近期，中央政治局會(huì)議提出，穩(wěn)健的貨幣政策要保持流動(dòng)性合理充裕，強(qiáng)化對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、重點(diǎn)領(lǐng)域、薄弱環(huán)節(jié)的支持。這為當(dāng)前貨幣政策工作指明了方向，提供了遵循，也是理解下一階段貨幣政策操作的核心要義。

繼續(xù)實(shí)施好穩(wěn)健貨幣政策

“穩(wěn)健”是貨幣政策的工作思路和工作方法，是穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)的內(nèi)在要求。2020年，面對(duì)嚴(yán)峻復(fù)雜的國(guó)際形勢(shì)、艱巨繁重的國(guó)內(nèi)改革發(fā)展穩(wěn)定任務(wù)特別是新冠肺炎疫情的嚴(yán)重沖擊，在以習(xí)近平同志為核心的黨中央堅(jiān)強(qiáng)領(lǐng)導(dǎo)下，我國(guó)保持戰(zhàn)略定力，堅(jiān)持穩(wěn)健的貨幣政策取向，以總量政策適度、融資成本明顯下降、支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)三大確定性方向，應(yīng)對(duì)高度不確定的形勢(shì)，靈活把握貨幣政策的力度、節(jié)奏和重點(diǎn)，既有力有效支持了疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展，又沒有大水漫灌，我國(guó)央行資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)?；痉€(wěn)定，利率保持在合理區(qū)間，宏觀杠桿率和貨幣信貸增速遠(yuǎn)低于2009年應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)時(shí)期。我國(guó)成為2020年全球唯一實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)正增長(zhǎng)的主要經(jīng)濟(jì)體，也是少數(shù)實(shí)施正常貨幣政策的主要經(jīng)濟(jì)體之一，為2021年經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)良好開局奠定了基礎(chǔ)。

2021年以來，人民銀行貫徹落實(shí)黨的十九屆五中全會(huì)和中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議精神，按照穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)的要求，貨幣政策堅(jiān)持“穩(wěn)字當(dāng)頭”，靈活精準(zhǔn)、合理適度，把服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)放到更加突出的位置，保持了政策的連續(xù)性、穩(wěn)定性、可持續(xù)性，流動(dòng)性合理充裕，貨幣信貸合理增長(zhǎng)，預(yù)期管理科學(xué)有效，金融風(fēng)險(xiǎn)有效防控，金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)質(zhì)量和效率逐步提升，為經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展提供了適宜的貨幣金融環(huán)境。2021年第一季度我國(guó)GDP同比增長(zhǎng)18.3%，兩年平均增長(zhǎng)5.0%，經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)穩(wěn)定恢復(fù)態(tài)勢(shì)，穩(wěn)中加固、穩(wěn)中向好，高質(zhì)量發(fā)展取得新成效。

按照黨中央決策部署繼續(xù)實(shí)施好穩(wěn)健貨幣政策，保持政策的連續(xù)性、穩(wěn)定性、可持續(xù)性。當(dāng)前我國(guó)轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段，需要堅(jiān)持穩(wěn)健的貨幣政策取向，支持供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，加快構(gòu)建新發(fā)展格局。同時(shí)，“十四五”時(shí)期我國(guó)發(fā)展仍然處于重要戰(zhàn)略機(jī)遇期，經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期向好的基本面沒有改變，但外部環(huán)境復(fù)雜嚴(yán)峻，新冠肺炎疫情仍在全球蔓延，世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不平衡不穩(wěn)定日益凸顯，國(guó)際量化寬松貨幣政策溢出效應(yīng)持續(xù)顯現(xiàn)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)基礎(chǔ)也尚不牢固。在這一大背景下，貨幣政策要繼續(xù)“穩(wěn)字當(dāng)頭”，根據(jù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)際情況，科學(xué)把握政策力度、節(jié)奏和重點(diǎn)，將改革和調(diào)控、短期和長(zhǎng)期、內(nèi)部均衡和外部均衡結(jié)合起來，以適度貨幣增長(zhǎng)為高質(zhì)量發(fā)展提供適宜的貨幣金融環(huán)境。

不讓老百姓手里的票子變“毛”了

習(xí)近平總書記強(qiáng)調(diào)，“千招萬招，管不住貨幣都是無用之招”。貨幣政策以人民為中心，關(guān)鍵是要管好貨幣總閘門，保持貨幣幣值穩(wěn)定，不讓老百姓手里的票子變“毛”了。因此，保持流動(dòng)性合理充裕，管好貨幣總閘門是貨幣政策工作的核心職責(zé)，也是保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定、防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵。

