編者按 央企是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的骨干，在改革中具有引領(lǐng)和示范作用。近日召開(kāi)的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，重點(diǎn)部署了去杠桿工作。其中明確提出，要抓住央企效益轉(zhuǎn)降回升的有利時(shí)機(jī)，把國(guó)企降杠桿作為去杠桿的重中之重。國(guó)企去杠桿重點(diǎn)有哪些？硬骨頭怎么啃？即日起，本報(bào)推出“去杠桿的國(guó)企擔(dān)當(dāng)”系列報(bào)道，敬請(qǐng)關(guān)注——

我國(guó)非金融企業(yè)杠桿率上升趨勢(shì)已出現(xiàn)改變，但國(guó)企高杠桿問(wèn)題依然突出。專家認(rèn)為，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議的有關(guān)部署，方向明確，對(duì)象具體，將會(huì)加速國(guó)企降杠桿進(jìn)程——

近日召開(kāi)的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議部署推進(jìn)央企深化改革降低杠桿工作，強(qiáng)調(diào)把國(guó)企降杠桿作為“去杠桿”的重中之重，做好降低央企負(fù)債率工作。

這引發(fā)了各界對(duì)國(guó)企降杠桿的普遍關(guān)注。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)非金融企業(yè)杠桿率上升趨勢(shì)已出現(xiàn)改變，但國(guó)企的高杠桿問(wèn)題依然突出。有關(guān)專家認(rèn)為,國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議的有關(guān)部署，方向明確，對(duì)象具體，措施有力，將會(huì)加速國(guó)企降杠桿進(jìn)程。

去杠桿任務(wù)重

“供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革已經(jīng)走到了重視國(guó)企去杠桿這一步。”中國(guó)企業(yè)研究院執(zhí)行院長(zhǎng)李錦表示，從當(dāng)前的工作部署看，在繼續(xù)抓緊去產(chǎn)能的同時(shí)，重點(diǎn)抓去杠桿。

“今年以來(lái)，我們?cè)诮蹈軛U方面做了大量工作。”國(guó)務(wù)院國(guó)資委總會(huì)計(jì)師沈瑩介紹說(shuō)。

據(jù)了解，國(guó)資委按照《國(guó)務(wù)院關(guān)于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見(jiàn)》的要求，指導(dǎo)中央企業(yè)開(kāi)展市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股。目前，已有12家中央企業(yè)簽訂了框架協(xié)議。

盡管各項(xiàng)工作初見(jiàn)成效，但是我國(guó)企業(yè)杠桿率過(guò)高的局面還未得到根本扭轉(zhuǎn)，不少企業(yè)還處在財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)重、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)高的困難境地。國(guó)家資產(chǎn)負(fù)債表研究中心最新發(fā)布的研究成果顯示，在不同所有制類(lèi)型資產(chǎn)負(fù)債率水平中，國(guó)有企業(yè)高居各類(lèi)型之首。

“破解國(guó)有企業(yè)高杠桿困境，成為當(dāng)下的重中之重。”李錦表示，國(guó)有企業(yè)負(fù)債率遠(yuǎn)高于正常水平，沉重的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)使得國(guó)企難以邁出發(fā)展步伐，同時(shí)存在著債務(wù)風(fēng)險(xiǎn),控制不好就會(huì)影響全局。

面臨多重困難

國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議披露的數(shù)據(jù)顯示，今年前7個(gè)月央企利潤(rùn)總額由去年同期的同比下降3.7％轉(zhuǎn)為同比增長(zhǎng)16.4％，央企資產(chǎn)負(fù)債率較年初下降0.2個(gè)百分點(diǎn)。

“降杠桿有進(jìn)展，但成效相對(duì)有限。”在李錦看來(lái)，央企的杠桿之重，與投資沖動(dòng)有很大關(guān)系。一些央企負(fù)責(zé)人過(guò)于追求速度、規(guī)模，有的甚至不惜以高負(fù)債為代價(jià)；一些企業(yè)負(fù)責(zé)人“新官不理舊事”，自己熱衷上新項(xiàng)目出新業(yè)績(jī)，企業(yè)卻債臺(tái)高筑。這背后則是企業(yè)考核評(píng)價(jià)機(jī)制有待改進(jìn)。

對(duì)于包括央企在內(nèi)的國(guó)有企業(yè)降杠桿步履緩慢，有關(guān)專家分析認(rèn)為，主要是存在多方面的困難所致。除了國(guó)有企業(yè)承擔(dān)的職能過(guò)多、背負(fù)額外的負(fù)擔(dān)之外，與國(guó)有資產(chǎn)處置敏感、國(guó)有銀行部門(mén)面臨較大的損失壓力等因素直接相關(guān)。

去杠桿意味著資產(chǎn)和負(fù)債兩端同時(shí)承壓。一方面，處置國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)的過(guò)程如果不順利，就會(huì)出現(xiàn)舊賬變新賬的情況，這對(duì)國(guó)有企業(yè)的責(zé)任人會(huì)產(chǎn)生負(fù)向激勵(lì)；沉沒(méi)成本、估值損失等價(jià)值消失也成為國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)處置的重要障礙。

