今年上半年，在全球制造業(yè)與貿(mào)易的周期性復(fù)蘇以及全球金融市場(chǎng)相對(duì)穩(wěn)定的發(fā)展下，世界經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)向好勢(shì)頭。進(jìn)入二季度后，多家機(jī)構(gòu)調(diào)高了對(duì)今明兩年世界經(jīng)濟(jì)增速的預(yù)期。但是，世界經(jīng)濟(jì)中的深層次問(wèn)題仍未解決，威脅增長(zhǎng)的主要風(fēng)險(xiǎn)存在已久，乃至于人們幾乎習(xí)以為常。對(duì)這些可能演化為“灰犀牛”事件的風(fēng)險(xiǎn)，下半年依然需要保持高度警惕。
首先是保護(hù)主義不斷升溫的風(fēng)險(xiǎn)。該風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生，本質(zhì)上源于全球不平等加劇的問(wèn)題沒(méi)有得到有效遏制。從風(fēng)險(xiǎn)的演進(jìn)來(lái)看，一方面是一些發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體沒(méi)有擺脫傳統(tǒng)的依靠金融和投資擴(kuò)張應(yīng)對(duì)危機(jī)的老路，導(dǎo)致新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換難以接續(xù)，增長(zhǎng)動(dòng)力衰減，市場(chǎng)需求不振、金融風(fēng)險(xiǎn)累積，從而社會(huì)矛盾集中出現(xiàn)外化；另一方面是經(jīng)濟(jì)全球化成效沒(méi)有惠及所有參與者，特別是許多發(fā)展中國(guó)家的民眾被排除在經(jīng)濟(jì)全球化帶來(lái)的收益之外，孤立主義和反對(duì)全球化的思潮盛行。此外，英美等國(guó)經(jīng)常賬戶逆差的擴(kuò)大，也在短期內(nèi)加劇了這些發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體保護(hù)主義情緒的上升。去年的英國(guó)脫歐和美國(guó)大選是這種情緒的集中反應(yīng)。如果不能采取有效的政策措施加以遏制，保護(hù)主義升溫給世界經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，在下半年還有可能以不同面貌出現(xiàn)。
其次是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策正常化步入新階段，推高利率進(jìn)而帶來(lái)流動(dòng)性收縮。2014年以來(lái)，以美國(guó)為代表的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策正?；椒ゾ徛罋W日貨幣政策還一度出現(xiàn)分化。今年上半年，這種分化減弱并逐漸趨向一致。美聯(lián)儲(chǔ)升息步伐出現(xiàn)提速，并正式提出縮減資產(chǎn)負(fù)債表（“縮表”）計(jì)劃，歐元區(qū)和日本的貨幣寬松步伐也出現(xiàn)一定的停滯轉(zhuǎn)向。主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策收緊預(yù)期走強(qiáng)將使全球流動(dòng)性出現(xiàn)持續(xù)收緊。尤其是市場(chǎng)預(yù)期頗高的美聯(lián)儲(chǔ)“縮表”，其主要作用直接體現(xiàn)在回收流動(dòng)性上，進(jìn)而帶動(dòng)跨境資本向發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體回流。對(duì)那些外債水平較高、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力、外匯儲(chǔ)備不足的國(guó)家而言，回流造成的緊縮可能醞釀出新的債務(wù)危機(jī)，并給本國(guó)及周邊區(qū)域經(jīng)濟(jì)帶來(lái)不利影響。
再次是全球主要經(jīng)濟(jì)體面臨債務(wù)過(guò)高問(wèn)題。國(guó)際金融協(xié)會(huì)（IIF）6月份一份報(bào)告顯示，截至2017年第一季度，全球債務(wù)規(guī)模已經(jīng)飆升到217萬(wàn)億美元，相當(dāng)于全球GDP的327%。
這里面，一方面是新興經(jīng)濟(jì)體的大規(guī)模舉債成為全球債務(wù)規(guī)模上升的重要原因，其債務(wù)規(guī)模已相當(dāng)于GDP總規(guī)模的218%；另一方面，雖然發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體公共債務(wù)和民間債務(wù)合計(jì)削減了超過(guò)2萬(wàn)億美元，但之前過(guò)于龐大的債務(wù)規(guī)模，使得全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的債務(wù)密集度顯著上升。最典型當(dāng)如美國(guó)，其國(guó)債規(guī)模接近20萬(wàn)億美元，美國(guó)公民人均負(fù)債約6萬(wàn)美元，債務(wù)與GDP之比達(dá)到106%，遠(yuǎn)超過(guò)60%的國(guó)際警戒線。債務(wù)過(guò)高的直接后果是驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的效率日漸低下，同時(shí)造成資產(chǎn)價(jià)格泡沫的膨脹直至引發(fā)危機(jī)。某些發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體習(xí)慣了通過(guò)“借新還舊”或使貨幣貶值制造通脹來(lái)減緩債務(wù)壓力，積累至一定程度將對(duì)世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生巨大風(fēng)險(xiǎn)。
此外，政治風(fēng)險(xiǎn)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的潛在風(fēng)險(xiǎn)也不能忽視。從現(xiàn)實(shí)情況看，恐怖襲擊、地緣政治沖突、難民問(wèn)題等徹底解決還待時(shí)日。英國(guó)脫歐進(jìn)程、意大利大選、巴西和南非、印度等重要新興市場(chǎng)國(guó)家的國(guó)內(nèi)政治事件隨時(shí)可能出現(xiàn)新的情況，也有可能成為新的政治風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。影響最大的莫過(guò)于美國(guó)特朗普政府政策的不確定性，及其負(fù)面的外溢效應(yīng)。這些情況可能對(duì)世界經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)造成不利影響，波及剛剛出現(xiàn)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)的全球貿(mào)易，進(jìn)而對(duì)世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)構(gòu)成拖累。
需要看到，上述問(wèn)題的產(chǎn)生與發(fā)展由來(lái)已久，想有效治理則非旦夕之功。“灰犀牛”事件的解決難點(diǎn)，問(wèn)題的產(chǎn)生原因極其復(fù)雜，在發(fā)展過(guò)程中相互糾纏、互為因果。這也是全球經(jīng)濟(jì)脆弱性增強(qiáng)的重要反映。各方想要在下半年繼續(xù)推進(jìn)世界經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)，有關(guān)問(wèn)題不可不察。（連俊）
