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宏觀經(jīng)濟(jì)如何穩(wěn)步去杠桿

核心提示: 近年來(lái)我國(guó)債務(wù)杠桿率引起關(guān)注,主要表現(xiàn)在非金融企業(yè)杠桿率較高,且增長(zhǎng)迅速;在非金融企業(yè)中,國(guó)有企業(yè)杠桿率較高;金融業(yè)杠桿率上升,有潛在風(fēng)險(xiǎn);政府部門(mén)杠桿率總體穩(wěn)健,但地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不容忽視,宏觀經(jīng)濟(jì)去杠桿勢(shì)在必行。為此,可采用政府引導(dǎo)、宏觀調(diào)控、金融市場(chǎng)監(jiān)管以及促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展等舉措,找到宏觀經(jīng)濟(jì)去杠桿的有效路徑。

【摘要】近年來(lái)我國(guó)債務(wù)杠桿率引起關(guān)注,主要表現(xiàn)在非金融企業(yè)杠桿率較高,且增長(zhǎng)迅速;在非金融企業(yè)中,國(guó)有企業(yè)杠桿率較高;金融業(yè)杠桿率上升,有潛在風(fēng)險(xiǎn);政府部門(mén)杠桿率總體穩(wěn)健,但地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不容忽視,宏觀經(jīng)濟(jì)去杠桿勢(shì)在必行。為此,可采用政府引導(dǎo)、宏觀調(diào)控、金融市場(chǎng)監(jiān)管以及促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展等舉措,找到宏觀經(jīng)濟(jì)去杠桿的有效路徑。

【關(guān)鍵詞】宏觀經(jīng)濟(jì)  去杠桿  政府調(diào)控  實(shí)體經(jīng)濟(jì)    【中圖分類(lèi)號(hào)】F124    【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】A

近年來(lái)我國(guó)杠桿率問(wèn)題引起了廣泛關(guān)注,盡管數(shù)據(jù)口徑存在差異,但杠桿率增速較快、債務(wù)負(fù)擔(dān)較重已成社會(huì)各界共識(shí)。杠桿率一般是指權(quán)益資本與資產(chǎn)負(fù)債表中總資產(chǎn)的比率,杠桿率是一個(gè)衡量個(gè)體負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo),從側(cè)面反映出個(gè)體的還款能力。當(dāng)前,宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)整勢(shì)在必行,其中最重要的內(nèi)容就是去杠桿。高杠桿率如果不加以制約,必然對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。要依據(jù)我國(guó)目前發(fā)展的實(shí)際,找到宏觀經(jīng)濟(jì)去杠桿的實(shí)現(xiàn)路徑,走一條適合我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的改革道路。  

宏觀經(jīng)濟(jì)去杠桿的必要性 

當(dāng)前,我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)去杠桿發(fā)展的國(guó)際環(huán)境以及國(guó)內(nèi)現(xiàn)狀都較為嚴(yán)峻。雖然近年來(lái)世界經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)復(fù)蘇趨勢(shì),主要經(jīng)濟(jì)體也都實(shí)現(xiàn)了一定程度上的增長(zhǎng),但隨著一些新興經(jīng)濟(jì)體的快速發(fā)展,世界范圍內(nèi)新一輪的貿(mào)易保護(hù)主義開(kāi)始盛行。我國(guó)債務(wù)杠桿率引起廣泛關(guān)注,主要表現(xiàn)在非金融企業(yè)杠桿率較高,且增長(zhǎng)迅速;在非金融企業(yè)中,國(guó)有企業(yè)杠桿率較高;金融業(yè)杠桿率上升,有潛在風(fēng)險(xiǎn);政府部門(mén)杠桿率總體穩(wěn)健,但地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。為了促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期平穩(wěn)健康發(fā)展、增強(qiáng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)在國(guó)際上的競(jìng)爭(zhēng)力,推動(dòng)經(jīng)濟(jì)去杠桿十分有必要。

金融市場(chǎng)本應(yīng)該更好地為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù),提供相關(guān)的投資、融資、信貸等,但我國(guó)經(jīng)濟(jì)脫實(shí)向虛現(xiàn)象比較明顯。無(wú)論是金融加杠桿還是財(cái)政加杠桿,其本質(zhì)都是一樣的,都是相關(guān)企業(yè)和部門(mén)以一定的資產(chǎn)獲得更多的負(fù)債。資金得以擺脫實(shí)體資產(chǎn)而進(jìn)行獨(dú)立的資本積累,其目的就是為了得到更多的利潤(rùn)。隨著虛擬資本不斷擴(kuò)張,金融風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)不斷擴(kuò)大。當(dāng)金融杠桿達(dá)到一定的程度,一旦出現(xiàn)危機(jī),對(duì)整個(gè)行業(yè)都會(huì)造成較為嚴(yán)重的影響。因此,金融杠桿需要被約束,而金融去杠桿就是要防止出現(xiàn)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。

