摘要：新興產(chǎn)業(yè)引領(lǐng)著未來(lái)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的潮流。當(dāng)前，金融支持新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展方面存在融資渠道狹窄、融資額度低、金融工具相對(duì)單一、規(guī)章制度不完善等問(wèn)題。對(duì)此，應(yīng)進(jìn)一步優(yōu)化傳統(tǒng)銀行產(chǎn)品服務(wù)，拓寬間接融資渠道；完善資本市場(chǎng)管理體制機(jī)制，建立多樣化直接融資渠道；完善財(cái)稅優(yōu)惠政策，加強(qiáng)政策金融適度調(diào)配，增強(qiáng)政府對(duì)戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的金融支持力度，進(jìn)而以高質(zhì)量金融服務(wù)助力新興產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。
關(guān)鍵字：新興產(chǎn)業(yè) 金融支持 政策金融 新型貸款
一、背景
在新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革中，新興產(chǎn)業(yè)應(yīng)運(yùn)而生，引領(lǐng)新時(shí)代產(chǎn)業(yè)發(fā)展和科技創(chuàng)新的方向。同時(shí)，新興產(chǎn)業(yè)也成為推進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)、轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式、驅(qū)動(dòng)新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換的重要?jiǎng)恿Α?010年10月國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于加快培育和發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的決定》，明確“戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)是引導(dǎo)未來(lái)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的重要力量”，提出要“堅(jiān)持創(chuàng)新發(fā)展，將戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)加快培育成為先導(dǎo)產(chǎn)業(yè)和支柱產(chǎn)業(yè)”。2016年國(guó)務(wù)院出臺(tái)《“十三五”國(guó)家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》，提出“要把戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)擺在經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展更加突出的位置，大力構(gòu)建現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)新體系，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)社會(huì)持續(xù)健康發(fā)展。”“十四五”規(guī)劃綱要指出，堅(jiān)持把發(fā)展經(jīng)濟(jì)著力點(diǎn)放在實(shí)體經(jīng)濟(jì)上，發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。
服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)是當(dāng)前中國(guó)金融機(jī)構(gòu)的職責(zé)和使命，新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展離不開(kāi)金融手段的支持。2018年11月，習(xí)近平主席在首屆中國(guó)國(guó)際進(jìn)口博覽會(huì)開(kāi)幕式上宣布在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制。該板塊于2019年6月正式開(kāi)板，是獨(dú)立于上海證券交易所已有的主板市場(chǎng)的新設(shè)板塊。2020年，深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板實(shí)施了注冊(cè)制改革，改革后的創(chuàng)業(yè)板升級(jí)發(fā)展，支持模式、服務(wù)和業(yè)態(tài)創(chuàng)新，主要服務(wù)科技創(chuàng)新型企業(yè)，是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與新模式、新業(yè)態(tài)、新技術(shù)的深度融合。2021年，習(xí)近平主席在中國(guó)國(guó)際服務(wù)貿(mào)易交易會(huì)全球服務(wù)貿(mào)易峰會(huì)上宣布：“繼續(xù)支持中小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展，深化新三板改革，設(shè)立北京證券交易所，打造服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地”。
