時隔12年，阿里巴巴再游香江。

11月26日，阿里巴巴（9988.HK）正式登陸香港聯(lián)合交易所主板，此次阿里巴巴計(jì)劃在香港發(fā)行5億股普通股，加7500萬股超額認(rèn)股權(quán)，擬募資約130億美元。這使得阿里巴巴成為首個同時在美國紐約和中國香港兩地上市的中國互聯(lián)網(wǎng)公司。

就在剛剛過去的第11個天貓“雙11”，全球消費(fèi)者繼續(xù)“剁手”“買買買”，在24小時內(nèi)，完成了2684億元的總成交額，再創(chuàng)新紀(jì)錄。如今，這家市值超過5000億美元的科技互聯(lián)網(wǎng)巨頭，會給香港資本市場和投資者帶來怎樣驚喜？你“剁手”花掉的錢，有可能通過買阿里股票賺回來嗎？

阿里“回家”成港股新股王；港交所：感激阿里在香港最艱難時回來

“今年是阿里巴巴的20周歲生日，我們迎來了一個重要的里程碑，就是回家，回香港上市。”阿里巴巴董事局主席兼CEO張勇在IPO現(xiàn)場致辭時如是說，現(xiàn)場隨之響起了熱烈的掌聲和歡呼聲，持續(xù)了數(shù)十秒鐘。

12年前的2007年，阿里巴巴與港交所曾有過一段“姻緣”，其旗下的B2B業(yè)務(wù)率先在香港上市，受到熱烈追捧，股價一度大漲300%。但好景不長，受2008年金融危機(jī)影響，阿里的股價不斷探底，最終在2012年選擇私有化退市，黯然告別港交所。

次年，改革后的阿里巴巴希望為更大的業(yè)務(wù)規(guī)模，而不僅僅是B2B業(yè)務(wù)，再次尋求IPO。第一選擇當(dāng)然還是香港，但阿里巴巴同股不同權(quán)的股權(quán)架構(gòu)和獨(dú)特的合伙人制度為當(dāng)時的港交所規(guī)則所不能接受。

無奈之下，阿里巴巴遠(yuǎn)赴美國，于2014年登陸紐交所，共募集250億美元，成為當(dāng)年全球最大的IPO。之后，公司股價一路攀升，成為全球市值最高的中國公司，穩(wěn)居全球前十。

但在赴美上市的第一天，馬云就對外表示，“只要條件允許，我們還會回到香港。”

去年4月，港交所發(fā)布新規(guī)，允許同股不同權(quán)的新經(jīng)濟(jì)公司在港上市，這不僅吸引了小米、美團(tuán)等一系列新經(jīng)濟(jì)公司在港上市，也為阿里巴巴的回歸鋪平了道路。

實(shí)際上，大量的科技互聯(lián)網(wǎng)公司都采用“同股不同權(quán)”股權(quán)架構(gòu)，并且是全世界的交易所都在爭奪的對象，而港交所此前一直將這些公司拒之門外。數(shù)據(jù)顯示，過去10年，在香港上市的新經(jīng)濟(jì)行業(yè)公司僅占在港上市公司總市值的3%，但這一比例在倫敦交易所是14%，在紐約交易所則達(dá)到47%，而在納斯達(dá)克甚至高達(dá)60%。

“我特別想感謝香港，感謝港交所，因?yàn)檫^去幾年香港的創(chuàng)新和香港資本市場的改革，使我們在5年以前錯過的遺憾，今天能夠得以實(shí)現(xiàn)，能夠?qū)崿F(xiàn)我們5年前曾經(jīng)說過的那樣，如果條件允許，香港，我們一定會回來。”張勇表示。

而港交所行政總裁李小加在上市儀式之后接受媒體采訪時表示，感激阿里在香港最艱難的時候回來。“雖然今天的香港仍然困難，但相信今后還有很多浪跡天涯的公司都會回香港。”

阿里巴巴“回家”，再加上此前上市的新力控股集團(tuán)（2103.HK）等公司，香港證券市場11月上市公司融資總額已達(dá)1186億港元，是10月的7.15倍，扭轉(zhuǎn)了此前的持續(xù)低迷，使得香港市場年初以來累計(jì)融資額微超去年同期。