金融去杠桿和財(cái)政去杠桿都是我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)去杠桿的方式和措施,是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重要內(nèi)容。財(cái)政去杠桿和金融去杠桿約束的主體不同,前者是由上而下的,通過(guò)相關(guān)財(cái)政部門(mén)的監(jiān)督來(lái)減少杠桿率,而后者更多的是通過(guò)市場(chǎng)的方式,限制相關(guān)金融機(jī)構(gòu)的放貸規(guī)模并進(jìn)行相應(yīng)的審查。金融去杠桿和財(cái)政去杠桿都會(huì)引起利率的變動(dòng),前者導(dǎo)致上升,后者導(dǎo)致下降。雖然金融去杠桿的方式更符合市場(chǎng)的發(fā)展,但有可能引起其他的一系列問(wèn)題,而財(cái)政去杠桿是一項(xiàng)作用更加趨于緩和的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。財(cái)政部門(mén)與金融部門(mén)要協(xié)同發(fā)力,有序去杠桿。  

宏觀經(jīng)濟(jì)去杠桿的實(shí)現(xiàn)條件  

正確引導(dǎo)地方政府財(cái)政資金的流向。要從宏觀政策上推動(dòng)市場(chǎng)資金更多地進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì),緩解金融風(fēng)險(xiǎn)。在我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展過(guò)程中,宏觀經(jīng)濟(jì)政策對(duì)于市場(chǎng)發(fā)展有著極為重要的導(dǎo)向作用。地方政府要將財(cái)政資金真正用到實(shí)處,用到惠民工程和一些新興產(chǎn)業(yè)中去,同時(shí)要實(shí)施一定的規(guī)劃和發(fā)展戰(zhàn)略,轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式、優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。地方政府在保證地方經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展的同時(shí),要限制自身信貸規(guī)模,減少自身的負(fù)債率。讓地方經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,更多地依靠消費(fèi)的增長(zhǎng)和科技的發(fā)展進(jìn)步,而不是單單依靠政府的投資。

發(fā)揮政府宏觀調(diào)控和金融市場(chǎng)監(jiān)管作用。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)具有盲目性,在金融市場(chǎng)中,為了追求利潤(rùn)最大化,就會(huì)出現(xiàn)具有高杠桿率的產(chǎn)品,這是無(wú)法避免的。而金融資本在追求利潤(rùn)過(guò)程中所造成的高杠桿率會(huì)帶來(lái)一定的風(fēng)險(xiǎn),對(duì)于經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)較快發(fā)展有著較為嚴(yán)重的不良影響。因此,在市場(chǎng)的發(fā)展中需要國(guó)家進(jìn)行宏觀調(diào)控和市場(chǎng)監(jiān)管,從這兩方面對(duì)金融市場(chǎng)進(jìn)行規(guī)范和約束。其中,國(guó)家的宏觀政策要做到科學(xué)合理,有效帶動(dòng)金融市場(chǎng)的發(fā)展,通過(guò)一系列直接和間接手段,讓市場(chǎng)資金更多地投向符合國(guó)家發(fā)展戰(zhàn)略的行業(yè),讓金融市場(chǎng)更好地為經(jīng)濟(jì)發(fā)展服務(wù)。同時(shí),對(duì)金融市場(chǎng)的監(jiān)管也十分重要,要堅(jiān)定不移地整治影子銀行和交叉金融,積極推動(dòng)銀行資產(chǎn)“回表”,有效控制宏觀杠桿率和重點(diǎn)領(lǐng)域信用風(fēng)險(xiǎn)。

促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展。金融杠桿率過(guò)高,一定程度上是由于實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展緩慢、預(yù)期收益低等原因造成的。當(dāng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展利潤(rùn)不能滿(mǎn)足投資預(yù)期收益的時(shí)候,就會(huì)有越來(lái)越多的資金投入到杠桿率較高、風(fēng)險(xiǎn)較大的金融市場(chǎng)中去,而實(shí)體經(jīng)濟(jì)得不到足夠的發(fā)展資金時(shí),就會(huì)形成一個(gè)惡性循環(huán),導(dǎo)致實(shí)體經(jīng)濟(jì)不景氣,而金融杠桿率越來(lái)越高。當(dāng)然,實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展除了融資方面的原因外,還受總體消費(fèi)水平、產(chǎn)品價(jià)格、成本等一系列因素影響。為推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展,可以通過(guò)宏觀調(diào)控為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展提供更加優(yōu)惠的稅收政策、簡(jiǎn)化相關(guān)的市場(chǎng)程序和降低市場(chǎng)準(zhǔn)入門(mén)檻。當(dāng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)得到充分發(fā)展時(shí),既可以促進(jìn)就業(yè),又可以減少金融風(fēng)險(xiǎn),推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展。  

