匯率是貨幣之間的比價，匯率變化不僅構(gòu)成國際貿(mào)易波動的重要因素，而且會引發(fā)跨境資本大幅流動。今年以來，人民幣對美元匯率曾經(jīng)在一段時間內(nèi)出現(xiàn)單邊升值的現(xiàn)象，企業(yè)等市場主體高度關(guān)注匯率升值產(chǎn)生的影響，金融市場密切關(guān)注匯率變化可能引發(fā)的資本跨境流動問題及潛在風(fēng)險。人民幣匯率究竟會不會持續(xù)單邊升值？什么是人民幣匯率變化的常態(tài)？厘清這些問題對于促進(jìn)中國金融市場健康發(fā)展和企業(yè)等微觀主體開展國際經(jīng)貿(mào)合作具有重要影響。如何引導(dǎo)市場關(guān)于人民幣匯率的理性客觀判斷，成為促進(jìn)匯率金融市場健康發(fā)展的重要內(nèi)容。

人民幣匯率不具備單邊持續(xù)升值的基礎(chǔ)。觀察人民幣匯率走勢，上半年總體呈現(xiàn)升值現(xiàn)象，但單邊持續(xù)升值并非常態(tài)，雙向波動態(tài)勢未見改變。截至6月30日，人民幣對美元匯率相比年初累計升值786點，升幅1.2%，但人民幣匯率仍然體現(xiàn)為雙向波動，今年年初人民幣對美元即期匯率先后升破6.5及6.4兩個關(guān)口，5月31日人民幣對美元即期匯率盤中一度升至6.3565，創(chuàng)下2018年5月以來新高。但此后匯率出現(xiàn)了雙向波動的震蕩走勢，6月30日，人民幣對美元即期匯率收盤報6.4612，較5月31日調(diào)整近1.6%。盡管人民幣匯率在某些時間段可能出現(xiàn)單邊升值現(xiàn)象，但人民幣匯率雙向波動的趨勢未見改變，人民幣匯率不具備單邊持續(xù)升值的基礎(chǔ)。

從資本流動看，美聯(lián)儲緊貨幣政策緊縮預(yù)期促使利率上升概率加大，增強美元匯率上行動力，資本流向美國的預(yù)期增強，人民幣對美元匯率缺乏持續(xù)升值的環(huán)境。美聯(lián)儲雖然沒有釋放貨幣政策緊縮的信號，但伴隨美國激進(jìn)的財政政策的實施，通脹壓力難以緩解，美聯(lián)儲貨幣政策縮緊的概率上升，由此將推動美元收益率逐步上行，美元利率逐步上升預(yù)期增強，新興經(jīng)濟體資本外流的壓力加大，人民幣對美元匯率持續(xù)升值的可能性不大。

從國際收支看，經(jīng)常賬戶順差對人民幣匯率升值的支撐將呈現(xiàn)減弱趨勢。今年上半年印度及東南亞部分國家疫情擴散，促使生產(chǎn)復(fù)蘇進(jìn)程受到?jīng)_擊，供給能力大幅下降，與此同時，發(fā)達(dá)經(jīng)濟體疫情緩解促使經(jīng)濟生活逐步正?；M需求較快恢復(fù)，我國較強的生產(chǎn)能力為解決全球供需缺口提供了重要的保障，推動我國出口較快上升，今年以來出口保持30%左右的增速，促使經(jīng)常賬戶順差上升，為人民幣匯率升值形成支撐。然而，伴隨世界各國疫苗接種面的擴大及治療技術(shù)的提升，國外相關(guān)產(chǎn)業(yè)復(fù)蘇進(jìn)程有望提速，供給能力進(jìn)一步增強，對我國出口增長產(chǎn)生抑制效應(yīng)，同時大宗商品價格上升提高了我國的進(jìn)口成本，進(jìn)口規(guī)模較快增長，促使順差規(guī)模縮窄，國際收支向均衡狀態(tài)進(jìn)一步趨近，支撐人民幣匯率升值的順差因素將逐步減弱。

