近日，全國股轉(zhuǎn)公司發(fā)布2018年創(chuàng)新層名單，940家企業(yè)正式入圍。統(tǒng)計(jì)顯示，創(chuàng)新層公司通過掛牌新三板，實(shí)現(xiàn)了快速發(fā)展，經(jīng)營質(zhì)量穩(wěn)步提高，直接融資能力不斷提升，融資現(xiàn)金流明顯改善。

創(chuàng)新層掛牌公司整體快速增長

什么是新三板的創(chuàng)新層？新三板掛牌公司超過1萬家，是一個(gè)“海量”市場。市場規(guī)模擴(kuò)大后，掛牌公司在發(fā)展階段、股本規(guī)模、股東人數(shù)、市值、經(jīng)營規(guī)模、融資需求等方面呈現(xiàn)出明顯差異，有必要進(jìn)行分層管理，通過差異化的制度安排，實(shí)現(xiàn)分類服務(wù)、分層監(jiān)管。正因?yàn)榇耍?016年，新三板推出分層管理試行辦法，設(shè)置三套差異化的創(chuàng)新層標(biāo)準(zhǔn)，將市場分為創(chuàng)新層和基礎(chǔ)層。2017年12月下旬，全國股轉(zhuǎn)公司進(jìn)一步改革完善分層與交易制度，調(diào)整創(chuàng)新層的部分準(zhǔn)入和維持標(biāo)準(zhǔn)。根據(jù)此次發(fā)布的最新名單，今年滿足創(chuàng)新層標(biāo)準(zhǔn)的掛牌公司共計(jì)940家。

被稱為“跑在互聯(lián)網(wǎng)上的售貨機(jī)”的友寶在線，2015年扭虧為盈后，2016年和2017年繼續(xù)保持了2.46倍和42.91%的增長；英雄互娛近3年復(fù)合增長率達(dá)738倍，2017年凈利潤達(dá)8.90億元……全國股轉(zhuǎn)公司近日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，創(chuàng)新層公司近3年實(shí)現(xiàn)跨越式增長，2015—2017年三年?duì)I收和凈利潤年均復(fù)合增長率分別達(dá)30.47%和24.37%，較創(chuàng)業(yè)板公司分別高1.45個(gè)和13.37個(gè)百分點(diǎn)。541家公司近3年凈利潤累計(jì)增速超過100%，占比57.55%，其中有470家公司2017年凈利潤達(dá)2000萬元以上，已發(fā)展為具有一定規(guī)模的高成長企業(yè)。

創(chuàng)新層企業(yè)的良好發(fā)展，與新三板直接融資功能的發(fā)揮有密切關(guān)系。截至今年5月23日，超過九成的創(chuàng)新層公司在新三板市場獲得股票融資，合計(jì)融資額達(dá)1250.19億元。發(fā)展穩(wěn)定的優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新層公司在新三板獲得大額股票融資，其中如共享經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域企業(yè)神州優(yōu)車，文娛領(lǐng)域企業(yè)華強(qiáng)方特、英雄互娛，生物醫(yī)藥企業(yè)穎泰生物、君實(shí)生物，高端制造企業(yè)西部超導(dǎo)，均獲得融資超10億元。

全國股轉(zhuǎn)公司負(fù)責(zé)人介紹，針對掛牌公司海量、多元、差異化特征突出和市場需求不斷升級(jí)的實(shí)際，新三板市場明確了“以市場分層為抓手，統(tǒng)籌推進(jìn)發(fā)行、交易、信息披露、監(jiān)管等各方面改革”的總體思路，并于2017年12月對分層、交易和信息披露制度進(jìn)行了改革。從市場運(yùn)行實(shí)踐看，三項(xiàng)制度改革正朝著預(yù)期的方向發(fā)展。

新三板具有對接新經(jīng)濟(jì)的制度優(yōu)勢

很多新經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)的企業(yè)處于初創(chuàng)期，投入大、產(chǎn)出少，不少仍然虧損，甚至有些主營業(yè)務(wù)收入都是零。對于這其中具備技術(shù)優(yōu)勢、發(fā)展前景良好的企業(yè)，如何給予必要的融資支持，金融業(yè)各方一直都在探索。從近年的運(yùn)轉(zhuǎn)情況看，新三板具有對接高精尖產(chǎn)業(yè)、對接新經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)制度優(yōu)勢，不少創(chuàng)新層新經(jīng)濟(jì)企業(yè)借力新三板實(shí)現(xiàn)新的發(fā)展。

以生物醫(yī)藥為例，該產(chǎn)業(yè)具有高投入、長周期的特征，在研發(fā)階段往往需要大量資金投入且無盈利，但企業(yè)盈利之后則會(huì)出現(xiàn)非線性爆發(fā)性增長，高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)的特性決定了其主要依賴股權(quán)融資。初步統(tǒng)計(jì)，新三板創(chuàng)新層共有生物醫(yī)藥新經(jīng)濟(jì)企業(yè)31家，其中30家獲得過股票融資，平均融資金額2.03億元，為各產(chǎn)業(yè)最高。多家企業(yè)在虧損階段獲得過大額股票融資，有力地推動(dòng)了企業(yè)的持續(xù)研發(fā)。