金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心，金融服務(wù)在技術(shù)創(chuàng)新方面發(fā)揮著重要杠桿作用，是新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要支持。展望未來(lái)，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)、強(qiáng)化金融手段支持新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展是我國(guó)轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式、推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的重要支撐，是保持經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的必然選擇，不僅有利于培育經(jīng)濟(jì)發(fā)展新動(dòng)能、打造競(jìng)爭(zhēng)新優(yōu)勢(shì)，推動(dòng)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)、催生新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)，更是提升國(guó)家整體競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和應(yīng)對(duì)外部挑戰(zhàn)的重要保障。
二、新興產(chǎn)業(yè)的概念與意義
（一）新興產(chǎn)業(yè)的概念
新興產(chǎn)業(yè)，是指伴隨新興技術(shù)成果應(yīng)用推廣而誕生的新的產(chǎn)業(yè)，或是技術(shù)創(chuàng)新對(duì)原有產(chǎn)業(yè)進(jìn)行技術(shù)改造和升級(jí)而形成的產(chǎn)業(yè)。
科學(xué)技術(shù)的創(chuàng)新和重大突破促成的相對(duì)成本變化、催生的新的消費(fèi)熱點(diǎn)，或經(jīng)濟(jì)社會(huì)變革產(chǎn)生的新產(chǎn)品或新服務(wù)的商業(yè)運(yùn)作模式等等都是培育新興產(chǎn)業(yè)的動(dòng)因（Porter，1980）[1]。Kesting 和Pringle（2010）指出新興產(chǎn)業(yè)即是指新興出現(xiàn)和發(fā)展的產(chǎn)業(yè)，也包括經(jīng)歷行業(yè)發(fā)展升級(jí)調(diào)整而顯著增長(zhǎng)的產(chǎn)業(yè)[2]。Blank（2008）指出創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的新興產(chǎn)業(yè)是一個(gè)充滿不確定性的未知產(chǎn)業(yè)，無(wú)法照搬現(xiàn)有成熟產(chǎn)業(yè)的發(fā)展模式，尤其是在早期發(fā)展階段，面臨著包括產(chǎn)品需求、市場(chǎng)環(huán)境和發(fā)展?jié)摿Φ炔淮_定性風(fēng)險(xiǎn)[3]。Carlota（2013）提出，相對(duì)于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)而言，新興產(chǎn)業(yè)是技術(shù)變革形成的具有高附加值的產(chǎn)業(yè)，其高投入、高風(fēng)險(xiǎn)和高回報(bào)的產(chǎn)業(yè)特征，是科技創(chuàng)新的產(chǎn)業(yè)化發(fā)展方向，集聚著旺盛的產(chǎn)業(yè)需求，因而具有較高的勞動(dòng)生產(chǎn)率，是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要?jiǎng)恿?lái)源[4]。Klepper and Graddy（1990）發(fā)現(xiàn)，新興產(chǎn)業(yè)的生命周期可以劃分為成長(zhǎng)期、震蕩期和成熟期三個(gè)階段[5]。
（二）發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)的重要意義
發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)的重要意義表現(xiàn)在四個(gè)方面：
其一，新興產(chǎn)業(yè)踐行新發(fā)展理念、培育高質(zhì)量發(fā)展新動(dòng)能。新興產(chǎn)業(yè)是傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式改變，新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)力；發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)是培育新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的重要戰(zhàn)略選擇。
其二，新興產(chǎn)業(yè)是增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力、改善民生的重要引擎。新興產(chǎn)業(yè)具備良好的市場(chǎng)發(fā)展前景，有利于形成強(qiáng)大的產(chǎn)業(yè)聯(lián)動(dòng)效應(yīng)和集聚效應(yīng)，從而激發(fā)和引領(lǐng)社會(huì)消費(fèi)，有利于擴(kuò)大內(nèi)需，創(chuàng)造就業(yè)機(jī)會(huì)。
