最近，隨著券商資管私募規(guī)模的不斷提升，市場(chǎng)關(guān)注的相關(guān)產(chǎn)品估值問(wèn)題越發(fā)凸顯。

多地監(jiān)管機(jī)構(gòu)陸續(xù)開(kāi)出罰單，提示風(fēng)險(xiǎn)。例如，某頭部公司遭遇北京證監(jiān)局監(jiān)管點(diǎn)名，負(fù)有直接責(zé)任的資產(chǎn)管理部負(fù)責(zé)人被要求接受監(jiān)管談話。深圳證監(jiān)局也指出，在日常監(jiān)管中關(guān)注到，部分機(jī)構(gòu)管理的私募資管計(jì)劃在投資私募債過(guò)程中存在估值管理不到位的情況：一是未按照凈值化管理的要求，對(duì)私募資管計(jì)劃進(jìn)行公允估值；二是對(duì)不同產(chǎn)品持有的同類資產(chǎn)采用不同估值方式，違反了相關(guān)法規(guī)關(guān)于估值一致性的規(guī)定。要求相關(guān)機(jī)構(gòu)高度重視產(chǎn)品估值管理工作，切實(shí)提高合規(guī)意識(shí)，完善估值管理內(nèi)控機(jī)制。

今年年初資管新規(guī)正式落地，各類理財(cái)、債券、信托產(chǎn)品不得保本保息，也不得剛性兌付。在這個(gè)轉(zhuǎn)型趨勢(shì)底色之上，基金估值問(wèn)題開(kāi)始廣受投資者關(guān)注。公募基金由于信息披露規(guī)范，相關(guān)模板和表述格式化、標(biāo)準(zhǔn)化，市場(chǎng)質(zhì)疑較少。但是一些私募資管計(jì)劃、專戶產(chǎn)品等從監(jiān)管角度看，信息披露不規(guī)范、不透明，估值管理內(nèi)控機(jī)制不到位，導(dǎo)致估值問(wèn)題頻發(fā)。

2017年，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《中國(guó)證監(jiān)會(huì)關(guān)于證券投資基金估值業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)》，就基金估值業(yè)務(wù)和份額凈值計(jì)價(jià)有關(guān)事項(xiàng)進(jìn)行規(guī)范。而根據(jù)《證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理計(jì)劃運(yùn)作管理規(guī)定》，證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)定期對(duì)資產(chǎn)管理計(jì)劃估值執(zhí)行效果進(jìn)行評(píng)估，必要時(shí)調(diào)整完善，保證公平、合理。當(dāng)有充足證據(jù)表明資產(chǎn)管理計(jì)劃相關(guān)資產(chǎn)的計(jì)量方法已不能真實(shí)公允反映其價(jià)值時(shí)，證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)與托管人進(jìn)行協(xié)商，及時(shí)采用公允價(jià)值計(jì)量方法對(duì)資產(chǎn)管理計(jì)劃資產(chǎn)凈值進(jìn)行調(diào)整。

但是，目前市場(chǎng)環(huán)境和監(jiān)管格局發(fā)生了很大變化。上述相關(guān)規(guī)定比較粗略，細(xì)節(jié)約定不那么詳細(xì)，執(zhí)行起來(lái)會(huì)有打“擦邊球”現(xiàn)象，且沒(méi)有根據(jù)資管新規(guī)、新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則等進(jìn)行最新配套更新。資管私募如何采取科學(xué)的估值程序、合法的估值方法、合理的定價(jià)邏輯，這些都需要更加明確的可操作的行業(yè)估值指引。正如有網(wǎng)友指出，呵護(hù)機(jī)構(gòu)不能“過(guò)”，脫離行業(yè)發(fā)展本源。也正是認(rèn)識(shí)到這一點(diǎn)，監(jiān)管的“探照燈”頻頻關(guān)注私募產(chǎn)品估值問(wèn)題。

不過(guò)，相關(guān)機(jī)構(gòu)也有苦衷。券商私募資產(chǎn)管理規(guī)模的增長(zhǎng)與機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)的發(fā)展密不可分。部分機(jī)構(gòu)客戶與券商在估值方面存在理解分歧，也會(huì)提出相應(yīng)意見(jiàn)和要求，不然就“用腳投票”。當(dāng)然，這并不是為違規(guī)行為開(kāi)脫，但背后的治本之策也需要思考。

隨著財(cái)富管理需求的大爆發(fā)，資管產(chǎn)品發(fā)展面臨新機(jī)遇。但也正因?yàn)槠?ldquo;新”，在發(fā)展過(guò)程中不可避免地會(huì)產(chǎn)生一些新問(wèn)題。問(wèn)題是導(dǎo)向，也是著力點(diǎn)。如何以“有序”促“長(zhǎng)遠(yuǎn)”，以規(guī)范和監(jiān)管促發(fā)展，都是投資者越來(lái)越關(guān)心的問(wèn)題。既扎密監(jiān)管籬笆，也要給資管產(chǎn)品足夠發(fā)展空間，保障資管新規(guī)真正落地實(shí)施，在這個(gè)方面，行業(yè)自律組織可以發(fā)揮更大作用。

筆者建議，中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)應(yīng)盡早出臺(tái)最新的相關(guān)估值指引，以更有效指導(dǎo)行業(yè)發(fā)展。有了行業(yè)明確、可操作的規(guī)定，相關(guān)機(jī)構(gòu)想打“擦邊球”也打不著，行業(yè)對(duì)公允價(jià)格的理解達(dá)成共識(shí)，風(fēng)險(xiǎn)防控更完善，有利于減少糾紛，更好保護(hù)投資者權(quán)益。