6月21日，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于深化債券注冊制改革的指導(dǎo)意見》（以下簡稱《債券注冊制改革指導(dǎo)意見》），以及《關(guān)于注冊制下提高中介機(jī)構(gòu)債券業(yè)務(wù)執(zhí)業(yè)質(zhì)量的指導(dǎo)意見》（以下簡稱《中介機(jī)構(gòu)指導(dǎo)意見》），這意味著債券注冊制改革全面落地。

專家們表示，出臺兩個債券指導(dǎo)意見，是貫徹落實黨的二十大關(guān)于“健全資本市場功能，提高直接融資比重”重大部署的具體舉措，有利于深化債券市場功能，提升債券市場服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效，推動債券市場高質(zhì)量發(fā)展，更好服務(wù)構(gòu)建新發(fā)展格局。

提升債券發(fā)行審核效率

經(jīng)過多年發(fā)展，我國債券市場已成為全球第二大市場，債券市場正由“量的擴(kuò)張”轉(zhuǎn)向“量質(zhì)并重”的發(fā)展新階段。尤其是自2020年新證券法修訂發(fā)布，公開發(fā)行債券實施注冊制以來，提高了債券發(fā)行審核工作的效率和可預(yù)期性，激發(fā)了市場創(chuàng)新發(fā)展活力。

證監(jiān)會表示，在總結(jié)近年來債券審核注冊、日常監(jiān)管和風(fēng)險處置等工作經(jīng)驗基礎(chǔ)上，制定《債券注冊制改革指導(dǎo)意見》，將進(jìn)一步提高債券發(fā)行審核注冊工作的制度化、規(guī)范化和透明化水平，加強(qiáng)全鏈條監(jiān)管，提升服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的質(zhì)效。

《債券注冊制改革指導(dǎo)意見》提出4個方面12條措施：在優(yōu)化債券審核注冊機(jī)制方面，強(qiáng)化以償債能力為重點的信息披露要求，建立分工明確、高效銜接的審核注冊流程，完善全鏈條監(jiān)管制度安排，加強(qiáng)質(zhì)量控制和廉政風(fēng)險防范。

在壓實發(fā)行人和中介機(jī)構(gòu)責(zé)任方面，明確發(fā)行人應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格履行本息償付義務(wù)，加強(qiáng)募集資金管理。提高優(yōu)質(zhì)企業(yè)融資便利性，積極服務(wù)國家重大戰(zhàn)略和重大項目建設(shè)。壓實中介機(jī)構(gòu)“看門人”責(zé)任。

在強(qiáng)化債券存續(xù)期管理方面，完善債券日常監(jiān)管體系，健全市場化、法治化、多元化的債券違約風(fēng)險化解機(jī)制。

在依法打擊債券違法違規(guī)行為方面，加大對債券嚴(yán)重違法違規(guī)行為的查處力度，構(gòu)建行政、民事、刑事立體化追責(zé)體系。著力建設(shè)以機(jī)構(gòu)投資者為主的債券市場，健全投資者保護(hù)機(jī)制。

據(jù)記者了解，債券注冊制有五大突出特點：

一是強(qiáng)化以償債能力為重點的信息披露要求，按照實質(zhì)重于形式的原則，以簡明易懂的語言披露可能影響發(fā)行人償債能力的重要信息。二是強(qiáng)化投資者保護(hù)，要求發(fā)行人落實償債保障責(zé)任，做好融資統(tǒng)籌規(guī)劃，防范高杠桿過度融資，用好投資者保護(hù)條款示范文本。強(qiáng)化對發(fā)行人和中介機(jī)構(gòu)的“一案雙查”。三是針對債券滾動發(fā)行、頻次較高的特點，對發(fā)行人實施分類監(jiān)管，建立健全知名成熟發(fā)行人等制度，優(yōu)化信息披露要求，進(jìn)一步提高優(yōu)質(zhì)企業(yè)融資便利性。四是壓實中介機(jī)構(gòu)責(zé)任，按照重要性、合理性和必要性原則，健全以發(fā)行人質(zhì)量和償債風(fēng)險為導(dǎo)向的中介機(jī)構(gòu)盡職調(diào)查體系，提升履職盡責(zé)有效性。五是暢通違約債券出清渠道，持續(xù)完善市場化法治化多元化的債券違約風(fēng)險化解機(jī)制，進(jìn)一步健全優(yōu)勝劣汰的市場生態(tài)。

中證鵬元研究發(fā)展部研究員史曉姍表示，從整體來看，兩個債券指導(dǎo)意見主要是總結(jié)歸納前期政策和經(jīng)驗，為債券注冊制發(fā)展提供階段性框架指導(dǎo)文件，逐步實現(xiàn)由市場決定融資難度，由政府進(jìn)行合規(guī)監(jiān)管，降低投機(jī)行為，及時識別和處置風(fēng)險，提高市場融資自律性。這有利于系統(tǒng)全面、科學(xué)合理、層次清晰的注冊制規(guī)則體系的形成，可有效促進(jìn)債券市場更好地服務(wù)國家重大發(fā)展戰(zhàn)略和實體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