而今年前10個月，香港市場首發(fā)融資額只有1520億港元，比2018年同期下降41%。在8月，甚至只有恒新豐控股（1920.HK）一家公司首發(fā)上市，融資額也僅有1.3億港元，在去年8月，則有中國鐵塔（0788.HK）等8家公司上市，合計(jì)融資726億港元。

香港資本市場也用真金白銀表示了對阿里巴巴“回家”的歡迎。截至今日收盤，阿里巴巴報收于187.7港元，漲幅6.65%，總市值40122億港元，比騰訊控股（0700.HK)同日總市值32057億港元高25%，成為新晉的港股股王。

實(shí)際上，在阿里巴巴IPO之前，就獲得了超過40倍的超額認(rèn)購，和當(dāng)年在紐約一樣“一股難求”。

阿里巴巴會回歸A股嗎？張勇：香港不是終點(diǎn)，是新起點(diǎn)

在香港和紐約兩地上市之后，阿里巴巴會不會回歸A股，或者登陸倫交所進(jìn)行全球融資，成為外界關(guān)注的焦點(diǎn)。

“我們會一直非常密切關(guān)注各種可能的機(jī)會，阿里巴巴生在中國、長在中國，我們一直會積極探索各種可能性。今天在香港上市，是20歲的阿里巴巴非常重要的一步，但這絕對不是我們的終點(diǎn)，而是我們下一程的起點(diǎn)。”張勇在IPO儀式結(jié)束后接受《中國經(jīng)濟(jì)周刊》采訪時做出了如是回應(yīng)。

此次阿里巴巴創(chuàng)紀(jì)錄地進(jìn)行紐約、香港兩地上市（Dual Listing），屬行業(yè)首次，面對一些需要“科普”的問題，張勇調(diào)侃自己是CFO出身，剛好發(fā)揮特長。

兩地上市指的是一家公司同時在兩個證券交易所掛牌上市，比如很常見的“A股+H股”兩地上市，如工商銀行、萬科等。“港股+美股”的先例也有，比如2018年8月，生物科技公司百濟(jì)神州成為首個在香港和美國上市的企業(yè)。

其實(shí)，只要交易所規(guī)則和公司實(shí)力允許，三地、四地，甚至N地上市都可以。不過多地上市勢必要求公司滿足多地監(jiān)管需求，需要投入更多的成本和精力，但也會推動公司的國際化水平。

阿里巴巴為什么選擇兩地上市？

張勇表示，無論機(jī)構(gòu)投資者還是個人投資者，香港市場就是中國內(nèi)地市場，這里更了解阿里巴巴，也更理解阿里巴巴，因?yàn)樗麄兌甲鳛槲覀兊挠脩魠⑴c到數(shù)字生態(tài)中，大家更有共鳴，這也是我們能夠得到巨大支持的原因。

“香港作為國際金融中心有接納在其他市場第一上市的公司選擇在香港進(jìn)行第二上市的成熟經(jīng)驗(yàn)，比如李嘉誠及和黃共同持有的加拿大赫斯基能源就是兩地上市的例子。”中國人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院鄭志剛教授告訴《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者。

鄭志剛認(rèn)為，阿里在香港進(jìn)行二次上市的好處主要有三方面：首先可以拓寬融資途徑，降低融資成本；其次在使用阿里服務(wù)人數(shù)更多和知名度更高的香港，很多機(jī)構(gòu)和散戶投資者會有更強(qiáng)烈的意愿投資阿里從而獲得更高的估值，幫助阿里進(jìn)一步擴(kuò)大在云計(jì)算、人工智能以及新零售等領(lǐng)域的投入；最后，在充滿紛爭的國際局勢中，可以幫助阿里把雞蛋放在不同的籃子以分散風(fēng)險。

但他也提示，如果說阿里此次香港上市有所缺憾的話，就是上市時機(jī)的選擇并非最佳，香港市場的波動有可能使阿里巴巴在資本市場面臨的整體風(fēng)險有所增加。

IPO當(dāng)日，阿里巴巴創(chuàng)始人馬云并未現(xiàn)身現(xiàn)場，張勇透露，馬云正在非洲，相信他也通過網(wǎng)絡(luò)看到了自己的愿望今天終于實(shí)現(xiàn)。

