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人民幣成為全球最穩(wěn)定貨幣之一

專家認為,5年來“8·11”匯率改革成效帶來一系列積極影響——

人民幣成為全球最穩(wěn)定貨幣之一

今年是“8·11”匯改5周年。5年來,人民幣匯率彈性明顯增強,以市場供求為基礎(chǔ),有貶有升、雙向浮動,在合理均衡水平上保持了基本穩(wěn)定。專家認為,匯改最大的成效是使人民幣匯率機制成為應(yīng)對外部強烈沖擊的“減震器”。

今年是“8·11”匯率改革5周年。2015年8月11日,中國人民銀行宣布調(diào)整人民幣對美元匯率中間價報價機制,做市商在每日銀行間外匯市場開盤前,需參考上日銀行間外匯市場收盤匯率、外匯供求情況及國際主要貨幣匯率變化,向外匯交易中心提供中間價報價。

5年來,人民幣匯率彈性明顯增強,以市場供求為基礎(chǔ),有貶有升、雙向浮動,在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定。專家認為,5年來,人民幣匯率發(fā)生了一系列積極變化,這與2015年推行的匯改密不可分。匯改最大的成效是使人民幣匯率機制成為應(yīng)對外部強烈沖擊的“減震器”。未來人民幣匯率形成機制改革仍需積極、穩(wěn)妥、有序推進。

匯改成效顯著

“8·11”匯改,央行啟動了包括調(diào)整人民幣對美元匯率中間價報價機制、加大參考一籃子貨幣力度等多項內(nèi)容的改革。此次匯改被認為是人民幣匯率市場化改革的重要一步。

植信投資首席經(jīng)濟學(xué)家兼研究院院長連平表示,匯改使得人民幣匯率中間價形成了“收盤匯率+一籃子貨幣匯率+逆周期因子”的定價機制,之后還推出了包括資本流動、交易成本、離岸市場和市場預(yù)期管理等一系列適應(yīng)性和配套性機制改革和政策完善。從總體上看,人民幣匯率5年來保持基本穩(wěn)定、階段性雙向波動、彈性明顯增大,以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度進一步完善。從2015年至2016年人民幣貶值和資本外流形成相互促進的反饋循環(huán),到2017年至2020年在外部強烈沖擊下人民幣匯率階段性有序雙向波動、資本流動基本平衡——5年來的機制改革和政策完善方向正確、措施得當(dāng)。

“匯改抓住了提升匯率形成機制市場化整體水平的‘牛鼻子’。”在中銀證券全球首席經(jīng)濟學(xué)家管濤看來,匯改優(yōu)化了做市商報價,有利于提高中間價形成的市場化程度,保持了價格的連續(xù)性和透明度。同時,擴大了市場匯率的實際運行空間,更好地發(fā)揮了匯率對外匯供求的調(diào)節(jié)作用。

連平認為,匯改取得的成效,為中國宏觀經(jīng)濟和微觀經(jīng)濟各方面都帶來了一系列積極影響。比如,人民幣匯率彈性增大有助于抵御外來經(jīng)濟波動的沖擊,有助于保障宏觀經(jīng)濟平穩(wěn)運行,尤其是有助于避免貨幣政策在內(nèi)外平衡方面陷入困境,使得貨幣政策可以較為專心致志地應(yīng)對國內(nèi)經(jīng)濟問題。匯改最大的成效是使人民幣匯率機制成為應(yīng)對外部強烈沖擊的“減震器”。

匯率保持穩(wěn)定

央行最新發(fā)布的《2020年人民幣國際化報告》顯示,根據(jù)國際清算銀行(BIS)數(shù)據(jù),2005年人民幣匯率形成機制改革以來,截至2019年末,人民幣名義和實際有效匯率分別升值32.3%和46.7%。據(jù)不完全統(tǒng)計,目前全球已有70多個央行或貨幣當(dāng)局將人民幣納入外匯儲備。

“人民幣成為全球最為穩(wěn)定的貨幣之一。”光大銀行金融市場部分析師周茂華表示,今年新冠肺炎疫情暴發(fā)以來,全球主要經(jīng)濟體先后陷入停擺,金融市場波動劇烈程度超乎投資者想象,負油價、美股熔斷、匯率劇烈波動、黃金暴漲……人民幣匯率也不可避免地受到波及,波動幅度擴大。但從橫向比較,人民幣匯率波動幅度在主要國際貨幣中最小,成為全球最為穩(wěn)定的貨幣之一。