其三，新興產(chǎn)業(yè)有助于推進(jìn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)、增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展能力。新興產(chǎn)業(yè)的前沿科技和新型商業(yè)模式，不僅有利于推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)，同時(shí)有利于城市產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化調(diào)整，激發(fā)強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)聚集力和發(fā)展活力，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式從“要素驅(qū)動(dòng)”和“投資驅(qū)動(dòng)”向“創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)”的轉(zhuǎn)變，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)健康發(fā)展。
其四，發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)是構(gòu)建國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)新優(yōu)勢(shì)、主動(dòng)應(yīng)對(duì)外部挑戰(zhàn)的重要保障。全球科技革命催生和培育的新興產(chǎn)業(yè)，是世界技術(shù)潮流的代表，只有以新興產(chǎn)業(yè)為抓手，增強(qiáng)我國(guó)自主創(chuàng)新能力，才能在復(fù)雜多變的國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下保證國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全，提升整體競(jìng)爭(zhēng)力，積極有效應(yīng)對(duì)外部風(fēng)險(xiǎn)與挑戰(zhàn)。
三、新興產(chǎn)業(yè)的金融支持需求與作用機(jī)制
（一）新興產(chǎn)業(yè)的金融支持需求
新興產(chǎn)業(yè)是在一定的社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平下產(chǎn)生和發(fā)展的，盡管技術(shù)創(chuàng)新是新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素，但是政府激政策、國(guó)家創(chuàng)新制度、人才智力資本和金融支持等也是影響新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要因素，其中金融支持已經(jīng)成為新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展不可或缺的重要外部要素。
第一，強(qiáng)烈資金需求遍布新興產(chǎn)業(yè)的整體產(chǎn)業(yè)鏈。首先，驅(qū)動(dòng)新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的技術(shù)創(chuàng)新的研發(fā)投資需求大；其次，在新興技術(shù)產(chǎn)業(yè)化過(guò)程中需要大量制造設(shè)備和配套基礎(chǔ)性設(shè)施投資；再次，新興產(chǎn)業(yè)研發(fā)的新產(chǎn)品在能否形成有效市場(chǎng)需求、實(shí)現(xiàn)技術(shù)創(chuàng)新最終成果產(chǎn)業(yè)化的過(guò)程中需要投入大量的市場(chǎng)拓展費(fèi)用。
第二，新興產(chǎn)業(yè)的多重融資約束需要各類(lèi)金融手段的支持。首先，技術(shù)創(chuàng)新帶來(lái)的不確定性導(dǎo)致戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)融資困難。研發(fā)產(chǎn)出的技術(shù)知識(shí)的正外部性和非排他性以及創(chuàng)新技術(shù)的產(chǎn)業(yè)化和市場(chǎng)化都具備不確定性。其次，初創(chuàng)型科技中小企業(yè)融資困難。新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域內(nèi)的主要企業(yè)主體以創(chuàng)業(yè)型中小企業(yè)為主，這類(lèi)以研發(fā)為核心的中小企業(yè)固定資產(chǎn)比例很小，以人力、知識(shí)、方案和技術(shù)等無(wú)形資產(chǎn)為主，這不僅使其企業(yè)價(jià)值難以準(zhǔn)確評(píng)估，并且缺乏用于抵押貸款的資產(chǎn)。這些約束，都需要精準(zhǔn)化的金融手段支持才能破解。
第三，新興產(chǎn)業(yè)的融資需求具有階段性周期性特征。新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展周期主要包括初創(chuàng)期、發(fā)展期、成熟期和持續(xù)期四個(gè)階段，不同階段有不同的資金需求和融資模式。具體如下：
產(chǎn)業(yè)初創(chuàng)期：新興產(chǎn)業(yè)初創(chuàng)階段具有輕資產(chǎn)、投入周期長(zhǎng)、高風(fēng)險(xiǎn)、預(yù)期不穩(wěn)等特征，融資能力不足，一般性金融機(jī)構(gòu)很難在初創(chuàng)期主動(dòng)給予資金支持。這一階段的新興產(chǎn)業(yè)主要依賴于內(nèi)援資金、天使投資（Angel Investment,簡(jiǎn)稱“AI”）、風(fēng)險(xiǎn)資本和政府支持等。
