6月21日，證監(jiān)會發(fā)布《關于深化債券注冊制改革的指導意見》（以下簡稱《債券注冊制改革指導意見》），以及《關于注冊制下提高中介機構債券業(yè)務執(zhí)業(yè)質量的指導意見》（以下簡稱《中介機構指導意見》），這意味著債券注冊制改革全面落地。

專家們表示，出臺兩個債券指導意見，是貫徹落實黨的二十大關于“健全資本市場功能，提高直接融資比重”重大部署的具體舉措，有利于深化債券市場功能，提升債券市場服務實體經濟質效，推動債券市場高質量發(fā)展，更好服務構建新發(fā)展格局。

提升債券發(fā)行審核效率

經過多年發(fā)展，我國債券市場已成為全球第二大市場，債券市場正由“量的擴張”轉向“量質并重”的發(fā)展新階段。尤其是自2020年新證券法修訂發(fā)布，公開發(fā)行債券實施注冊制以來，提高了債券發(fā)行審核工作的效率和可預期性，激發(fā)了市場創(chuàng)新發(fā)展活力。

證監(jiān)會表示，在總結近年來債券審核注冊、日常監(jiān)管和風險處置等工作經驗基礎上，制定《債券注冊制改革指導意見》，將進一步提高債券發(fā)行審核注冊工作的制度化、規(guī)范化和透明化水平，加強全鏈條監(jiān)管，提升服務實體經濟的質效。

《債券注冊制改革指導意見》提出4個方面12條措施：在優(yōu)化債券審核注冊機制方面，強化以償債能力為重點的信息披露要求，建立分工明確、高效銜接的審核注冊流程，完善全鏈條監(jiān)管制度安排，加強質量控制和廉政風險防范。

在壓實發(fā)行人和中介機構責任方面，明確發(fā)行人應當嚴格履行本息償付義務，加強募集資金管理。提高優(yōu)質企業(yè)融資便利性，積極服務國家重大戰(zhàn)略和重大項目建設。壓實中介機構“看門人”責任。

在強化債券存續(xù)期管理方面，完善債券日常監(jiān)管體系，健全市場化、法治化、多元化的債券違約風險化解機制。

在依法打擊債券違法違規(guī)行為方面，加大對債券嚴重違法違規(guī)行為的查處力度，構建行政、民事、刑事立體化追責體系。著力建設以機構投資者為主的債券市場，健全投資者保護機制。

據記者了解，債券注冊制有五大突出特點：

一是強化以償債能力為重點的信息披露要求，按照實質重于形式的原則，以簡明易懂的語言披露可能影響發(fā)行人償債能力的重要信息。二是強化投資者保護，要求發(fā)行人落實償債保障責任，做好融資統(tǒng)籌規(guī)劃，防范高杠桿過度融資，用好投資者保護條款示范文本。強化對發(fā)行人和中介機構的“一案雙查”。三是針對債券滾動發(fā)行、頻次較高的特點，對發(fā)行人實施分類監(jiān)管，建立健全知名成熟發(fā)行人等制度，優(yōu)化信息披露要求，進一步提高優(yōu)質企業(yè)融資便利性。四是壓實中介機構責任，按照重要性、合理性和必要性原則，健全以發(fā)行人質量和償債風險為導向的中介機構盡職調查體系，提升履職盡責有效性。五是暢通違約債券出清渠道，持續(xù)完善市場化法治化多元化的債券違約風險化解機制，進一步健全優(yōu)勝劣汰的市場生態(tài)。

中證鵬元研究發(fā)展部研究員史曉姍表示，從整體來看，兩個債券指導意見主要是總結歸納前期政策和經驗，為債券注冊制發(fā)展提供階段性框架指導文件，逐步實現由市場決定融資難度，由政府進行合規(guī)監(jiān)管，降低投機行為，及時識別和處置風險，提高市場融資自律性。這有利于系統(tǒng)全面、科學合理、層次清晰的注冊制規(guī)則體系的形成，可有效促進債券市場更好地服務國家重大發(fā)展戰(zhàn)略和實體經濟高質量發(fā)展。

壓實“看門人”責任

中介機構是債券市場的重要參與方，推動債券市場高質量發(fā)展，應著眼于壓實機構責任，提高中介機構執(zhí)業(yè)質量，提升監(jiān)管效能。在出臺《債券注冊制改革指導意見》的同時，證監(jiān)會同步發(fā)布《中介機構指導意見》。

《中介機構指導意見》提出5方面共14條措施：在強化承銷受托業(yè)務執(zhí)業(yè)規(guī)范方面，完善以發(fā)行人質量為導向的盡職調查體系，強化主承銷商督促發(fā)行人提升信息披露質量職責，加強承銷環(huán)節(jié)全過程規(guī)范管理；增強受托管理機構持續(xù)跟蹤監(jiān)測和主動管理義務等。在提升證券服務機構執(zhí)業(yè)質量方面，明確提高會計師事務所、律師事務所、信用評級、資產評估等執(zhí)業(yè)質量監(jiān)管要求，實現中介機構債券業(yè)務全覆蓋。在強化質控、廉潔要求和投資者保護方面，強化內控部門對業(yè)務前臺的有效制衡，突出防范債券發(fā)行中商業(yè)賄賂、不當承諾等廉潔風險點，加強對發(fā)行人和投資者的教育與保護。在依法加強監(jiān)管方面，完善監(jiān)管制度規(guī)則，加強中介機構檢查督導，強化債券承銷分類管理。在完善立體追責體系方面，強化行政追責，推動行政追責和司法追責的高效聯動。