近年來，人民銀行持續(xù)健全現(xiàn)代貨幣政策框架，為管好貨幣總閘門做好關(guān)鍵制度安排。堅(jiān)守幣值穩(wěn)定的最終目標(biāo)。明確了保持貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配的中介目標(biāo)。完善以公開市場(chǎng)操作利率為短期政策利率和以中期借貸便利（MLF）利率為中期政策利率的政策利率體系，引導(dǎo)銀行間市場(chǎng)存款類機(jī)構(gòu)7天期回購(gòu)加權(quán)平均利率（DR007）為代表的市場(chǎng)利率圍繞政策利率為中樞波動(dòng)，健全從政策利率到貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）再到實(shí)際貸款利率的市場(chǎng)化利率形成和傳導(dǎo)機(jī)制。完善貨幣供應(yīng)調(diào)控機(jī)制，形成中央銀行調(diào)節(jié)銀行貨幣創(chuàng)造的流動(dòng)性、資本和利率約束的長(zhǎng)效機(jī)制，增強(qiáng)金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力和可持續(xù)性。

2021年以來，人民銀行綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具，保持流動(dòng)性合理充裕，保持貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配。綜合考慮春節(jié)前后現(xiàn)金投放、財(cái)政稅收、季末等短期波動(dòng)因素，通過再貸款、再貼現(xiàn)、中期借貸便利、公開市場(chǎng)操作等貨幣政策工具投放流動(dòng)性，及時(shí)熨平春節(jié)前后現(xiàn)金投放、財(cái)政稅收、季末等多種短期波動(dòng)因素，保持流動(dòng)性合理充裕，春節(jié)前不緊，春節(jié)后不松，維護(hù)市場(chǎng)預(yù)期穩(wěn)定和貨幣市場(chǎng)利率平穩(wěn)運(yùn)行。同時(shí)，通過多種方式加強(qiáng)與公眾溝通，進(jìn)一步提高貨幣政策操作的精準(zhǔn)性和有效性，引導(dǎo)貨幣市場(chǎng)短期利率圍繞公開市場(chǎng)7天期逆回購(gòu)操作利率在合理區(qū)間波動(dòng)，政策利率的中樞作用進(jìn)一步增強(qiáng)。總的看，當(dāng)前流動(dòng)性合理充裕，貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模平穩(wěn)增長(zhǎng)。2021年第一季度，銀行間市場(chǎng)存款類機(jī)構(gòu)7天期回購(gòu)加權(quán)平均利率（DR007）均值為2.21%，與公開市場(chǎng)7天期逆回購(gòu)操作利率2.2%非常接近。4月末，M2和社會(huì)融資規(guī)模增速分別為8.1%和11.7%，增速有所回落與去年同期應(yīng)對(duì)疫情期間基數(shù)較高有關(guān)，從全年看M2和社會(huì)融資規(guī)模增速將同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配。

下一階段，人民銀行將貫徹落實(shí)好中央政治局會(huì)議精神，繼續(xù)保持流動(dòng)性合理充裕，管好貨幣總閘門。綜合運(yùn)用再貸款、再貼現(xiàn)、中期借貸便利、公開市場(chǎng)操作等貨幣政策工具，做好跨周期流動(dòng)性安排，精準(zhǔn)開展公開市場(chǎng)操作，健全市場(chǎng)化利率形成和傳導(dǎo)機(jī)制，引導(dǎo)市場(chǎng)利率圍繞政策利率波動(dòng)。值得注意的是，人民銀行在公開市場(chǎng)操作中更加關(guān)注DR007等貨幣市場(chǎng)短期基準(zhǔn)利率，并綜合考慮現(xiàn)金投放回籠、財(cái)政收支以及市場(chǎng)需求等因素靈活調(diào)整公開市場(chǎng)操作的規(guī)模和期限品種。因此，市場(chǎng)在觀察央行公開市場(chǎng)操作時(shí)，應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注公開市場(chǎng)操作利率、中期借貸便利利率等政策利率，以及市場(chǎng)基準(zhǔn)利率在一段時(shí)間內(nèi)的運(yùn)行情況，而不應(yīng)過度關(guān)注央行操作數(shù)量，避免對(duì)貨幣政策取向產(chǎn)生過分解讀。

加大金融對(duì)重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持力度

“金融活，經(jīng)濟(jì)活；金融穩(wěn)，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)。經(jīng)濟(jì)興，金融興；經(jīng)濟(jì)強(qiáng)，金融強(qiáng)。經(jīng)濟(jì)是肌體，金融是血脈，兩者共生共榮。”實(shí)體經(jīng)濟(jì)始終是我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的根基，金融必須牢牢把握服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)這一著力點(diǎn)，準(zhǔn)確把握新發(fā)展階段，全面貫徹新發(fā)展理念，加快構(gòu)建新發(fā)展格局，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

保持金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持力度穩(wěn)固。2020年，面對(duì)新冠肺炎疫情的嚴(yán)重沖擊，人民銀行分層次、有梯度出臺(tái)合計(jì)1.8萬億元再貸款再貼現(xiàn)政策，引導(dǎo)金融系統(tǒng)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)讓利1.5萬億元，加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的信貸支持力度。2020年全年新增人民幣貸款19.6萬億元，同比多增2.8萬億元，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)應(yīng)對(duì)疫情沖擊提供了有力支撐。2021年以來，人民銀行把服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)放到更加突出的位置，繼續(xù)引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)強(qiáng)化對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的信貸支持，促進(jìn)貸款合理增長(zhǎng)。2021年前4個(gè)月，新增人民幣貸款9.14萬億元，同比多增3449億元。金融機(jī)構(gòu)信貸投放節(jié)奏把握適度，保持了支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的連續(xù)性、穩(wěn)定性、可持續(xù)性，增強(qiáng)了服務(wù)高質(zhì)量發(fā)展的后勁。