產(chǎn)業(yè)發(fā)展期：這一階段資金主要用于產(chǎn)品批量開(kāi)發(fā)和市場(chǎng)推廣，技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)下降，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)突出，新興產(chǎn)業(yè)不僅需要內(nèi)源融資和社會(huì)資本，而且需要政府的創(chuàng)業(yè)投資基金、開(kāi)發(fā)性金融投入和政策性貸款等。
產(chǎn)業(yè)成熟期：產(chǎn)業(yè)盈利能力凸顯，初創(chuàng)期和發(fā)展期介入的風(fēng)險(xiǎn)資本開(kāi)始退出，容易獲得商業(yè)性貸款，產(chǎn)業(yè)內(nèi)部企業(yè)可以通過(guò)資本市場(chǎng)上的股權(quán)或債權(quán)等直接融資方式獲得充足資金，并且進(jìn)一步通過(guò)兼并重組，實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張。
產(chǎn)業(yè)持續(xù)期：這一階段產(chǎn)業(yè)內(nèi)主要為實(shí)力雄厚的企業(yè)，產(chǎn)業(yè)持續(xù)期的企業(yè)面臨轉(zhuǎn)型升級(jí)，需要對(duì)資源進(jìn)行重新配置和升級(jí)轉(zhuǎn)換。企業(yè)依靠自有資金和較強(qiáng)的融資能力，不僅易于在商業(yè)銀行獲得間接融資支持，還可以通過(guò)資本市場(chǎng)上的直接融資渠道增加大額長(zhǎng)期資金來(lái)源。
因此，新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)從初創(chuàng)，到成長(zhǎng)發(fā)展，再到成熟和持續(xù)發(fā)展的全生命周期有著不同的風(fēng)險(xiǎn)與收益特征，對(duì)應(yīng)的理想金融支持手段分別是：風(fēng)險(xiǎn)投資（含內(nèi)源積累）+政府支持→間接融資渠道（開(kāi)發(fā)性金融、政策性金融和商業(yè)銀行信貸）→資本市場(chǎng)融資。
（二）金融手段對(duì)新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的作用機(jī)制
建立于實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展基礎(chǔ)上的金融體系，以服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展為宗旨。金融手段主要通過(guò)三個(gè)機(jī)制支持新興產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新：支持產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新、緩解產(chǎn)業(yè)融資約束和提升產(chǎn)業(yè)資本配置效率。
首先，金融手段支持新興產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新。金融支持促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)科技創(chuàng)新的重要機(jī)制在于：首先，相比于單個(gè)投資者，金融部門(mén)能夠有效降低獲取信息、技術(shù)創(chuàng)新項(xiàng)目的專(zhuān)業(yè)化篩選和監(jiān)督的交易成本；其次，金融部門(mén)的風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)有利于分散技術(shù)創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)和科技企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；再次，金融手段能通過(guò)激勵(lì)研發(fā)人員的創(chuàng)新行為與熱情，促進(jìn)新興產(chǎn)業(yè)人力資源積累和聚集。因此，金融部門(mén)在信息生產(chǎn)、項(xiàng)目篩選與監(jiān)督、風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移與分散以及人力資本積聚方面的重要功能是金融手段支持新興產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的重要作用機(jī)制。
其次，金融活動(dòng)為新興產(chǎn)業(yè)提供多樣化融資工具和手段。金融市場(chǎng)具備聚集和配置資金的基本功能，通過(guò)聚集閑散資金，為有資金需求的主體提供金融服務(wù)。新興產(chǎn)業(yè)以科技和創(chuàng)新為支撐，其在研發(fā)過(guò)程中資金需求量大，但風(fēng)險(xiǎn)性較高、輕資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)等特征嚴(yán)重制約著其融資能力。金融市場(chǎng)在其研發(fā)階段和產(chǎn)業(yè)化階段提供的金融支持，是有效解決新興產(chǎn)業(yè)資金短缺的重要手段。金融市場(chǎng)可以通過(guò)直接融資方式和間接融資方式為新興產(chǎn)業(yè)提供資金支持。直接融資方面，在早期發(fā)展階段，新興企業(yè)可以憑借先進(jìn)的技術(shù)解決方案和項(xiàng)目?jī)?chǔ)備以及目標(biāo)市場(chǎng)可預(yù)期的高成長(zhǎng)性吸引專(zhuān)業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)，解決自身資金需求；發(fā)展成熟后，可通過(guò)股權(quán)和債權(quán)融資方式獲得資金支持。間接融資方面，政策銀行、開(kāi)發(fā)銀行和商業(yè)銀行等機(jī)構(gòu)的信貸資金是支持新興產(chǎn)業(yè)集群發(fā)展的主要間接融資來(lái)源。