“深化債券注冊制改革全局，迫切需要對債券中介機構全流程執(zhí)業(yè)加強規(guī)范管理，進一步細化明確相關監(jiān)管要求。”廣西大學副校長、南開大學金融發(fā)展研究院院長田利輝表示，作為配套政策，《中介機構指導意見》在壓實中介機構履職責任方面進一步作出細化指導，對承銷商、評級機構、會計師事務所、律師事務所等債券中介機構全流程執(zhí)業(yè)加強規(guī)范管理，有利于加強公司（企業(yè)）債券中介機構全流程執(zhí)業(yè)規(guī)范，督促中介機構切實承擔起“看門人”職責作用。

談及出臺兩個債券指導意見的主要考慮，據接近監(jiān)管機構人士介紹，主要有四點：首先，提升債券市場服務實體經濟質效。進一步提高債券審核注冊工作效率和可預期性，持續(xù)提高優(yōu)質企業(yè)、民營企業(yè)債券融資便利性，加大對科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展、鄉(xiāng)村振興等重點領域和重大項目的支持力度，助力提高直接融資比重，更好服務國家重大戰(zhàn)略、現代化產業(yè)體系建設和實體經濟高質量發(fā)展。

其次，完善債券注冊制基礎制度安排。堅持制度化規(guī)范化透明化導向，著眼于完善債券注冊制全流程基礎制度安排。包括：優(yōu)化債券發(fā)行審核注冊機制，完善注冊會、審核會等決策制度機制，實現審核標準、審核流程的公開透明等。

再次，維護債券市場良好生態(tài)。著力壓實債券發(fā)行人主體責任，督促中介機構歸位盡責，加強債券發(fā)行和存續(xù)期監(jiān)管，強化稽查執(zhí)法力度，進一步完善全鏈條監(jiān)管制度，健全與債券注冊制相適應的事中事后監(jiān)管機制。

最后，強化質量控制和廉潔風險防控。著力督促債券審核機構補短板、強弱項，進一步健全規(guī)范透明、有效制衡的債券發(fā)行審核質量控制體系，強化對審核機構債券業(yè)務的監(jiān)督檢查和指導，一體推進提高債券審核質量和強化廉政風險防控工作。

落實黨和國家機構改革部署

深化債券注冊制改革，可以說是注冊制改革和機構改革兩大改革的碰頭。

今年3月，中共中央、國務院印發(fā)《黨和國家機構改革方案》，明確提出“強化資本市場監(jiān)管職責，劃入國家發(fā)展和改革委員會的企業(yè)債券發(fā)行審核職責，由中國證券監(jiān)督管理委員會統(tǒng)一負責公司（企業(yè)）債券發(fā)行審核工作”。4月21日，證監(jiān)會、國家發(fā)展改革委發(fā)布關于企業(yè)債券發(fā)行審核職責劃轉過渡期工作安排的公告，6個月過渡期開始。4月23日，證監(jiān)會核發(fā)首批企業(yè)債券注冊批文。證監(jiān)會對國家發(fā)展改革委移交的34個企業(yè)債券項目依法履行了注冊程序，同意核發(fā)注冊批文。

“發(fā)布兩個債券指導意見，是落實黨和國家機構改革部署，統(tǒng)一公司（企業(yè)）債券發(fā)行審核工作在制度規(guī)則層面邁出的重要一步，有利于更好發(fā)揮債券市場功能作用，更好服務實體經濟高質量發(fā)展和支持國家重大戰(zhàn)略、重大項目建設。”據接近監(jiān)管機構人士介紹。一方面，按照統(tǒng)一公司債券和企業(yè)債券、促進協同發(fā)展的思路，深化債券注冊制改革，完善相關制度機制，提高公司（企業(yè)）債券審核注冊工作的制度化、規(guī)范化和透明化水平，強化債券業(yè)務全鏈條監(jiān)管，完善債券違約風險處置機制，切實加強投資者合法權益保護，維護良好市場秩序，培育債券市場生態(tài)，夯實債券市場高質量發(fā)展基礎。另一方面，體現進一步發(fā)揮企業(yè)債券功能，積極支持國家重大戰(zhàn)略實施和重大項目建設，助力現代化產業(yè)體系建設，更好服務實體經濟高質量發(fā)展、服務構建新發(fā)展格局和支持國家重大戰(zhàn)略、重大項目建設。

據接近監(jiān)管機構人士透露，關于公司債券、企業(yè)債券業(yè)務評價工作，總體安排如下：一是根據企業(yè)債券過渡期聯合公告，對2022年企業(yè)債券中介機構評價工作，按照原有評價辦法和規(guī)則進行，保持過渡期工作的連續(xù)性。目前，證監(jiān)會已指導中債登、交易商協會開展2022年度企業(yè)債券中介機構評價，相關工作正在推進中。二是近期證監(jiān)會指導證券業(yè)協會在總結三年試點工作的基礎上，進一步修訂完善《證券公司債券業(yè)務執(zhí)業(yè)質量評價辦法》，提高評價的科學性和有效性，并擬于近期開展2022年公司債券業(yè)務執(zhí)業(yè)質量評價工作。

證監(jiān)會表示，下一步，將扎實推進債券注冊制改革落實落細，加快完善公司（企業(yè)）債券制度規(guī)則體系，持續(xù)推進審核注冊工作制度化、規(guī)范化和透明化，強化債券全鏈條監(jiān)管和風險防范，全面深化債券市場功能，更好支持國家重大戰(zhàn)略實施和重大項目建設，助力建設現代化產業(yè)體系和實體經濟高質量發(fā)展。