期，工業(yè)增加值、固定資產(chǎn)投資增速、進(jìn)出口貿(mào)易、發(fā)用電量、鐵路貨運(yùn)量等關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)指標(biāo)也明顯好于去年同期水平。實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，帶動(dòng)了對(duì)能源、工業(yè)金屬、化工產(chǎn)品等大宗商品需求增加，進(jìn)而影響了價(jià)格走勢(shì)。

趙東晨表示，隨著供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革深入推進(jìn)，部分傳統(tǒng)工業(yè)部門(mén)的市場(chǎng)秩序得到了根本改善。例如，重卡/挖掘機(jī)銷(xiāo)量、建筑業(yè)PMI等多數(shù)先行指標(biāo)，近幾個(gè)月都出現(xiàn)了明確上升跡象。同時(shí)，煤炭、鐵礦石等原材料庫(kù)存整體處于偏低水平。此外，進(jìn)口價(jià)格上升導(dǎo)致成本增加，特別是國(guó)際原油價(jià)格重回50美元關(guān)口以上，具有一定的標(biāo)桿指向意義，對(duì)市場(chǎng)信心也有一定提振。這些因素對(duì)大宗商品價(jià)格回暖也有一定的帶動(dòng)作用。

下游行業(yè)壓力加大

隨著大宗商品價(jià)格回升，部分工業(yè)企業(yè)盈利狀況明顯好轉(zhuǎn)。例如，今年前5個(gè)月，全國(guó)規(guī)模以上煤炭企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)1233.4億元，為煤炭行業(yè)去產(chǎn)能、脫困和轉(zhuǎn)型升級(jí)發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。

鋼鐵去產(chǎn)能的推進(jìn)，也改善了鋼鐵行業(yè)企業(yè)的效益。今年上半年，中鋼協(xié)會(huì)員鋼鐵企業(yè)銷(xiāo)售利潤(rùn)率為3.04%，與2016年上半年0.97%相比大幅提高。

趙東晨指出，對(duì)于上游能源原材料行業(yè)而言，由于冗員和債務(wù)問(wèn)題較為突出，商品價(jià)格的恢復(fù)性上漲有助于重建其正常的盈利能力和現(xiàn)金流狀況，對(duì)于其安置冗員和剝離債務(wù)有著一定的積極意義。同時(shí)，這也有利于發(fā)揮價(jià)格杠桿效應(yīng)，間接推動(dòng)經(jīng)濟(jì)、能源、工業(yè)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型調(diào)整。

不過(guò)，有關(guān)專(zhuān)家也表示，上游領(lǐng)域大宗商品價(jià)格如果上漲過(guò)快，可能會(huì)給下游行業(yè)帶來(lái)壓力。

趙東晨認(rèn)為，大宗商品價(jià)格暴漲，不僅會(huì)增加中游制造業(yè)的成本，也可能增加上游原材料行業(yè)過(guò)剩產(chǎn)能死灰復(fù)燃的風(fēng)險(xiǎn)。如果暴漲勢(shì)頭過(guò)度蔓延，可能推高通脹預(yù)期和通脹水平，限制宏觀經(jīng)濟(jì)政策的調(diào)整空間。

中國(guó)物流信息中心專(zhuān)家陳中濤表示，7月份，制造業(yè)企業(yè)購(gòu)進(jìn)價(jià)格和出廠價(jià)格均明顯上升，尤其以購(gòu)進(jìn)價(jià)格上升最為明顯。這種趨勢(shì)發(fā)展下去，雖然上游行業(yè)效益會(huì)得到提升，但下游行業(yè)成本會(huì)明顯增加、效益下滑，不利于企業(yè)協(xié)同發(fā)展，不利于經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定。

中國(guó)物流信息中心專(zhuān)家武威認(rèn)為，7月份，非制造業(yè)投入品價(jià)格指數(shù)升幅明顯，指數(shù)水平和回升幅度均高于銷(xiāo)售價(jià)格指數(shù)，反映出上游產(chǎn)品價(jià)格增幅相對(duì)于下游更為明顯。從統(tǒng)計(jì)局公布的利潤(rùn)數(shù)據(jù)看，受益于原材料價(jià)格上漲的上游企業(yè)利潤(rùn)增幅明顯，高于中下游企業(yè)的利潤(rùn)增長(zhǎng)幅度。如果價(jià)格傳導(dǎo)不暢，上游價(jià)格的上升不能有效傳導(dǎo)至下游企業(yè)，價(jià)格上漲不能轉(zhuǎn)化為下游企業(yè)的利潤(rùn)，勢(shì)必導(dǎo)致成本擠壓，給下游企業(yè)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)壓力。同時(shí)，上下游市場(chǎng)價(jià)格的對(duì)比，也反映出我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在穩(wěn)中提質(zhì)方面仍有改善空間。