最后，金融手段為新興產(chǎn)業(yè)提高資本配置效率。實(shí)現(xiàn)資本的優(yōu)化配置是金融市場(chǎng)發(fā)展的基本職能，同時(shí)也是提升新興產(chǎn)業(yè)演化發(fā)展的重要內(nèi)生驅(qū)動(dòng)力。金融手段主要通過(guò)三個(gè)渠道提升新興產(chǎn)業(yè)資本配置效率：第一，金融發(fā)展有利于降低資本流動(dòng)成本，促進(jìn)資本在不同技術(shù)創(chuàng)新能力和產(chǎn)業(yè)化能力的新興企業(yè)間的優(yōu)化配置，提高新興產(chǎn)業(yè)內(nèi)部的資產(chǎn)配置效率。第二，從新興產(chǎn)業(yè)整體來(lái)看，多樣化的金融渠道和資源以及操作便利性有助于緩解新興產(chǎn)業(yè)面臨的長(zhǎng)期信貸約束壓力，優(yōu)化資本配置期限。第三，降低新興產(chǎn)業(yè)的投資決策成本。金融市場(chǎng)的價(jià)格信息傳遞功能為新興產(chǎn)業(yè)的投資決策提供市場(chǎng)化判斷依據(jù)，有利于提高投資決策的科學(xué)性和準(zhǔn)確性，降低新興產(chǎn)業(yè)的投資決策成本。
四、金融支持新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展面臨的問(wèn)題
當(dāng)前，我國(guó)以銀行機(jī)構(gòu)為主導(dǎo)、金融市場(chǎng)為補(bǔ)充的金融體系，以及以風(fēng)險(xiǎn)投資為主的創(chuàng)業(yè)投資是新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的主要金融支持來(lái)源，但在目前的發(fā)展中存在以下問(wèn)題：
（一）銀行體系支持新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的規(guī)模不足且配置有偏
在以銀行主導(dǎo)型的金融體系下，傳統(tǒng)銀行為新興產(chǎn)業(yè)提供重要的外部資金支持。然而，銀行低風(fēng)險(xiǎn)偏好屬性決定了其審慎經(jīng)營(yíng)風(fēng)格，面對(duì)新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估難、處置難等問(wèn)題，難以為大多數(shù)新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)提供金融支持。另一方面，銀行傾向于為新興產(chǎn)業(yè)內(nèi)具有規(guī)模、技術(shù)優(yōu)勢(shì)和政府扶植的大型國(guó)企提供資金支持，而大量初創(chuàng)型中小型企業(yè)因?qū)嵙?、信譽(yù)和市場(chǎng)發(fā)展的不確定性，很難獲得大型銀行大額資金支持。
（二）金融市場(chǎng)的直接融資渠道受阻
資本市場(chǎng)可以為新興產(chǎn)業(yè)提供債權(quán)和股權(quán)的直接融資渠道，但實(shí)際操作中新興產(chǎn)業(yè)卻很難獲得直接融資。首先，直接融資體系發(fā)展不足，對(duì)新興產(chǎn)業(yè)可及性不高；其次，金融市場(chǎng)資本配置的低效率，制度設(shè)計(jì)下的中國(guó)金融市場(chǎng)先天性的產(chǎn)權(quán)和規(guī)模偏好，使得資本市場(chǎng)準(zhǔn)入門(mén)檻較高，直接融資活動(dòng)的主要參與主體多為信用等級(jí)較高的國(guó)有或大中型企業(yè)，對(duì)絕大多數(shù)新興企業(yè)來(lái)說(shuō)，主板上市幾無(wú)可能，尤其是處于培育發(fā)展期的中小型企業(yè)也很難在中小板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板、新三板上市。因此，創(chuàng)新型中小企業(yè)為主的新興產(chǎn)業(yè)的直接融資資金支持嚴(yán)重受限。
（三）以風(fēng)險(xiǎn)投資為主的創(chuàng)業(yè)投資支持不足
為彌補(bǔ)傳統(tǒng)金融服務(wù)不足，新金融業(yè)態(tài)應(yīng)運(yùn)而生，主要包括各類(lèi)私募股權(quán)投資（Private Equity，簡(jiǎn)稱“PE”）、創(chuàng)業(yè)投資（Venture Capital 簡(jiǎn)稱“VC”，也稱風(fēng)險(xiǎn)投資）和產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金等。其中，創(chuàng)業(yè)投資作為傳統(tǒng)金融服務(wù)的重要補(bǔ)充手段，不僅能為新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供“融資”支持，并且還能提供“融智”服務(wù)。但是，新興產(chǎn)業(yè)無(wú)法獲得的充足的創(chuàng)業(yè)投資支持。這是由于創(chuàng)業(yè)投資的資金來(lái)源渠道帶一，以政府財(cái)政撥款和銀行科技開(kāi)發(fā)貸款為主；相關(guān)創(chuàng)業(yè)投資的法律、法規(guī)政策發(fā)展滯后，難以為高風(fēng)險(xiǎn)的創(chuàng)業(yè)投資提供必要的法律保障；缺乏健全的產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)投資退出機(jī)制不暢；具備敏銳判斷力、管理才能和金融投資意識(shí)的復(fù)合型風(fēng)險(xiǎn)投資人才匱乏。大多數(shù)股權(quán)投資機(jī)構(gòu)青睞于成熟期的私募股權(quán)投資（PE），而處在培育發(fā)展期的新興企業(yè)，難以獲得股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的創(chuàng)業(yè)投資或天使投資。