宏觀經(jīng)濟(jì)去杠桿的可行方法  

調(diào)控政府部門(mén)杠桿,化解地方財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)。結(jié)合我國(guó)國(guó)情,地方政府存在著一定的負(fù)債率,存在著一定的金融風(fēng)險(xiǎn)。所以,宏觀經(jīng)濟(jì)去杠桿的措施必須先從化解地方政府的財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)入手。首先,要做好地方財(cái)政的預(yù)算和決算,嚴(yán)格遵守相關(guān)的法律法規(guī),不能為了經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展盲目借債,因?yàn)槊つ拷鑲粫?huì)給經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)更多風(fēng)險(xiǎn)。其次,要優(yōu)化政府財(cái)政支出結(jié)構(gòu),把財(cái)政資金用到實(shí)處,為地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供更多的服務(wù)。最后,要改進(jìn)地方政府工作方式,完善政績(jī)考核制度,不能只看經(jīng)濟(jì)成就而忽視債務(wù)負(fù)擔(dān),要把減少債務(wù)也作為一項(xiàng)非常重要的政府工作,在政績(jī)考核中把降低政府杠桿率作為一項(xiàng)重要的指標(biāo)。

完善經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu),合理控制國(guó)有企業(yè)杠桿。我國(guó)國(guó)有企業(yè)也存在較高的杠桿率,這主要是由于近年來(lái)我國(guó)在推動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)過(guò)程中,面臨著產(chǎn)業(yè)升級(jí)和企業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化任務(wù)。目前國(guó)有企業(yè)的杠桿率明顯高于非國(guó)有企業(yè),在國(guó)有企業(yè)中又存在著一些“僵尸企業(yè)”,這意味著較多的金融資源配置給了效率較低的企業(yè)。同時(shí),一些符合國(guó)家戰(zhàn)略的高科技和新興產(chǎn)業(yè)需要巨額的資金投入。因此,需要完善經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、有效控制金融風(fēng)險(xiǎn),對(duì)于一些過(guò)時(shí)的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)、產(chǎn)能飽和的行業(yè)要減少投資,對(duì)于一些發(fā)展前景良好的行業(yè)則要加大投資,在促進(jìn)市場(chǎng)發(fā)展的同時(shí)優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。推動(dòng)國(guó)有企業(yè)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu),通過(guò)多種渠道籌集發(fā)展資金,減少對(duì)負(fù)債的依賴(lài)。

建立健全杠桿風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制,加強(qiáng)對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管。歷史經(jīng)驗(yàn)表明,一些重大經(jīng)濟(jì)危機(jī)的爆發(fā),雖有其內(nèi)在原因,但也同缺乏外部金融監(jiān)管以及相關(guān)的預(yù)警機(jī)制有關(guān)。為了實(shí)現(xiàn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展,加強(qiáng)金融監(jiān)管是非常必要的。在具體的市場(chǎng)監(jiān)管中,要結(jié)合我國(guó)的國(guó)情,有效識(shí)別金融風(fēng)險(xiǎn),做好等級(jí)評(píng)估,并制定相關(guān)的應(yīng)對(duì)措施,將金融風(fēng)險(xiǎn)降到最低。金融風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警要做好相關(guān)的準(zhǔn)備工作,對(duì)于金融隱患以及可能爆發(fā)的金融風(fēng)險(xiǎn)的趨勢(shì)做好相關(guān)預(yù)測(cè),及時(shí)有效地加以處理。

總而言之,面對(duì)復(fù)雜的國(guó)內(nèi)外環(huán)境,我國(guó)經(jīng)濟(jì)去杠桿在近年來(lái)取得了一些成就,對(duì)于減少金融風(fēng)險(xiǎn)有著極為重要的作用。我們要打贏防范金融風(fēng)險(xiǎn)的攻堅(jiān)戰(zhàn),必須穩(wěn)步推進(jìn)經(jīng)濟(jì)去杠桿工作,尤其是要減少地方政府和一些國(guó)有企業(yè)的杠桿率。相信隨著改革開(kāi)放不斷向前推進(jìn),未來(lái)我國(guó)經(jīng)濟(jì)去杠桿將取得更大的成效,金融市場(chǎng)能更好地為我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展服務(wù),促進(jìn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型升級(jí)。

(作者分別為吉林大學(xué)東北亞研究院教授;吉林大學(xué)東北亞研究院博士研究生)  

【參考文獻(xiàn)】

①潘敏、袁歌騁:《金融去杠桿對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的影響》,《財(cái)貿(mào)經(jīng)濟(jì)》,2018年第6期。

②吳丹、朱峰:《金融去杠桿進(jìn)程及影響探析》,《財(cái)經(jīng)界(學(xué)術(shù)版)》,2018年第12期。

③習(xí)近平:《決勝全面建成小康社會(huì) 奪取新時(shí)代中國(guó)特色社會(huì)主義偉大勝利——在中國(guó)共產(chǎn)黨第十九次全國(guó)代表大會(huì)上的報(bào)告》,新華網(wǎng),2017年10月27日。  

責(zé)編/谷漩  周小梨(見(jiàn)習(xí))  

美編/宋揚(yáng)

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[責(zé)任編輯:胡秀文]
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