日前，國(guó)家發(fā)改委、央行、財(cái)政部、銀保監(jiān)會(huì)、國(guó)資委聯(lián)合下發(fā)了《2018年降低企業(yè)杠桿率工作要點(diǎn)》（簡(jiǎn)稱(chēng)《要點(diǎn)》），從“建立健全企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防控機(jī)制”“深入推進(jìn)市場(chǎng)化法治化債轉(zhuǎn)股”“‘僵尸企業(yè)’債務(wù)處置”等多個(gè)方面對(duì)去杠桿工作做出部署。對(duì)此，分析人士指出，中國(guó)在推動(dòng)企業(yè)降低杠桿率方面已經(jīng)取得了階段性成效，不僅有利于防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)，而且有助于資金向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)最需要的地方流動(dòng)，呵護(hù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展邁向更高質(zhì)量。

積極穩(wěn)妥去杠桿

在將防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)更好結(jié)合起來(lái)的過(guò)程中，積極穩(wěn)妥推進(jìn)去杠桿是十分重要的抓手。五部委下發(fā)的《要點(diǎn)》，無(wú)疑是最新的行動(dòng)指引。

在建立健全企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防控機(jī)制方面，《要點(diǎn)》提出建立國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債約束機(jī)制，區(qū)分不同行業(yè)、企業(yè)類(lèi)型設(shè)置資產(chǎn)負(fù)債率預(yù)警線和重點(diǎn)監(jiān)管線，根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)大小程度分別列出重點(diǎn)關(guān)注和重點(diǎn)監(jiān)管企業(yè)名單，并明確其降低資產(chǎn)負(fù)債率的目標(biāo)和時(shí)限。同時(shí)，支持國(guó)有企業(yè)通過(guò)增加資本積累、增資擴(kuò)股、引入戰(zhàn)略投資者、市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股等方式多渠道籌集資本、降低企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率。

在深入推進(jìn)市場(chǎng)化法治化債轉(zhuǎn)股方面，《要點(diǎn)》給出了“壯大實(shí)施機(jī)構(gòu)隊(duì)伍增強(qiáng)業(yè)務(wù)能力”“拓寬實(shí)施機(jī)構(gòu)融資渠道”“引導(dǎo)社會(huì)資金投向降杠桿領(lǐng)域”“提高轉(zhuǎn)股資產(chǎn)流動(dòng)性，拓寬退出渠道”“推動(dòng)市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股與完善現(xiàn)代企業(yè)制度有機(jī)結(jié)合”“加強(qiáng)轉(zhuǎn)股股東權(quán)益保障”等諸多舉措。

“2016年以來(lái)，中國(guó)民企和國(guó)企杠桿率總體有所下降，去杠桿取得一定成效，對(duì)防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)起到了幫助作用。不過(guò)，當(dāng)前仍然存在民企負(fù)債成本上升、國(guó)企杠桿率依然較高等問(wèn)題?！兑c(diǎn)》中的27條舉措，就是審時(shí)度勢(shì)之后給出的新對(duì)策。”上海交通大學(xué)安泰經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院金融系主任吳文鋒教授對(duì)本報(bào)記者說(shuō)。

糾正要素錯(cuò)配

“我們建立了以市場(chǎng)化和法治化原則為核心的一整套制度，確保‘僵尸企業(yè)’和應(yīng)退出企業(yè)無(wú)法通過(guò)債轉(zhuǎn)股續(xù)命。也就是說(shuō)，由市場(chǎng)來(lái)判斷選擇誰(shuí)是有前景的企業(yè)、誰(shuí)是僵尸企業(yè)，如果選錯(cuò)了就接受市場(chǎng)的懲罰，債轉(zhuǎn)股實(shí)施機(jī)構(gòu)和投資人必須承擔(dān)損失，政府不予兜底。”國(guó)家發(fā)改委新聞發(fā)言人嚴(yán)鵬程近日在介紹去杠桿相關(guān)工作時(shí)說(shuō)。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，截至今年6月末，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率為56.6%，同比降低0.4個(gè)百分點(diǎn)。其中，國(guó)有控股企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率為59.6%，同比降低1.2個(gè)百分點(diǎn)，國(guó)有企業(yè)去杠桿成效更為明顯。