（四）相關(guān)政策配套不足不齊
第一，金融服務(wù)業(yè)發(fā)展相對(duì)滯后，無(wú)法有效滿足新興產(chǎn)業(yè)的一攬子金融中介服務(wù)需求，企業(yè)需要多方跑路、多頭對(duì)接，銀企不暢，增加了新興產(chǎn)業(yè)融資成本；第二，缺乏權(quán)威的知識(shí)產(chǎn)權(quán)價(jià)值評(píng)估機(jī)構(gòu)、全國(guó)統(tǒng)一的知識(shí)產(chǎn)權(quán)交易流轉(zhuǎn)市場(chǎng)，限制了知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資等科技金融業(yè)務(wù)的開(kāi)展；第三，新興產(chǎn)業(yè)科技成果轉(zhuǎn)移轉(zhuǎn)化不順暢。新興產(chǎn)業(yè)科技成果總量多，但真正能轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)產(chǎn)出的高價(jià)值科技成果比例較低，在高度專(zhuān)業(yè)化的市場(chǎng)中，科技成果的評(píng)估、流通、轉(zhuǎn)移、交易較為困難，也難以形成客觀的公允價(jià)值。
五、以高質(zhì)量金融服務(wù)助力新興產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展
（一）優(yōu)化傳統(tǒng)銀行產(chǎn)品服務(wù)，拓寬間接融資渠道
首先，針對(duì)新興產(chǎn)業(yè)高風(fēng)險(xiǎn)特征，優(yōu)化傳統(tǒng)政策銀行、開(kāi)發(fā)銀行、商業(yè)銀行信用評(píng)價(jià)機(jī)制，構(gòu)建綜合性信用評(píng)價(jià)指標(biāo)體系和科技項(xiàng)目評(píng)審標(biāo)準(zhǔn)，建立適應(yīng)于新興產(chǎn)業(yè)的信貸管理和貸款評(píng)審制度，如設(shè)立科技專(zhuān)項(xiàng)貸款、專(zhuān)項(xiàng)資金、專(zhuān)項(xiàng)基金支持新興產(chǎn)業(yè)科技成果產(chǎn)業(yè)化。
其次，相比于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，發(fā)明專(zhuān)利、商標(biāo)權(quán)、著作權(quán)、技術(shù)訣竅和工程方案等無(wú)形資產(chǎn)，是知識(shí)技術(shù)密集型的新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵要素，是新興產(chǎn)業(yè)核心“軟實(shí)力”的體現(xiàn)，應(yīng)當(dāng)為新興企業(yè)的銀行信貸提供有形便利。因此，亟需創(chuàng)新有別于傳統(tǒng)意義上的資產(chǎn)抵押融資方式，發(fā)展與知識(shí)資本對(duì)應(yīng)的信貸抵押融資方式，讓無(wú)形資產(chǎn)成為新興企業(yè)創(chuàng)新能力和盈利能力的標(biāo)志。在銀行信貸審核中，建立無(wú)形資產(chǎn)質(zhì)押融資評(píng)估管理體系，完善相應(yīng)的知識(shí)、智力資產(chǎn)質(zhì)押融資風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制以及流轉(zhuǎn)管理機(jī)制。同時(shí)，傳統(tǒng)商業(yè)銀行也應(yīng)建立科技型企業(yè)的無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估體系，增強(qiáng)其對(duì)無(wú)形資產(chǎn)的評(píng)估能力。
再次，商業(yè)銀行優(yōu)化評(píng)級(jí)授信管理體系。鑒于新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的周期性特征，商業(yè)銀行應(yīng)充分認(rèn)識(shí)和評(píng)估處在培育發(fā)展期的新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)的發(fā)展?jié)摿Γ诒ＷC風(fēng)險(xiǎn)可控的條件下，擇優(yōu)提供信貸服務(wù)。
最后，針對(duì)不同行業(yè)和不同地區(qū)的實(shí)際情況，因地制宜、因行制宜地制定科學(xué)的授信政策和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)模型，實(shí)施差異化授信政策，優(yōu)化授信準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)。此外，成立專(zhuān)注于新興科技領(lǐng)域的專(zhuān)業(yè)銀行或?qū)I(yè)信貸部門(mén)對(duì)接新興產(chǎn)業(yè)，為新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)貸款建立專(zhuān)門(mén)業(yè)務(wù)流程，豐富融資產(chǎn)品和投資工具，滿足新興產(chǎn)業(yè)、科技企業(yè)發(fā)展的各類(lèi)融資需求。