從宏觀政策看，人民幣匯率不會偏離均衡水平而持續(xù)單邊升值，逆周期調(diào)節(jié)等工具為人民幣匯率回歸均衡水平提供政策保障。盡管測算一國匯率均衡水平并非易事，也尚未形成國際共識的公式標(biāo)準(zhǔn)，但國際收支是否平衡是評價匯率是否處于均衡水平的重要尺度。如果匯率變化導(dǎo)致國際收支失衡程度加大，那么就有必要采取政策促使其回歸均衡水平。金融危機以來我國外部失衡狀況得到較大改善，如果當(dāng)前人民幣匯率持續(xù)升值，必然對進(jìn)出口等變量產(chǎn)生較大沖擊，影響我國國際收支平衡，那么我國就有必要采取逆周期調(diào)節(jié)的政策措施，這些措施除常用的預(yù)期管理、遠(yuǎn)購風(fēng)險準(zhǔn)備金、中間價逆周期因子、即期和掉期市場調(diào)節(jié)等政策，還包括外匯存款準(zhǔn)備金率等措施，這些政策工具箱有助于保障人民幣匯率向均衡水平回歸，避免出現(xiàn)單邊持續(xù)升值的問題。

人民幣匯率雙向波動符合經(jīng)濟金融規(guī)律。人民幣匯率作為外匯市場的重要價格指標(biāo)，其影響因素非常復(fù)雜，既要考慮經(jīng)濟基本面的因素，又要考慮國內(nèi)外利差及外匯市場供求的問題，還要關(guān)注國際貨幣體系及世界主要國家宏觀政策變化。按照經(jīng)濟金融市場規(guī)律，價格會圍繞均衡水平上下波動，人民幣匯率單邊持續(xù)升值不符合經(jīng)濟金融市場規(guī)律，影響人民幣匯率的因素相互交織、動態(tài)變化，使得人民幣匯率圍繞均衡水平上下波動，人民幣匯率雙向波動符合經(jīng)濟金融規(guī)律。

從制度選擇看，人民幣匯率雙向波動符合我國金融制度要求。關(guān)于匯率制度的選擇問題，按照“不可能三角”理論，獨立的貨幣政策、固定匯率制與資本自由流動，三者只能取其二，即三者不可同時兼得，如果選擇了固定匯率制度與資本自由流動，那么就必須以失去貨幣政策獨立性作為代價。我國經(jīng)濟體量位居全球第二，如此巨大的經(jīng)濟體不是外部價格的接受者而是影響者，獨立貨幣政策成為保障我國宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定的重要選擇，為此，放棄固定匯率制度以獲得獨立貨幣政策成為我國重要的金融改革方向，2005年7月21日起，我國開始實行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度，放棄固定匯率制度而促進(jìn)人民幣匯率雙向浮動，是符合我國金融制度要求的客觀選擇。

從國際比較看，匯率雙向波動是主要國際貨幣的共同特征。20世紀(jì)70年代布雷頓森林體系崩潰之后，美元、歐元、日元、英鎊等主要國際貨幣都采取了浮動匯率制度，主要國際貨幣匯率雙向波動成為國際金融市場的重要特征，外匯交易市場成為最重要的金融市場之一。國際貨幣基金組織執(zhí)董會2015年11月30日批準(zhǔn)人民幣加入特別提款權(quán)（SDR）貨幣籃子，新的貨幣籃子于2016年10月1日正式生效，人民幣加入SDR預(yù)示人民幣國際化進(jìn)程的實質(zhì)性進(jìn)展，當(dāng)前人民幣在外匯儲備份額已經(jīng)超過2%，不管是SDR對納入貨幣籃子的貨幣的市場化要求，還是人民幣參與國際貨幣競爭的需要，匯率雙向波動都是人民幣發(fā)展的基本趨勢。

