作者：陳創(chuàng)練 暨南大學經(jīng)濟學院教授、博導

防范化解金融風險是防范化解重大風險攻堅戰(zhàn)的重點，以習近平同志為核心的黨中央高度重視。2020年8月16日，中國人民銀行黨委書記、中國銀保監(jiān)會主席郭樹清在《求是》雜志上發(fā)表文章《堅定不移打好防范化解金融風險攻堅戰(zhàn)》。2021年6月10日，郭樹清在出席2021年陸家嘴論壇時作《加快構建新發(fā)展格局 努力防止金融風險再次蔓延》的發(fā)言。這表明，金融風險是新發(fā)展格局下值得思考和關注的問題。

一、中國金融市場供需的風險分層級剖析

金融系統(tǒng)風險（The Risk of Financial System）不同于金融系統(tǒng)性風險（Financial Systemic Risk），它是指金融系統(tǒng)內(nèi)部的系統(tǒng)風險，包括資金盈余方（供給方）和資金短期方（需求方）以及金融體系（金融中介，如銀行等）三個方面的金融風險，事實上這也是關乎金融系統(tǒng)運行的三個重要參與載體。從目前中國金融系統(tǒng)運行看，這三方均存在一定的金融風險。結合現(xiàn)有文獻界定，資金供給方包括：證券市場、債券市場和儲戶；資金需求方包括：家庭（個人）、企業(yè)和政府；金融體系則主要是以銀行和信托為代表的金融中介，它們提供了資金從盈余者向短缺者轉(zhuǎn)移的一切服務。而在此過程中，國家宏觀調(diào)控和金融監(jiān)管是保證金融體系正常合理合法運行的政策保障。故此，這三個參與載體（資金盈余方、資金短期方、金融體系）所具有的金融風險以及由它們構成的金融風險就是金融系統(tǒng)風險。它不同于各金融主體之間金融風險相互傳遞相互傳染的金融系統(tǒng)性風險。當前我國金融系統(tǒng)風險主要存在于資金需求方和以銀行為代表的金融中介，資金供給方所存在的金融風險相對較小。其主要原因在于，當前雖然我國證券市場和債券市場存在一定的波動風險，但是從實際看，相比較于西方國家，我國證券市場波動對實體經(jīng)濟的影響依舊比較小。故此，證券市場和債券市場雖然是實體經(jīng)濟發(fā)展的重要支撐，但是目前其蘊含著的潛在風險對我國宏觀經(jīng)濟運行的影響相對較弱。近年來，部分P2P平臺出現(xiàn)跑路和擠兌現(xiàn)象，然而畢竟其與我國以銀行作為主導的金融體系相比，其規(guī)模依舊相對較小。從這個角度看，目前我國金融系統(tǒng)內(nèi)，資金供給方的風險相對較小。

二、中國金融系統(tǒng)風險點識別

資金需求方是我國當前金融系統(tǒng)的主要風險源，其主要通過宏觀杠桿衡量。分部門來看，我國企業(yè)杠桿規(guī)模在2016年初達到歷史高位，雖然2018年有所下降，但依然處于全球高位。同時，目前我國家庭和政府的杠桿規(guī)模雖然低于西方部分國家的水平，但我國金融系統(tǒng)內(nèi)的企業(yè)和政府部門等資金需求方均蘊含著金融風險。此外，我國家庭部門亦存在一定的金融風險。

當前我國金融體系的主要風險來自于銀行系統(tǒng)，而銀行系統(tǒng)風險主要由內(nèi)部風險和外部沖擊風險構成，其中，貸款的對象信用違約和影子銀行規(guī)模偏大是我國銀行系統(tǒng)的兩個重要風險源。雖然近年來我國銀行業(yè)的主營業(yè)務趨向多元化，中間業(yè)務占銀行的收入比重不斷提升，但銀行業(yè)的主要收入還是來自貸款利差。這意味著若家庭、企業(yè)和政府發(fā)生信用違約風險，則直接會加劇銀行體系的金融風險。故此，影子銀行是當前銀行體系金融風險的主要來源之一，表內(nèi)外資產(chǎn)的合理化也是降低銀行金融風險的主要策略。由于期限錯配、流動性轉(zhuǎn)移、信用轉(zhuǎn)換和高杠桿加速影子銀行均會引發(fā)金融系統(tǒng)性風險。而宏觀經(jīng)濟形勢下行壓力，也會激發(fā)市場風險、流動性風險和信用風險等導致銀行金融風險聚增。此外，當前部分城市房價高，且高房價抵押貸款家庭規(guī)模也不少，這些均是銀行風險的主要觸發(fā)主體。從內(nèi)部看，銀行業(yè)的內(nèi)部經(jīng)營和管理也會蘊含著一定的金融風險，廣義影子銀行資產(chǎn)和不良貸款率也不低。因此，銀行如何加強內(nèi)部管理，包括對不良貸款率的控制以及在國家宏觀審慎框架下加強銀行經(jīng)營風險控制，也是把控和管理好我國金融系統(tǒng)風險的重要手段之一。