另一方面，國(guó)企負(fù)債主要對(duì)應(yīng)著國(guó)有銀行資產(chǎn)。國(guó)有企業(yè)通過(guò)處置資產(chǎn)而承受的損失，有相當(dāng)部分要傳導(dǎo)到國(guó)有銀行部門(mén)，形成不良貸款。當(dāng)前，在金融監(jiān)管強(qiáng)化的背景下，大型國(guó)有銀行承擔(dān)著較大的資本金壓力。國(guó)有銀行部門(mén)為了規(guī)避不良貸款，很難積極配合國(guó)有企業(yè)去杠桿。

在降杠桿的過(guò)程中，很多企業(yè)寄希望于“債轉(zhuǎn)股”。國(guó)家發(fā)改委最新公布的數(shù)據(jù)顯示，各類(lèi)實(shí)施機(jī)構(gòu)已與鋼鐵、煤炭、化工、裝備制造等行業(yè)中具有發(fā)展前景的70余家高負(fù)債企業(yè)積極協(xié)商談判達(dá)成市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股協(xié)議，協(xié)議金額超過(guò)1萬(wàn)億元。

從目前情況看，“債轉(zhuǎn)股”落地狀況并不理想。一位不愿具名的銀行人士表示，落實(shí)債轉(zhuǎn)股的資金都是通過(guò)市場(chǎng)化籌集的，本身就有利息成本，銀行也得有收益的考慮。同時(shí)，對(duì)于鋼鐵等周期性行業(yè)的發(fā)展前景，仍需謹(jǐn)慎觀察。

尋求重點(diǎn)突破

為推進(jìn)央企降杠桿工作，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議推出一系列舉措，包括要建立嚴(yán)格的分行業(yè)負(fù)債率警戒線管控制度；建立多渠道降低企業(yè)債務(wù)的機(jī)制；積極穩(wěn)妥推進(jìn)市場(chǎng)化法治化債轉(zhuǎn)股，督促已簽訂的框架協(xié)議抓緊落實(shí)；強(qiáng)化問(wèn)責(zé)等。

“難點(diǎn)就是重點(diǎn)，要把降杠桿的難點(diǎn)問(wèn)題逐一破解。”李錦表示，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議在去杠桿關(guān)鍵期釋放了明確政策信號(hào)，工作部署有力，措施可操作性強(qiáng)。

他認(rèn)為，在價(jià)值取向上，國(guó)家強(qiáng)調(diào)以質(zhì)量效益為中心的可持續(xù)發(fā)展，根據(jù)這個(gè)指揮棒，國(guó)企負(fù)責(zé)人紛紛轉(zhuǎn)變投資刺激的舊觀念，央企發(fā)展轉(zhuǎn)入正軌。同時(shí)，著力加強(qiáng)機(jī)制建設(shè)。鑒于國(guó)企負(fù)擔(dān)沉重，應(yīng)建立改革發(fā)展成果與去杠桿相統(tǒng)籌的機(jī)制，通過(guò)有關(guān)政策的制定和調(diào)整，使兩方面均衡協(xié)調(diào)推進(jìn)，實(shí)現(xiàn)盡快還債，而不是拖欠下去。

“企業(yè)降杠桿，既要控制增量債務(wù)，又要化解存量債務(wù)。”交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平表示，銀行大規(guī)模處置不良資產(chǎn)往往是降低企業(yè)杠桿率的有效推手。未來(lái)可以支持和鼓勵(lì)銀行投入更多資源，加大對(duì)不良資產(chǎn)的處置力度。應(yīng)完善機(jī)制、簡(jiǎn)化流程，鼓勵(lì)更多的金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，盤(pán)活企業(yè)存量資產(chǎn)。

“要抓好處置‘僵尸企業(yè)’的工作，切實(shí)破除其僵而不死的各類(lèi)障礙，該破產(chǎn)的就要破產(chǎn)。”中國(guó)人民大學(xué)國(guó)家發(fā)展與戰(zhàn)略研究院副院長(zhǎng)聶輝華表示，國(guó)企降杠桿須標(biāo)本兼治，關(guān)鍵是要充分發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的決定性作用，不斷深化國(guó)有企業(yè)改革，使國(guó)有企業(yè)真正成為能夠自主經(jīng)營(yíng)、自負(fù)盈虧、自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、自我約束、自我發(fā)展的獨(dú)立市場(chǎng)主體。

在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，國(guó)企降杠桿也需積極穩(wěn)妥地推進(jìn)。連平建議，首先要確定合理的降杠桿目標(biāo)。應(yīng)充分考慮中國(guó)國(guó)情和央企特點(diǎn)，結(jié)合不同行業(yè)的特點(diǎn)，把企業(yè)負(fù)債率目標(biāo)定在合理水平上，即便是適當(dāng)高一點(diǎn)的水平也是可以接受的。其次，要制定規(guī)劃。目前，國(guó)企負(fù)債規(guī)模很大，降杠桿如果壓得過(guò)猛，企業(yè)將難以承受。因此，有關(guān)方面應(yīng)把握好節(jié)奏，下足“繡花”功夫，敢于啃硬骨頭，分步驟實(shí)施，嚴(yán)防風(fēng)險(xiǎn)，持之以恒地加以推進(jìn)。