推動(dòng)企業(yè)綜合融資成本穩(wěn)中有降。2019年8月，人民銀行改革完善LPR形成機(jī)制，打破貸款利率隱性下限，促進(jìn)降低貸款實(shí)際利率，引導(dǎo)金融資源更多配置到小微、民營(yíng)企業(yè)。2020年，按市場(chǎng)化、法治化原則順利完成存量浮動(dòng)利率貸款定價(jià)基準(zhǔn)轉(zhuǎn)換，推動(dòng)降低存量貸款利率。2021年以來，人民銀行持續(xù)釋放LPR改革潛力，優(yōu)化存款利率監(jiān)管，引導(dǎo)綜合融資成本穩(wěn)中有降；要求所有貸款產(chǎn)品明示貸款年化利率，保護(hù)金融消費(fèi)者合法權(quán)益。2021年3月份，企業(yè)貸款加權(quán)平均利率為4.63%，同比下降0.19個(gè)百分點(diǎn)，持續(xù)處于歷史較低水平，降低企業(yè)綜合融資成本工作成效顯著。

持續(xù)發(fā)揮結(jié)構(gòu)性貨幣政策對(duì)重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的精準(zhǔn)滴灌作用。深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革是“十四五”經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的主線。貨幣政策主動(dòng)適應(yīng)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革要求，不僅要保持總量合理適度，還要從供給側(cè)發(fā)力，運(yùn)用結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，精準(zhǔn)設(shè)計(jì)激勵(lì)相容機(jī)制，引導(dǎo)更多金融資源配置到小微企業(yè)等經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)。經(jīng)過多年實(shí)踐，我國(guó)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具體系不斷完善，已經(jīng)成為現(xiàn)代貨幣政策框架的重要組成部分。特別是2020年應(yīng)對(duì)新冠肺炎疫情期間，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的力度前所未有，精準(zhǔn)繼續(xù)提升，效果十分明顯，在推動(dòng)信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)化、保市場(chǎng)主體方面發(fā)揮了至關(guān)重要的作用。

2021年以來，人民銀行持續(xù)發(fā)揮再貸款再貼現(xiàn)的定向支持作用，積極運(yùn)用支農(nóng)、支小再貸款、再貼現(xiàn)和抵押補(bǔ)充貸款等工具，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)小微、民營(yíng)企業(yè)、“三農(nóng)”、扶貧等國(guó)民經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持力度。同時(shí)，突出直達(dá)性、精準(zhǔn)性特點(diǎn)，持續(xù)推進(jìn)普惠小微企業(yè)貸款延期支持工具和信用貸款支持計(jì)劃兩項(xiàng)直達(dá)貨幣政策工具，按照國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議部署將兩項(xiàng)直達(dá)貨幣政策工具延續(xù)至2021年末，繼續(xù)加大對(duì)中小微企業(yè)發(fā)展的支持力度。2020年初至2021年3月末，全國(guó)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)共對(duì)9.2萬億元貸款本息實(shí)施延期，累計(jì)發(fā)放普惠小微信用貸款5.3萬億元。2021年3月末，普惠小微貸款余額同比增長(zhǎng)34.3%，比上年末高4個(gè)百分點(diǎn)；一季度新增普惠小微貸款1.58萬億元，同比多增7360億元；3月末，普惠小微貸款支持小微經(jīng)營(yíng)主體3527萬戶，同比增長(zhǎng)26.6%。

下一階段，人民銀行將在保持貨幣信貸和社會(huì)融資規(guī)?？偭亢侠碓鲩L(zhǎng)，推動(dòng)小微企業(yè)綜合融資成本穩(wěn)中有降的同時(shí)，繼續(xù)健全結(jié)構(gòu)性貨幣政策體系，加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、重點(diǎn)領(lǐng)域、薄弱環(huán)節(jié)的支持力度。保持再貸款、再貼現(xiàn)政策穩(wěn)定性，繼續(xù)對(duì)涉農(nóng)、小微企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)提供普惠性、持續(xù)性的資金支持。保持對(duì)小微企業(yè)的金融支持力度不減，進(jìn)一步加大對(duì)個(gè)體工商戶的支持力度，落實(shí)好兩項(xiàng)直達(dá)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貨幣政策工具延期工作。研究推出央行碳減排支持工具，支持符合條件的金融機(jī)構(gòu)為具有顯著碳減排效益的項(xiàng)目提供優(yōu)惠利率融資，按照市場(chǎng)化原則支持綠色低碳發(fā)展，推動(dòng)實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰、碳中和目標(biāo)。

（作者系中國(guó)人民銀行貨幣政策司司長(zhǎng)）