曾經(jīng)威脅要奪取美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫飯碗的特朗普，現(xiàn)在不那么武斷張狂了，但是白宮和美聯(lián)儲(chǔ)的矛盾還在。兩者的新游戲是金融監(jiān)管松緊之爭(zhēng)。

上周五，由堪薩斯聯(lián)儲(chǔ)主辦的全球央行年會(huì)在風(fēng)光秀麗的懷俄明州杰克遜霍爾登場(chǎng)。美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫、歐洲央行行長(zhǎng)德拉吉、日本央行行長(zhǎng)黑田東彥等悉數(shù)出席，以“讓全球經(jīng)濟(jì)更有活力”為主題，探討貨幣政策與全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的關(guān)系。耶倫在開(kāi)幕辭演講中，緊扣“金融穩(wěn)定”這一主題，沒(méi)有談及對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的展望或是貨幣政策細(xì)節(jié)。但在談?wù)摻鹑诒O(jiān)管改革應(yīng)該溫和開(kāi)展，并以延續(xù)上次危機(jī)后出臺(tái)的監(jiān)管框架為目的同時(shí)，又同特朗普政府放松金融監(jiān)管的主張相悖。

耶倫的美聯(lián)儲(chǔ)主席將于明年2月到期，是否連任不得而知。一般認(rèn)為，特朗普不會(huì)繼續(xù)讓耶倫干下去。特朗普和耶倫除了在美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期上存在分歧，兩者在金融監(jiān)管的立場(chǎng)上存在著更大差異。對(duì)耶倫而言，她對(duì)美國(guó)華爾街危機(jī)的緣起有深刻了解，即過(guò)于寬松甚至監(jiān)管缺位，讓華爾街大佬過(guò)于迷戀金融創(chuàng)新，導(dǎo)致資本任性，從而使兩房危機(jī)點(diǎn)燃的金融風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)火索，迅速激燃到華爾街投資銀行。一場(chǎng)華爾街貪婪、美國(guó)感冒和全球吃藥的金融危機(jī)，迅速蔓延成全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)。因而，失控監(jiān)管的華爾街是全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)的淵藪，歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)又給這場(chǎng)危機(jī)火上澆油，使得全球經(jīng)濟(jì)至今仍為徹底擺脫危機(jī)陰霾。

自以為是的富國(guó)俱樂(lè)部--七國(guó)集團(tuán)（G7）對(duì)來(lái)自美歐的危機(jī)茫然無(wú)措，只能讓涵蓋新興市場(chǎng)的二十國(guó)集團(tuán)（G20）為全球危機(jī)尋找出路。猶記前兩次G20峰會(huì)，包括歐洲國(guó)家在內(nèi)的全球主要經(jīng)濟(jì)體，開(kāi)始集體向美國(guó)開(kāi)火，聲討其缺乏有效的金融監(jiān)管。同樣，歐盟國(guó)家為了汲取“歐豬五國(guó)”引發(fā)的主權(quán)債務(wù)危機(jī)教訓(xùn)，開(kāi)始實(shí)施對(duì)成員國(guó)進(jìn)行財(cái)政金融約束的統(tǒng)一政策。因而，現(xiàn)在看奧巴馬時(shí)期出臺(tái)的《多德-弗蘭克法案》，具有歷史和具體的作用。該法案體系復(fù)雜，但核心內(nèi)容是強(qiáng)化對(duì)華爾街投行的監(jiān)管，抑制華爾街大佬的任性和貪婪，防治金融創(chuàng)新過(guò)度。

具體言，核心內(nèi)容有三:一是成立保護(hù)消費(fèi)者不受華爾街推出的一攬子不靠譜但具誘惑力的金融產(chǎn)品侵害的消費(fèi)者金融保護(hù)局；二是給華爾街投行戴上監(jiān)管緊箍咒，要求其必須自證自己的市場(chǎng)生存能力。如果沒(méi)有能力抵御金融風(fēng)險(xiǎn)，那么在破產(chǎn)時(shí)就拆分自己，以稀釋或化解有可能帶來(lái)的金融風(fēng)險(xiǎn)；三是給華爾街投行和公眾敲了警鐘，即各大投行也可能倒閉，消除大投行所謂“大而不倒”的認(rèn)知。

總言之，《多德-弗蘭克法案》的出臺(tái)，既是為了拯救陷入危機(jī)的美國(guó)經(jīng)濟(jì)，更是為了防范另一場(chǎng)金融危機(jī)的發(fā)生。