三、化解金融系統(tǒng)性風險的成效及政策建議

資金短缺方（需求方）以及金融體系（金融中介，如銀行等）三個方面金融風險是我國金融系統(tǒng)風險的主要來源。因此，化解金融系統(tǒng)性風險必須從這幾個方面重點加強金融風險管控。

首先，重點防范資金需求方的企業(yè)杠桿高企。一是大力發(fā)展股權融資，拓寬社會資金轉(zhuǎn)變?yōu)楣蓹嗤顿Y的渠道，提升股權融資方式在整個金融體系的比例，制定籌措穩(wěn)定的中長期低成本股權投資資金的辦法，出臺以市場化債轉(zhuǎn)股為目的設立私募股權投資基金的政策。二是加快國企改革，改善國企公司治理，支持通過增資擴股、引入戰(zhàn)略投資者等充實資本，推進混合所有制改革。同時，加強市場化債轉(zhuǎn)股實施機構力量，指導金融機構利用國有資本投資運營公司開展市場化債轉(zhuǎn)股。三是建立企業(yè)債務監(jiān)管長效機制，解決企業(yè)債務過高的問題。應優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結構，轉(zhuǎn)變傳統(tǒng)強拉投資促進產(chǎn)業(yè)發(fā)展的生產(chǎn)模式，防止經(jīng)濟過熱帶動企業(yè)信貸過剩，并保持穩(wěn)健的貨幣供應，監(jiān)督和防控企業(yè)資產(chǎn)負債率、杠桿率等指標，使企業(yè)杠桿率、杠桿結構符合市場發(fā)展需求。

其次，重點加強防范資金需求方的家庭杠桿增速過快。一是控制個人住房抵押貸款增速，堅持“房住不炒”的政策。降低居民對房價上漲的預期，減少投機性和恐慌性的加杠桿需求，穩(wěn)定房價波動并降低房價水平，堅決貫徹落實政府相關區(qū)域限購政策，認真貫徹差別化信貸政策，支持合理購房需求，堅決遏制投機性購房。二是加強信貸風險控制，遏止家庭違規(guī)加杠桿行為。金融機構應加強個人住房首付款資金合理合規(guī)性審查，加強個人消費貸款資金流向的審查，以及貸后追蹤檢查，確保貸款用途的合規(guī)性。三是加強金融管理，完善風險預警機制。提高各類消費信貸業(yè)務的透明度和規(guī)范度，明確互聯(lián)網(wǎng)消費平臺的業(yè)務邊界和范疇，建立居民部門債務風險評估、預警和防控機制，通過對家庭財產(chǎn)、貸款等數(shù)據(jù)的實時監(jiān)測和跟蹤評估，進而對金融信貸機構進行及時的風險警示。

最后，重點加強防范金融體系的貸款對象信用違約和影子銀行風險。一是要防止金融機構再次通過交叉性金融產(chǎn)品無序加杠桿，對各種“類信貸”新花樣必須遏制在初期階段。要認真落實資管新規(guī)，確保存量資管產(chǎn)品整治任務順利完成。二是引導監(jiān)管方向圍繞市場化、透明化、規(guī)范化的審慎監(jiān)管發(fā)展，引導中國影子銀行體系的漸進有序發(fā)展，提升影子銀行體系在整個金融系統(tǒng)內(nèi)的重要性。同時，各監(jiān)管機構應相互輔助，理清相應職責，共享相關信息，全面對影子銀行體系進行監(jiān)控，從而有效防范與控制系統(tǒng)性風險。三是完善相關規(guī)定和制度，逐步引導銀行業(yè)務向更規(guī)范的方向發(fā)展，對風險較大的業(yè)務，其監(jiān)管力度應循序漸進，避免導致部分資金鏈中斷，影響實體經(jīng)濟的正常運行。