應(yīng)對人民幣匯率波動的政策重點。人民幣匯率不具備持續(xù)單邊升值的基礎(chǔ)，人民幣匯率雙向波動才是常態(tài)。企業(yè)要加大匯率風(fēng)險管理，將匯率機制視作一個價格機制，增強匯率變動的風(fēng)險意識，在成本核算時預(yù)留人民幣兌換外幣的成本，掌握控制匯率風(fēng)險的有效手段，不斷提高適應(yīng)匯率雙向波動的能力和水平。特別是針對某些特定階段出現(xiàn)的人民幣匯率單邊升值或者貶值現(xiàn)象，企業(yè)不能盲目單邊押注升值或者貶值，而應(yīng)強化匯率雙向波動預(yù)期，適時調(diào)整生產(chǎn)決策，統(tǒng)籌發(fā)展與安全，將匯率波動影響降到最低。

一是金融監(jiān)管部門進(jìn)一步完善金融市場制度，為人民幣匯率雙向波動營造良好的環(huán)境，強化公眾對人民幣匯率雙向波動的預(yù)期。近年來我國不斷深化金融改革，實行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度，為人民幣匯率市場化提供了重要的基礎(chǔ)。未來應(yīng)進(jìn)一步完善人民幣匯率形成機制，既促使匯率反映市場供求狀況，也促使匯率回歸均衡水平，根據(jù)經(jīng)常項目主要是貿(mào)易平衡狀況動態(tài)調(diào)節(jié)匯率浮動幅度，發(fā)揮“有管理”的優(yōu)勢。參考一籃子貨幣，保障在正常的國內(nèi)外環(huán)境下，人民幣匯率在合理區(qū)間波動，避免形成單邊波動的問題，引導(dǎo)公眾對人民幣匯率雙向波動的預(yù)期，理性客觀看待不同時期的匯率波動，更好發(fā)揮匯率的價格信號作用。

二是加強創(chuàng)新轉(zhuǎn)型升級，提升國際競爭力，增強應(yīng)對匯率雙向波動的主動性。匯率波動直接影響進(jìn)出口產(chǎn)品價格，出口企業(yè)特別是生產(chǎn)型出口企業(yè)要加大技改投入，加快產(chǎn)品升級換代，努力提高產(chǎn)品質(zhì)量和附加值，擴大質(zhì)量效益好和自有品牌的產(chǎn)品出口，提高出口產(chǎn)品綜合競爭力。要根據(jù)各個國家和地區(qū)的金融政策規(guī)定，盡量選擇多幣種進(jìn)行結(jié)算，規(guī)避單一貨幣的升、貶值風(fēng)險。大力實施市場多元化戰(zhàn)略，在鞏固歐盟、美國、日本、中國香港等傳統(tǒng)市場的同時，著力開拓南亞、中東、非洲、東歐等“一帶一路”市場，防范單一市場的不穩(wěn)定風(fēng)險。

三是積極調(diào)整進(jìn)出口及融資策略，將匯率波動風(fēng)險壓力轉(zhuǎn)為企業(yè)發(fā)展的動力。人民幣升值降低了原材料、半成品和技術(shù)設(shè)備的進(jìn)口價格，帶來了擴大進(jìn)口的好時機。企業(yè)要以此為契機，加大技術(shù)改造投入力度，充分利用“兩種資源”和“兩個市場”，增加技術(shù)設(shè)備和重要原材料的進(jìn)口，提升產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，緩解國內(nèi)資源瓶頸制約。積極開展人民幣套期保值業(yè)務(wù)，在人民幣匯率升值時，企業(yè)要通過申請外匯貸款、將人民幣貸款置換為外匯貸款、延緩進(jìn)口付匯等方式，適當(dāng)增加外匯負(fù)債，抵消外匯資產(chǎn)的貶值風(fēng)險，反之，適當(dāng)減少外匯負(fù)債，平衡外匯收支。