對(duì)此，耶倫更有發(fā)言權(quán)。首先是她在三年前，為美國(guó)實(shí)施近3萬(wàn)億美元的數(shù)輪量化寬松（QE）政策打下基礎(chǔ)。當(dāng)然也是她有序地實(shí)施了三步走的計(jì)劃。先是退出QE，然后實(shí)施美聯(lián)儲(chǔ)加息，緊接著將在9月份啟動(dòng)縮表。因而，耶倫認(rèn)為其在任期內(nèi)盡到了美聯(lián)儲(chǔ)主席的責(zé)任。其次，美國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)不錯(cuò)，可以說(shuō)實(shí)現(xiàn)了復(fù)蘇，特朗普的運(yùn)氣更好，正是因?yàn)閵W巴馬時(shí)代出臺(tái)了《多德-弗蘭克法案》，有了奧巴馬的“栽樹(shù)”才由特朗普的“摘果子”和“好乘涼”。數(shù)據(jù)就是《多德-弗蘭克法案》的成果，也是耶倫引以為傲的成績(jī)單，根據(jù)美國(guó)商務(wù)部數(shù)據(jù)，今年上半年美國(guó)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)“先抑后揚(yáng)”的走勢(shì)：一季度1.2％的增速是一年來(lái)最低水平，而二季度2.6％的增速則是去年三季度以來(lái)的最高增速。綜合來(lái)看，美國(guó)上半年經(jīng)濟(jì)增速為1.9％，基本維持近兩年來(lái)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)水平。其三，耶倫正在通過(guò)加息縮表的漸進(jìn)過(guò)程，讓美國(guó)貨幣政策正常化。

當(dāng)然，也正是因?yàn)橛辛恕抖嗟?弗蘭克法案》，華爾街大佬和投行才被有效納入監(jiān)管，美聯(lián)儲(chǔ)才變得更像是美國(guó)央行，而不是一個(gè)松散的、議而不決的機(jī)構(gòu)。

從特朗普的立場(chǎng)看，既然美國(guó)經(jīng)濟(jì)已然復(fù)蘇，那么危機(jī)時(shí)代的金融監(jiān)管舉措，就要變得寬松，以適應(yīng)新的市場(chǎng)變化。所以，特朗普屬于加息的“鷹派”，而且對(duì)耶倫過(guò)于謹(jǐn)慎的做法感到不滿(mǎn)。金融政策是要與時(shí)俱進(jìn)，特朗普沒(méi)有錯(cuò)，但是監(jiān)管同樣需要。在這點(diǎn)上，耶倫并不否認(rèn)適當(dāng)放松金融監(jiān)管，以便讓華爾街投行釋放更多活力，成為美國(guó)新經(jīng)濟(jì)周期推動(dòng)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)的原動(dòng)力。因而，耶倫的立場(chǎng)是給華爾街松綁而不是解套，特朗普的目的很難說(shuō)單純。雖然特朗普有著商人總統(tǒng)的金融敏感性，但是他并不是專(zhuān)業(yè)的金融管理者。 加之他“逢奧必反”的政客沖動(dòng)，他反對(duì)《多德-弗蘭克法案》， 也可能是出于政治目的。

特朗普的情況不妙，尤其是由華爾街大佬和商界人士組成的兩個(gè)咨詢(xún)機(jī)構(gòu)，因?yàn)槿藛T不滿(mǎn)特朗普的種族主義言論不斷辭職，特朗普索性取消了這兩個(gè)機(jī)構(gòu)。在此情勢(shì)下，華爾街需要向華爾街示好。但問(wèn)題是，反對(duì)《多德-弗蘭克法案》，并給華爾街松綁，也許會(huì)迎來(lái)新一輪的危機(jī)。連耶倫也一改之前所謂有生之年不會(huì)在看到金融危機(jī)的自信，謹(jǐn)慎指出不知道危機(jī)何時(shí)會(huì)來(lái)。如果特朗普強(qiáng)行解除金融監(jiān)管，那么危機(jī)重來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)徹底讓特朗普政府變成罪人。

白宮與聯(lián)儲(chǔ)，金融監(jiān)管的松緊游戲之爭(zhēng)，耐人尋味。

（作者系察哈爾學(xué)會(huì)高級(jí)研究員   張敬偉）