（二）推動(dòng)資本市場(chǎng)發(fā)展壯大，拓寬新興產(chǎn)業(yè)直接融資渠道
我國(guó)資本市場(chǎng)存在非市場(chǎng)化的制度性缺陷是新興產(chǎn)業(yè)直接融資渠道受阻的主要原因，因此，需要從六個(gè)方面進(jìn)一步完善資本市場(chǎng)基本制度、助力發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)的金融服務(wù)功能：
第一，構(gòu)建多層次資本市場(chǎng)體系，發(fā)展債券市場(chǎng)的直接融資服務(wù)。特別是發(fā)揮債券市場(chǎng)作為多層次資本市場(chǎng)的重要作用，一方面，通過(guò)債券市場(chǎng)的整合聯(lián)通發(fā)展，打通銀行間市場(chǎng)與交易所市場(chǎng)的聯(lián)接；另一方面，放寬對(duì)創(chuàng)新型中小企業(yè)的融資約束，發(fā)展企業(yè)債作為新興產(chǎn)業(yè)的直接融資工具。
第二，發(fā)展股權(quán)融資以滿足處于不同成長(zhǎng)階段企業(yè)融資需求。要通過(guò)股權(quán)融資以實(shí)現(xiàn)新興產(chǎn)業(yè)的價(jià)值發(fā)現(xiàn)；構(gòu)建多層次的股權(quán)融資市場(chǎng)，為處在不同發(fā)展階段的新興企業(yè)提供多元化、多角度的融資手段支持，提升市場(chǎng)資源配置效率。
第三，發(fā)揮股權(quán)融資的分散風(fēng)險(xiǎn)、集聚要素、激勵(lì)創(chuàng)新等優(yōu)勢(shì)，構(gòu)建以私募股權(quán)投資（PE）、創(chuàng)業(yè)投資（VC）和天使投資（AI）為主的股權(quán)融資鏈，特別支持高成長(zhǎng)性創(chuàng)業(yè)企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新型企業(yè)，以推進(jìn)新興產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)技術(shù)、資本、人才和管理等創(chuàng)新要素與創(chuàng)業(yè)企業(yè)的有機(jī)融合。
第四，進(jìn)一步完善對(duì)科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板和北交所等針對(duì)新興產(chǎn)業(yè)資本市場(chǎng)板塊的制度設(shè)計(jì)，推動(dòng)全面注冊(cè)制的有效實(shí)施，發(fā)展以“新三板”以及區(qū)域性股權(quán)、產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)為基礎(chǔ)的場(chǎng)外交易市場(chǎng)，健全多層次的資本市場(chǎng)體系，為新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展成熟，以及產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)提供差異化的金融支持。
第五，構(gòu)建多層次政府基金體系，完善政府主導(dǎo)基金與政府引導(dǎo)基金的功能，對(duì)于初創(chuàng)期并具有潛力的新興企業(yè)，通過(guò)政府主導(dǎo)基金，由政府全額或者大部分承擔(dān)出資義務(wù)，并由政府在基金的運(yùn)營(yíng)和管理中發(fā)揮主導(dǎo)作用；同時(shí)，統(tǒng)籌管理政府引導(dǎo)資金，聚焦投資重心，提升其政策效果和使用效益。優(yōu)化整合政府引導(dǎo)基金，鼓勵(lì)和引導(dǎo)社會(huì)資本對(duì)科技創(chuàng)新領(lǐng)域的投入力度。協(xié)調(diào)使用好產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金、產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金和科技成果轉(zhuǎn)化基金，明確產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金的管理運(yùn)作流程，加大對(duì)創(chuàng)新性、技術(shù)型小微企業(yè)的支持力度，鼓勵(lì)產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金的跨地區(qū)流動(dòng)，擴(kuò)大政府引導(dǎo)基金的覆蓋范圍。
第六，推進(jìn)以風(fēng)險(xiǎn)投資為代表的股權(quán)投資機(jī)制和資本市場(chǎng)的運(yùn)行機(jī)制創(chuàng)新。風(fēng)險(xiǎn)投資作為中長(zhǎng)期的權(quán)益投資，是創(chuàng)新的天然“催化劑”，與創(chuàng)新企業(yè)和創(chuàng)新活動(dòng)緊密關(guān)聯(lián)。因此，政府應(yīng)積極拓寬風(fēng)險(xiǎn)投資資金來(lái)源，鼓勵(lì)并引導(dǎo)企業(yè)、保險(xiǎn)基金和非銀行金融機(jī)構(gòu)等機(jī)構(gòu)投資者參與風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)。