中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)亦顯示，5月末，產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)中長(zhǎng)期貸款下降2.1%，低效融資需求受到明顯遏制；房地產(chǎn)貸款增速同比下降4.5個(gè)百分點(diǎn)，其中個(gè)人住房貸款增速下降13.7個(gè)百分點(diǎn)。

專(zhuān)家指出，去杠桿之所以成為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重要任務(wù)之一，在于以往不少領(lǐng)域粗放發(fā)展的企業(yè)過(guò)度舉債、過(guò)度擴(kuò)張。在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型時(shí)期，這些杠桿及其背后的要素錯(cuò)配格局，不僅成為舉債企業(yè)的負(fù)擔(dān)，也影響金融資源向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)急需之處轉(zhuǎn)移。

“需要看到，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)往往是債務(wù)負(fù)擔(dān)和企業(yè)盈利能力不匹配這一結(jié)構(gòu)性矛盾的體現(xiàn)。在實(shí)際操作中，往往越是好企業(yè)越積極主動(dòng)控制杠桿率，經(jīng)營(yíng)不善者去杠桿動(dòng)力反而不足，這種情況是需要打破的。”吳文鋒說(shuō)。

不搞“一刀切”

中共中央政治局會(huì)議在部署下半年經(jīng)濟(jì)工作時(shí)提出“穩(wěn)金融”。多位專(zhuān)家表示，作為防風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)金融的重要方面，去杠桿的基調(diào)目前不會(huì)有大的改變，將繼續(xù)穩(wěn)步推進(jìn)。

中國(guó)人民大學(xué)重陽(yáng)金融研究院高級(jí)研究員董希淼指出，過(guò)高的杠桿率可能引發(fā)市場(chǎng)泡沫破裂，甚至引發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。只有積極穩(wěn)妥推進(jìn)去杠桿，才能倒逼金融資源從低效率的產(chǎn)業(yè)和企業(yè)中退出，中國(guó)經(jīng)濟(jì)才能真正向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)變，打贏防范和化解重大風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)。

不過(guò)，當(dāng)前去杠桿是結(jié)構(gòu)性去杠桿，在穩(wěn)步推進(jìn)的同時(shí)也更加強(qiáng)調(diào)有重點(diǎn)、有針對(duì)性地精準(zhǔn)施策。

“去杠桿的目的在于化解風(fēng)險(xiǎn)、糾正錯(cuò)配、提高質(zhì)量。目前來(lái)看，國(guó)有企業(yè)將成為下一階段去杠桿工作的主陣地。”吳文鋒說(shuō)，國(guó)企去杠桿表面上看是金融問(wèn)題，但實(shí)際上國(guó)企去杠桿效果取決于國(guó)企改革相關(guān)措施能否跟上以及國(guó)企自身能否實(shí)現(xiàn)健康發(fā)展。未來(lái)去杠桿工作還需要進(jìn)一步突出市場(chǎng)化和法制化的特色。

去杠桿不搞“一刀切”，關(guān)鍵在于平衡好改革與發(fā)展的關(guān)系。嚴(yán)鵬程強(qiáng)調(diào)，當(dāng)前我國(guó)財(cái)政赤字率、政府負(fù)債率較低，商業(yè)銀行資本充足率、撥備覆蓋率較高，企業(yè)負(fù)債率趨于下降，宏觀調(diào)控有足夠的空間和政策工具可用。下半年，有關(guān)部門(mén)將堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)，保持戰(zhàn)略定力，增強(qiáng)宏觀經(jīng)濟(jì)政策的靈活性，加強(qiáng)政策之間的協(xié)調(diào)聯(lián)動(dòng)，確保穩(wěn)住宏觀經(jīng)濟(jì)基本面。