經(jīng)濟學是研究人的經(jīng)濟決策行為的實用科學，照理應該能為普通大眾的消費和投資行為提供有益的指導和幫助。但長期以來，傳統(tǒng)主流經(jīng)濟學在理性預期、風險回避、追求效用或利益最大化等假設前提上，把決定消費行為的眾多因素抽象為收入、價格和邊際效應，把決定投資行為的眾多因素抽象為資本邊際收益和利息率等常規(guī)經(jīng)濟變量，設計出消費自由和投資自由框架下，個人的理性決策行為規(guī)則或選擇方法。這使經(jīng)濟學在理論上變得高大上，但因脫離了百姓的日常生活和經(jīng)濟現(xiàn)實，反而失去了應有的解釋力和實際應用價值。

好在一些經(jīng)濟學家認識到了主流經(jīng)濟學理性人等假定的缺陷，以及個人消費和投資行為不僅沒有完全的自由而且會受到自身心理、習慣和許多社會因素的影響，因而難以采取正確的決策求得自身利益最大化。為此，他們轉(zhuǎn)向了接地氣的研究，探究有限理性、社會偏好以及自我控制缺失的真實人的經(jīng)濟行為，進而促進了行為經(jīng)濟學的產(chǎn)生與發(fā)展。由于能比較合理地解釋個人非理性消費和投資產(chǎn)生的原因及其彌補辦法，能幫助非理性決策者克服自身的弱點作出最符合預期的決策，行為經(jīng)濟學越來越受到社會各界和主流經(jīng)濟學的青睞。

行為經(jīng)濟學認為，世人做出糟糕經(jīng)濟抉擇的原因之一是存在心理賬戶并喜歡計較沉沒成本。“心理賬戶”由今年的諾貝爾經(jīng)濟學獎得主理查德·塞勒（Richard Thaler）提出，指的是人們在心理上對經(jīng)濟結(jié)果的編碼、分類和估價過程。具體地說，人們在心里無意識地把財富劃歸不同的賬戶，并按照不同的記賬方式和心理運算規(guī)則單獨計算與管理，而不是把所有的損失和收益放在一起計算。這樣做，結(jié)果往往會以非預期的方式影響著人們的決策，以致不能實現(xiàn)理性認知范疇中的“效用最大化”，而只是情感層面上的“滿意最大化”。例如，大部分人去看電影時，如果在路上發(fā)現(xiàn)價值50元的電影票丟了會放棄看電影，但發(fā)現(xiàn)丟了50元公交卡后還會按原計劃去看電影。雖然財富損失的金額相同，但將“電影賬戶”和“公交賬戶”分開計算給人帶來的損失感受不一樣，由此產(chǎn)生不同的決策行為。又如，股價上漲會使投資者覺得投資賬戶上的財富增加了（如果股票沒有賣掉并轉(zhuǎn)出資金只是“紙上富貴”）而增加消費（消費賬戶提前消費）。相反，股價下跌會給投資者帶來負面的財富心理，進而減少實際消費。同時，投資者常常在潛意識里認為，股票投資盈利是賺來的。他們在處理這些盈利資金時，其謹慎程度比工資等勞動收入低，再投資和消費的意愿比較強。

“沉沒成本”是指已經(jīng)發(fā)生、不可收回的時間、金錢、精力等支出。傳統(tǒng)經(jīng)濟學認為“沉沒成本不是成本”，不應該影響人們的進一步選擇。但如果存在心理賬戶，沉沒成本就會嚴重制約人們的進一步選擇行為。上例中電影票丟失相當于“電影賬戶”遭受損失（沉沒成本），再買票人看電影相當于“超支”，導致大多數(shù)人選擇放棄看電影。

運用心理賬戶以及稟賦效應和損失厭惡心理，還可解釋和防范消費和投資的錯誤行為。稟賦效應指個人一旦擁有某商品，對該商品價值的評價要高于沒有擁有它之前的估價；一旦擁有了某物，就很難再放棄它。損失厭惡是指人們面對同樣數(shù)量的收益和損失時，損失帶來的負效用高于收益帶來的正效用。這使得在消費和投資決策過程中，人們對避害的重視要遠大于趨利。例如，許多人不愿購買趁大雨天漲價的雨傘，就是因為損失厭惡心理而拒絕“有利自己”但不公平的交易機會。這與傳統(tǒng)經(jīng)濟學供求決定價格的思想不一致。在股票投資中，有的人能接受賬面虧損但厭惡實際損失，加上稟賦效應，常常在股價剛剛上漲時賣掉獲利，而對套牢的股票難以“割肉”離場，最終獲利小，虧損越來越大。有的人剛好相反，稟賦效應加上能接受實際虧損但厭惡賬面損失，喜歡死捂獲利很大的股票，賣出虧損巨大的股票，最終獲得的是“過山車”的刺激，而在最低價清空了股票。實際上，決定是否繼續(xù)持有某個股票，跟它是否值這個價有關系，與自己盈虧多少沒有關系。因而，正確的投資策略是，選擇價值被低估的個股做長線投資時，要根據(jù)市場狀況高拋低吸，尤其要在股價高企時獲利了結(jié)。對于錯選的股票則要果斷賣出止損。價值投資大師巴菲特就是這樣操作的。

傳統(tǒng)經(jīng)濟學強調(diào)人是理性的，可對長期消費和投資作出合理的計劃安排，消費是可逆的，個人消費水平可以依收入變動而調(diào)整。行為經(jīng)濟學的觀點剛好相反，認為個人消費和投資不僅取決于收入，還取決于長期形成的習慣和抵御短期誘惑的能力等因素，因而消費不可逆，長期計劃往往難以實現(xiàn)。事實上，人們在收入提高時容易增加消費，但在收入降低時難以減少消費。這種“由儉入奢易，由奢入儉難”的現(xiàn)象又被稱為消費的“棘輪效應”。

（作者：同濟大學經(jīng)濟與管理學院   張鑫）