壓實“看門人”責(zé)任

中介機(jī)構(gòu)是債券市場的重要參與方，推動債券市場高質(zhì)量發(fā)展，應(yīng)著眼于壓實機(jī)構(gòu)責(zé)任，提高中介機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)質(zhì)量，提升監(jiān)管效能。在出臺《債券注冊制改革指導(dǎo)意見》的同時，證監(jiān)會同步發(fā)布《中介機(jī)構(gòu)指導(dǎo)意見》。

《中介機(jī)構(gòu)指導(dǎo)意見》提出5方面共14條措施：在強(qiáng)化承銷受托業(yè)務(wù)執(zhí)業(yè)規(guī)范方面，完善以發(fā)行人質(zhì)量為導(dǎo)向的盡職調(diào)查體系，強(qiáng)化主承銷商督促發(fā)行人提升信息披露質(zhì)量職責(zé)，加強(qiáng)承銷環(huán)節(jié)全過程規(guī)范管理；增強(qiáng)受托管理機(jī)構(gòu)持續(xù)跟蹤監(jiān)測和主動管理義務(wù)等。在提升證券服務(wù)機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)質(zhì)量方面，明確提高會計師事務(wù)所、律師事務(wù)所、信用評級、資產(chǎn)評估等執(zhí)業(yè)質(zhì)量監(jiān)管要求，實現(xiàn)中介機(jī)構(gòu)債券業(yè)務(wù)全覆蓋。在強(qiáng)化質(zhì)控、廉潔要求和投資者保護(hù)方面，強(qiáng)化內(nèi)控部門對業(yè)務(wù)前臺的有效制衡，突出防范債券發(fā)行中商業(yè)賄賂、不當(dāng)承諾等廉潔風(fēng)險點，加強(qiáng)對發(fā)行人和投資者的教育與保護(hù)。在依法加強(qiáng)監(jiān)管方面，完善監(jiān)管制度規(guī)則，加強(qiáng)中介機(jī)構(gòu)檢查督導(dǎo)，強(qiáng)化債券承銷分類管理。在完善立體追責(zé)體系方面，強(qiáng)化行政追責(zé)，推動行政追責(zé)和司法追責(zé)的高效聯(lián)動。

“深化債券注冊制改革全局，迫切需要對債券中介機(jī)構(gòu)全流程執(zhí)業(yè)加強(qiáng)規(guī)范管理，進(jìn)一步細(xì)化明確相關(guān)監(jiān)管要求。”廣西大學(xué)副校長、南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長田利輝表示，作為配套政策，《中介機(jī)構(gòu)指導(dǎo)意見》在壓實中介機(jī)構(gòu)履職責(zé)任方面進(jìn)一步作出細(xì)化指導(dǎo)，對承銷商、評級機(jī)構(gòu)、會計師事務(wù)所、律師事務(wù)所等債券中介機(jī)構(gòu)全流程執(zhí)業(yè)加強(qiáng)規(guī)范管理，有利于加強(qiáng)公司（企業(yè)）債券中介機(jī)構(gòu)全流程執(zhí)業(yè)規(guī)范，督促中介機(jī)構(gòu)切實承擔(dān)起“看門人”職責(zé)作用。

談及出臺兩個債券指導(dǎo)意見的主要考慮，據(jù)接近監(jiān)管機(jī)構(gòu)人士介紹，主要有四點：首先，提升債券市場服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效。進(jìn)一步提高債券審核注冊工作效率和可預(yù)期性，持續(xù)提高優(yōu)質(zhì)企業(yè)、民營企業(yè)債券融資便利性，加大對科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展、鄉(xiāng)村振興等重點領(lǐng)域和重大項目的支持力度，助力提高直接融資比重，更好服務(wù)國家重大戰(zhàn)略、現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)和實體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

其次，完善債券注冊制基礎(chǔ)制度安排。堅持制度化規(guī)范化透明化導(dǎo)向，著眼于完善債券注冊制全流程基礎(chǔ)制度安排。包括：優(yōu)化債券發(fā)行審核注冊機(jī)制，完善注冊會、審核會等決策制度機(jī)制，實現(xiàn)審核標(biāo)準(zhǔn)、審核流程的公開透明等。

再次，維護(hù)債券市場良好生態(tài)。著力壓實債券發(fā)行人主體責(zé)任，督促中介機(jī)構(gòu)歸位盡責(zé)，加強(qiáng)債券發(fā)行和存續(xù)期監(jiān)管，強(qiáng)化稽查執(zhí)法力度，進(jìn)一步完善全鏈條監(jiān)管制度，健全與債券注冊制相適應(yīng)的事中事后監(jiān)管機(jī)制。