和5年前在紐約的敲鐘人并不是阿里巴巴的創(chuàng)始人一樣，此次敲響港交所上市鑼聲的是來自四大洲8個國家的10位阿里巴巴經(jīng)濟(jì)體全球合作伙伴，當(dāng)然，選擇這10位客戶也有深意：覆蓋了阿里經(jīng)濟(jì)體全球買、全球賣、全球運(yùn)、全球付、全球游等方方面面的業(yè)務(wù)。

“他們代表了阿里的未來，代表了阿里的全球化，我們會堅(jiān)定地和他們一起走下去、闖下去。”張勇表示。

阿里不差錢，但國際化野心需要彈藥

上市當(dāng)然是為了融資，但阿里巴巴當(dāng)下顯然不缺錢。

阿里巴巴最新一季財(cái)報顯示，阿里巴巴季度總營收為1190.2億元人民幣（下同），同比增長40%。營業(yè)活動產(chǎn)生的凈現(xiàn)金為473.26億元，自由現(xiàn)金流為304.88億元，現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物合計(jì)達(dá)到2341億元。

以阿里巴巴如此龐大的體量，最容易冒出的疑慮就是：未來的增長空間在哪里？香港二次上市的目的當(dāng)然有平衡美國一地融資風(fēng)險的考慮，但更多是為阿里巴巴的未來拓展想象空間和備足糧草彈藥。

張勇有句話被廣為引用：“在晴天時修屋頂，在順境中做規(guī)劃。”

此前也有一些機(jī)構(gòu)投資者調(diào)侃：“阿里巴巴的企圖心那么大，一個紐交所怎么裝得下？”

從阿里巴巴的布局來看，覆蓋全球超過一半人口的亞洲和非洲市場會是阿里巴巴接下來國際化的重點(diǎn)區(qū)域，而香港會成為一個非常好的輻射地。

“香港是非常重要的國際金融中心、國際貿(mào)易中心，也是中國和世界連接的窗口和樞紐，如何通過香港進(jìn)一步做好我們的全球化，這是我們的一個既定想法，同時全球化也是我們的長期戰(zhàn)略。這次上市是一個非常好的里程碑，也是一個助推器。”張勇如是解讀香港上市為阿里巴巴戰(zhàn)略布局和業(yè)務(wù)發(fā)展帶來的變化。

張勇表示，全球化、內(nèi)需、大數(shù)據(jù)和云計(jì)算是阿里巴巴的三大戰(zhàn)略，接下來會非常堅(jiān)定地執(zhí)行，以實(shí)現(xiàn)在全球服務(wù)20億消費(fèi)者、創(chuàng)造1億就業(yè)機(jī)會和幫助1000萬中小企業(yè)盈利的遠(yuǎn)期目標(biāo)。“展望未來，全球化確實(shí)是一個非常長期的工作，但是對于阿里來講，我們非常堅(jiān)定一定要走向全球。只有這樣，才能夠?qū)崿F(xiàn)我們讓天下沒有難做的生意的使命。”

鄭志剛也表示，阿里在資本市場和公司治理方面的經(jīng)驗(yàn)，值得其他中國公司借鑒。一方面在尊重資本市場游戲規(guī)則的基礎(chǔ)上，通過公司治理制度創(chuàng)新尋求穩(wěn)定的控制權(quán)，為業(yè)務(wù)持續(xù)創(chuàng)新奠定堅(jiān)實(shí)的公司治理制度基礎(chǔ)。因此，在阿里，沒有野蠻人入侵的擔(dān)憂，更沒有“城頭變幻大王旗”的困擾。另一方面，靈活務(wù)實(shí)的融資策略促使阿里不斷拓寬新的融資途徑，降低融資成本，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險的分散。

“今天是一個非常重要的里程碑，也是一個新征程的起點(diǎn)，一個新的篇章的開始。就像5年前的阿里和今天的阿里，已經(jīng)是完全不一樣的阿里；我相信5年和10年后的阿里，也一定會是更不一樣的阿里。”張勇說。