新三板公司仁會(huì)生物的情況頗為典型。這家公司自成立初期便投身于糖尿病藥物的研發(fā)，連續(xù)16年處于虧損狀態(tài)，2014年掛牌時(shí)營收為零。掛牌后2014年底至2015年6月共完成4次股票發(fā)行，合計(jì)融資3.99億元，85%的募集資金用于擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目和研發(fā)。資金的高效募集和使用幫助仁會(huì)生物改善了研發(fā)環(huán)境，公司研發(fā)的主營產(chǎn)品于2017年正式上市銷售，實(shí)現(xiàn)主營產(chǎn)品收入零的突破。

全國股轉(zhuǎn)公司負(fù)責(zé)人說，新三板的基礎(chǔ)制度設(shè)計(jì)可以很好地對接新經(jīng)濟(jì)企業(yè)的需求。比如支持企業(yè)存量股份掛牌、進(jìn)行公開轉(zhuǎn)讓、開展持續(xù)融資；依托主辦券商推薦和持續(xù)督導(dǎo)建立市場化遴選機(jī)制；實(shí)施市場內(nèi)部分層、探索差異化服務(wù)體系，推出“新三板+H股”模式等。這些制度安排體現(xiàn)了鮮明的新三板特色，與新經(jīng)濟(jì)企業(yè)、創(chuàng)業(yè)資本的新需求高度契合。

截至今年5月25日，新三板掛牌公司11325家，高新技術(shù)企業(yè)占比61%，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)占比25%，涉及新一代信息技術(shù)、集成電路、醫(yī)藥健康、智能裝備、節(jié)能環(huán)保、新能源智能汽車、新材料、人工智能、軟件和信息服務(wù)以及科技服務(wù)業(yè)等國家重點(diǎn)發(fā)展的高精尖產(chǎn)業(yè)，占比44%。5年多來，5836家掛牌公司完成9237次股票發(fā)行，融資4342.44億元，其中，高精尖產(chǎn)業(yè)掛牌公司融資超4000次，融資金額達(dá)1600余億元，1208家尚未盈利的公司成功實(shí)現(xiàn)股票融資。

服務(wù)中小企業(yè)發(fā)展還需再加力

中小企業(yè)業(yè)績波動(dòng)大，發(fā)展前景不確定性強(qiáng)，需要客觀認(rèn)識(shí)這些企業(yè)的發(fā)展特點(diǎn)，金融市場服務(wù)中小企業(yè)發(fā)展的能力也需要再提升。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，2017年新三板掛牌公司中有3027家公司凈利潤增速超過50%，但同時(shí)也有3442家公司業(yè)績下滑幅度超過50%。整體看，業(yè)績波動(dòng)符合成長期中小企業(yè)發(fā)展的特點(diǎn)，部分行業(yè)研發(fā)期較長，典型如生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)，在研發(fā)階段往往需要投入大量資金且無盈利。

全國股轉(zhuǎn)公司負(fù)責(zé)人認(rèn)為，隨著各種新技術(shù)、新業(yè)態(tài)不斷涌現(xiàn)，部分行業(yè)可能面臨新興行業(yè)的沖擊，另有成長期企業(yè)處于戰(zhàn)略升級(jí)轉(zhuǎn)型階段，這些都可能對短期利潤造成影響。市場各主體應(yīng)客觀看待中小企業(yè)業(yè)績波動(dòng)，共同創(chuàng)造良好的投資環(huán)境，以促進(jìn)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)型中小企業(yè)的長期發(fā)展。

此外，雖然新三板掛牌企業(yè)融資能力得到提升，但提高中小微企業(yè)直接融資比重任務(wù)依然艱巨。數(shù)據(jù)顯示，2017年新三板掛牌企業(yè)財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增加40.15%，其中中型企業(yè)和小型企業(yè)增幅分別達(dá)65.24%和42.07%，財(cái)務(wù)費(fèi)用占營收比重均增加超過0.2個(gè)百分點(diǎn)，表明中小企業(yè)間接融資成本仍有較大降低空間，金融市場服務(wù)中小微企業(yè)、提升直接融資比重的任務(wù)仍然艱巨。

這位負(fù)責(zé)人表示，下一步，新三板將著眼于服務(wù)創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、成長型中小微企業(yè)的初心，按照“增量改革和存量優(yōu)化”并重的思路，在抓好2017年底出臺(tái)的改革措施實(shí)施和評估的基礎(chǔ)上，推進(jìn)新三板市場精細(xì)化分層，為眾多掛牌公司提供差異化的制度供給，全面提升市場價(jià)格發(fā)現(xiàn)、資源配置和風(fēng)險(xiǎn)管理等核心功能。

《 人民日報(bào) 》（ 2018年06月19日 10 版）