最后，強(qiáng)化質(zhì)量控制和廉潔風(fēng)險防控。著力督促債券審核機(jī)構(gòu)補(bǔ)短板、強(qiáng)弱項，進(jìn)一步健全規(guī)范透明、有效制衡的債券發(fā)行審核質(zhì)量控制體系，強(qiáng)化對審核機(jī)構(gòu)債券業(yè)務(wù)的監(jiān)督檢查和指導(dǎo)，一體推進(jìn)提高債券審核質(zhì)量和強(qiáng)化廉政風(fēng)險防控工作。

落實黨和國家機(jī)構(gòu)改革部署

深化債券注冊制改革，可以說是注冊制改革和機(jī)構(gòu)改革兩大改革的碰頭。

今年3月，中共中央、國務(wù)院印發(fā)《黨和國家機(jī)構(gòu)改革方案》，明確提出“強(qiáng)化資本市場監(jiān)管職責(zé)，劃入國家發(fā)展和改革委員會的企業(yè)債券發(fā)行審核職責(zé)，由中國證券監(jiān)督管理委員會統(tǒng)一負(fù)責(zé)公司（企業(yè)）債券發(fā)行審核工作”。4月21日，證監(jiān)會、國家發(fā)展改革委發(fā)布關(guān)于企業(yè)債券發(fā)行審核職責(zé)劃轉(zhuǎn)過渡期工作安排的公告，6個月過渡期開始。4月23日，證監(jiān)會核發(fā)首批企業(yè)債券注冊批文。證監(jiān)會對國家發(fā)展改革委移交的34個企業(yè)債券項目依法履行了注冊程序，同意核發(fā)注冊批文。

“發(fā)布兩個債券指導(dǎo)意見，是落實黨和國家機(jī)構(gòu)改革部署，統(tǒng)一公司（企業(yè)）債券發(fā)行審核工作在制度規(guī)則層面邁出的重要一步，有利于更好發(fā)揮債券市場功能作用，更好服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展和支持國家重大戰(zhàn)略、重大項目建設(shè)。”據(jù)接近監(jiān)管機(jī)構(gòu)人士介紹。一方面，按照統(tǒng)一公司債券和企業(yè)債券、促進(jìn)協(xié)同發(fā)展的思路，深化債券注冊制改革，完善相關(guān)制度機(jī)制，提高公司（企業(yè)）債券審核注冊工作的制度化、規(guī)范化和透明化水平，強(qiáng)化債券業(yè)務(wù)全鏈條監(jiān)管，完善債券違約風(fēng)險處置機(jī)制，切實加強(qiáng)投資者合法權(quán)益保護(hù)，維護(hù)良好市場秩序，培育債券市場生態(tài)，夯實債券市場高質(zhì)量發(fā)展基礎(chǔ)。另一方面，體現(xiàn)進(jìn)一步發(fā)揮企業(yè)債券功能，積極支持國家重大戰(zhàn)略實施和重大項目建設(shè)，助力現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)，更好服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展、服務(wù)構(gòu)建新發(fā)展格局和支持國家重大戰(zhàn)略、重大項目建設(shè)。

據(jù)接近監(jiān)管機(jī)構(gòu)人士透露，關(guān)于公司債券、企業(yè)債券業(yè)務(wù)評價工作，總體安排如下：一是根據(jù)企業(yè)債券過渡期聯(lián)合公告，對2022年企業(yè)債券中介機(jī)構(gòu)評價工作，按照原有評價辦法和規(guī)則進(jìn)行，保持過渡期工作的連續(xù)性。目前，證監(jiān)會已指導(dǎo)中債登、交易商協(xié)會開展2022年度企業(yè)債券中介機(jī)構(gòu)評價，相關(guān)工作正在推進(jìn)中。二是近期證監(jiān)會指導(dǎo)證券業(yè)協(xié)會在總結(jié)三年試點工作的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步修訂完善《證券公司債券業(yè)務(wù)執(zhí)業(yè)質(zhì)量評價辦法》，提高評價的科學(xué)性和有效性，并擬于近期開展2022年公司債券業(yè)務(wù)執(zhí)業(yè)質(zhì)量評價工作。

證監(jiān)會表示，下一步，將扎實推進(jìn)債券注冊制改革落實落細(xì)，加快完善公司（企業(yè)）債券制度規(guī)則體系，持續(xù)推進(jìn)審核注冊工作制度化、規(guī)范化和透明化，強(qiáng)化債券全鏈條監(jiān)管和風(fēng)險防范，全面深化債券市場功能，更好支持國家重大戰(zhàn)略實施和重大項目建設(shè)，助力建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系和實體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。