周茂華認為,目前全球疫情拐點未至,不少經(jīng)濟體陷入防疫與經(jīng)濟重啟的兩難,全球疫情防控形勢依然嚴峻,部分脆弱經(jīng)濟體面臨潛在貨幣危機與債務(wù)危機風(fēng)險,全球金融市場波動加劇,這不可避免地對人民幣匯率穩(wěn)定構(gòu)成影響。但從我國疫情防控形勢向好、經(jīng)濟基本面穩(wěn)健、人民幣外匯市場趨向成熟及人民幣資產(chǎn)吸引力持續(xù)增強等方面來看,人民幣匯率整體有望處于合理均衡水平附近穩(wěn)定運行。

“人民幣匯率基本穩(wěn)定對外向型經(jīng)濟和產(chǎn)業(yè)提供了良好的外匯市場環(huán)境,有助于對沖匯率的順周期波動,降低相關(guān)企業(yè)的匯率風(fēng)險。”連平表示,匯率的雙向波動和彈性增大,有助于培育企業(yè)的匯率風(fēng)險意識和匯率管理能力,提高其對匯率波動的適應(yīng)性。尤其是使企業(yè)認識到靠自身能力很難有效應(yīng)對匯率波動風(fēng)險,從而主動尋求金融機構(gòu)的幫助,使得越來越多的外向型企業(yè)能夠運用金融機構(gòu)提供的工具來規(guī)避匯率風(fēng)險,提高應(yīng)對匯率風(fēng)險的能力。

改革仍在路上

央行近日發(fā)布的第二季度貨幣政策執(zhí)行報告提出,繼續(xù)推進匯率市場化改革,完善以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度,保持人民幣匯率彈性,發(fā)揮匯率調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟和國際收支自動穩(wěn)定器的作用。同時,注重預(yù)期引導(dǎo),保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

站在5周年的時點上,下一步匯改時機是否已經(jīng)臨近?現(xiàn)階段外部形勢復(fù)雜嚴峻,中國又該選擇怎樣的匯率政策?中國金融四十人論壇課題組認為,為應(yīng)對國際市場種種挑戰(zhàn),選擇靈活的匯率制度、建設(shè)相關(guān)外匯市場以及在此基礎(chǔ)之上的人民幣國際化是必經(jīng)之路。越是在面臨外部沖擊的關(guān)鍵時刻,越有必要實行更加靈活的匯率制度。人民幣走向“清潔浮動”是一個正確的方向,也是資本市場進一步開放和人民幣國際化的基礎(chǔ)。

“在人民幣實現(xiàn)‘清潔浮動’的道路上,要避免持續(xù)大規(guī)模地干預(yù)匯率,因為這不僅會產(chǎn)生直接代價,也會付出不必要的宏觀經(jīng)濟代價,包括對物價、實際利率及資產(chǎn)價格的影響。此外,外匯干預(yù)也無法遏制資本外流。”中國金融四十人論壇課題組表示。

連平認為,在“8·11”匯改取得成功的基礎(chǔ)上,未來人民幣匯率機制改革的步子可以邁得更大一些。一是進一步擴大企業(yè)部門人民幣自由兌換的程度,允許企業(yè)部門在資本流動和貨幣兌換方面有更大的自主權(quán)。二是允許匯率波動幅度進一步加大。要推動企業(yè)更多地運用金融機構(gòu)的衍生產(chǎn)品來規(guī)避匯率風(fēng)險,這樣整個經(jīng)濟體抵御匯率風(fēng)險的能力就會大大提升。三是提升未來匯率機制改革以及相關(guān)政策的透明度和前瞻性,這有助于提升市場的運行效率,有助于形成理性的市場預(yù)期,并穩(wěn)定市場預(yù)期。四是進一步加強和完善離岸和在岸市場的協(xié)同管理。未來人民幣將進一步國際化,在各國更多持有人民幣的同時,如何有效地管理境外人民幣市場匯率波動的影響,對于將來人民幣匯率的基本穩(wěn)定和國內(nèi)經(jīng)濟的平穩(wěn)運行都至關(guān)重要。

周茂華認為,一方面,在全球不確定不穩(wěn)定因素增多的背景下,要繼續(xù)深化人民幣市場化改革,增強人民幣匯率彈性,使得人民幣匯率成為我國應(yīng)對外來沖擊的“減震器”;另一方面,要推進人民幣國際化,加快國際貿(mào)易清算、結(jié)算等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)與外匯衍生工具創(chuàng)新,減少匯率波動對我國及全球貿(mào)易的影響。

(記者:姚進)

[責(zé)任編輯:趙楠]