“目前，我國(guó)工業(yè)產(chǎn)品價(jià)格從生產(chǎn)端向消費(fèi)端傳導(dǎo)不暢，PPI明顯上漲，但CPI并未走高，這樣的狀況有利有弊。”劉學(xué)智分析說(shuō)，上游行業(yè)的改善對(duì)中下游形成擠壓，可能導(dǎo)致結(jié)構(gòu)性失衡。但是，終端消費(fèi)價(jià)格穩(wěn)定，有助于整體物價(jià)水平保持平穩(wěn)，這是好事情。從某種意義上說(shuō)，價(jià)格傳導(dǎo)不暢，也是部分行業(yè)整合調(diào)整的一種表現(xiàn)，表明產(chǎn)業(yè)正在優(yōu)化重組。

后市仍有上漲空間

總的來(lái)看，基于經(jīng)濟(jì)回暖、基建投資、供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革深化等因素，大宗商品價(jià)格后市仍有一定上漲空間。

分析人士表示，中國(guó)第二季度GDP增速達(dá)到6.9％，顯示出中國(guó)經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁韌性，促使市場(chǎng)各方對(duì)中國(guó)所需的大宗產(chǎn)品價(jià)格走向趨于樂(lè)觀。建筑設(shè)備制造商卡特彼勒公司因中國(guó)市場(chǎng)銷(xiāo)售情況良好而收益大增，礦業(yè)巨頭弗里波特·麥克莫蘭公司也表示市場(chǎng)前景看好。

“除了宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)、市場(chǎng)信心增強(qiáng)等因素在下半年繼續(xù)保持以外，還在于一些新的動(dòng)力，預(yù)計(jì)下半年中國(guó)大宗商品市場(chǎng)依然向好。”蘭格鋼鐵經(jīng)濟(jì)研究中心首席分析師陳克新分析說(shuō)，下半年我國(guó)建筑行業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)將持續(xù)活躍，市場(chǎng)需求較強(qiáng)，同時(shí)地方上一系列基本建設(shè)投資進(jìn)入“下半場(chǎng)”，勢(shì)必拉動(dòng)投資品與大宗商品需求；供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革將使市場(chǎng)供求關(guān)系獲得較大改善，對(duì)商品市場(chǎng)產(chǎn)生積極影響；許多大宗商品都是互為成本，而且中國(guó)大宗商品的進(jìn)口依賴(lài)度較高，礦石、油氣、煤炭、橡膠等最基礎(chǔ)的原材料進(jìn)口價(jià)格提高，勢(shì)必推高國(guó)內(nèi)一些大宗商品的生產(chǎn)成本。此外，信心增強(qiáng)等因素也將使下半年全國(guó)大宗商品價(jià)格繼續(xù)在相對(duì)高位運(yùn)行。

劉學(xué)智表示，由于產(chǎn)能過(guò)?，F(xiàn)象仍然存在，不存在價(jià)格持續(xù)性上漲的條件。由于去產(chǎn)能工作的推進(jìn)，工業(yè)產(chǎn)品價(jià)格也不會(huì)顯著下降。預(yù)計(jì)下半年P(guān)PI漲幅將低于上半年，但仍高于過(guò)去幾年，全年平均漲幅有望高于5%，結(jié)束過(guò)去5年負(fù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，不會(huì)出現(xiàn)工業(yè)通縮。工業(yè)企業(yè)應(yīng)主動(dòng)推進(jìn)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)，加快淘汰落后產(chǎn)能，加大創(chuàng)新研發(fā)投入，提高生產(chǎn)技術(shù)水平和品牌價(jià)值、企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理效率。

“隨著供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的持續(xù)推進(jìn)，將推動(dòng)大宗商品價(jià)格的形成機(jī)制趨于合理。”趙東晨認(rèn)為，去產(chǎn)能措施與商品價(jià)格大漲之間并非簡(jiǎn)單因果關(guān)系。對(duì)于工業(yè)企業(yè)而言，一方面要充分抓住當(dāng)前有利時(shí)機(jī)，加快推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，包括煤炭、鋼鐵去產(chǎn)能以及傳統(tǒng)工業(yè)企業(yè)增加中高端供給和有效供給，實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型發(fā)展；另一方面也應(yīng)完善成本預(yù)測(cè)和控制機(jī)制，并適當(dāng)利用期貨、期權(quán)等金融工具，降低價(jià)格過(guò)快上漲背后隱藏的風(fēng)險(xiǎn)。（記者 林火燦）