（三）增強(qiáng)政府對(duì)新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的金融支持力度
首先，發(fā)揮開(kāi)發(fā)性金融的撬動(dòng)作用，與新興產(chǎn)業(yè)推動(dòng)者聯(lián)合設(shè)立新興產(chǎn)業(yè)研究發(fā)展基金。鑒于新興產(chǎn)業(yè)的技術(shù)密集屬性，可通過(guò)政府引導(dǎo)、企業(yè)主導(dǎo)、社會(huì)資本參與、科研院所智庫(kù)研究的合作模式，將合作方獲得的各類(lèi)資本和資源充分用于技術(shù)創(chuàng)新和成果轉(zhuǎn)化，以提高產(chǎn)業(yè)金融支持效率和投資者的回報(bào)率，建立“政產(chǎn)學(xué)研”良性循環(huán)機(jī)制。同時(shí)，還應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注新興產(chǎn)業(yè)的基礎(chǔ)性研究領(lǐng)域，基礎(chǔ)研究是自主創(chuàng)新的重要理論源泉。政府加強(qiáng)對(duì)新興產(chǎn)業(yè)在基礎(chǔ)研究領(lǐng)域的金融支持力度，有利于發(fā)揮其對(duì)核心技術(shù)突破的重要根基作用，支撐新興產(chǎn)業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展，增強(qiáng)新興產(chǎn)業(yè)的整體競(jìng)爭(zhēng)力。
其次，完善財(cái)稅金融政策支持體系。在2022年全國(guó)“兩會(huì)”上，李克強(qiáng)總理在政府報(bào)告中指出，要“對(duì)企業(yè)投入基礎(chǔ)研究實(shí)行稅收優(yōu)惠，完善設(shè)備器具加速折舊、高新技術(shù)企業(yè)所得稅優(yōu)惠等政策”；“要落實(shí)好各類(lèi)創(chuàng)新激勵(lì)政策，以促進(jìn)企業(yè)加大研發(fā)投入，培育壯大新動(dòng)能”。一方面，構(gòu)建多樣化的稅收支持體系，對(duì)新興產(chǎn)業(yè)的自主創(chuàng)新和技術(shù)研發(fā)支出給予稅收減免或定期免征優(yōu)惠。比如，對(duì)技術(shù)研發(fā)和應(yīng)用的固定資產(chǎn)享受加速折舊；從營(yíng)業(yè)稅、所得稅和消費(fèi)稅等不同稅種分別為不同領(lǐng)域的新興產(chǎn)業(yè)制定優(yōu)惠政策。另一方面，政府完善落實(shí)各項(xiàng)創(chuàng)新激勵(lì)政策，引導(dǎo)創(chuàng)新性企業(yè)建立研發(fā)機(jī)構(gòu)，指導(dǎo)新興企業(yè)建立研發(fā)準(zhǔn)備金制度，激發(fā)新興企業(yè)的內(nèi)在創(chuàng)新動(dòng)力。創(chuàng)新融資方式，創(chuàng)新以“未來(lái)收益權(quán)”或知識(shí)產(chǎn)權(quán)（包括專(zhuān)利權(quán)、商標(biāo)權(quán)或著作權(quán)）為質(zhì)押物的新型貸款方式，并完善配套的創(chuàng)新融資的服務(wù)機(jī)制和評(píng)估管理體系；積極推廣知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資運(yùn)作模式，如“銀行+企業(yè)專(zhuān)利權(quán)/商標(biāo)權(quán)質(zhì)押”的直接質(zhì)押融資模式、“銀行+政府基金擔(dān)保+專(zhuān)利權(quán)反擔(dān)保”的簡(jiǎn)介質(zhì)押模式、“銀行+科技擔(dān)保公司+專(zhuān)利權(quán)反擔(dān)保”的混合模式。
第三，加強(qiáng)政策金融適度調(diào)配，引領(lǐng)新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向。在全國(guó)范圍內(nèi)針對(duì)不同省份、不同區(qū)域的實(shí)際情況統(tǒng)籌全國(guó)新興產(chǎn)業(yè)的空間布局，避免重復(fù)建設(shè)導(dǎo)致的資源浪費(fèi)，防止產(chǎn)能過(guò)剩引發(fā)的惡性和過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)，提升金融支持效率，切實(shí)選準(zhǔn)支持方向，鎖定目標(biāo)技術(shù)企業(yè)，提高新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展質(zhì)量。當(dāng)前，要根據(jù)新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展現(xiàn)實(shí)情況和相關(guān)數(shù)據(jù)，結(jié)合各地方發(fā)展實(shí)際，精準(zhǔn)布局新興產(chǎn)業(yè)，推動(dòng)形成區(qū)域經(jīng)濟(jì)比較優(yōu)勢(shì)。加強(qiáng)國(guó)內(nèi)外、各省市區(qū)之間以及相鄰區(qū)域間的信息交流與技術(shù)合作，實(shí)現(xiàn)資源的有效配置，促進(jìn)新興產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展。
【本文作者分別為張蓓，北京工業(yè)大學(xué)，管理科學(xué)與工程博士后流動(dòng)站；方行明，西南財(cái)經(jīng)大學(xué)經(jīng)濟(jì)研究所教授】
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