自《上市公司監(jiān)管指引第10號(hào)——市值管理》2024年11月15日發(fā)布以來，截至2月25日，已有82家上市公司發(fā)布市值管理制度。上市公司行動(dòng)踴躍，從公司戰(zhàn)略層面系統(tǒng)規(guī)劃，不斷豐富工具箱，增強(qiáng)市場(chǎng)認(rèn)可度，市值管理正成為上市公司的“必修課”。

加強(qiáng)前瞻性系統(tǒng)性謀劃

在政策引導(dǎo)下，上市公司市值管理從探索階段步入規(guī)范化發(fā)展階段。市值管理被納入頂層設(shè)計(jì)，從公司整體戰(zhàn)略層面予以考量。

上市公司制定市值管理制度的出發(fā)點(diǎn)基本相似，主要是提升公司投資價(jià)值，進(jìn)一步加強(qiáng)與規(guī)范公司的市值管理行為，維護(hù)公司及投資者的合法權(quán)益。內(nèi)容上則涵蓋管理架構(gòu)、多元舉措、監(jiān)測(cè)預(yù)警機(jī)制及嚴(yán)守合規(guī)底線等方面。

“指引出臺(tái)后，市值管理從軟約束變?yōu)橛仓笜?biāo)，上市公司更加關(guān)注自身市值表現(xiàn)和資本市場(chǎng)反饋，積極主動(dòng)適應(yīng)監(jiān)管規(guī)則，尋求企業(yè)發(fā)展與監(jiān)管需求、市場(chǎng)期望的平衡。”南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(zhǎng)田利輝表示。

受政策影響，央企愈發(fā)注重價(jià)值創(chuàng)造，通過聚焦主業(yè)、提升經(jīng)營(yíng)質(zhì)效、增強(qiáng)投資者回報(bào)等，促進(jìn)國(guó)有資產(chǎn)保值增值。在市值管理方面，央企成為穩(wěn)定資本市場(chǎng)的重要力量。截至2024年底，中央企業(yè)控股的上市公司境內(nèi)總市值同比增長(zhǎng)17.6%。

田利輝表示，隨著對(duì)市值管理認(rèn)識(shí)的不斷深化，上市公司治理水平和經(jīng)營(yíng)質(zhì)量有望不斷提升，有助于增強(qiáng)上市公司群體競(jìng)爭(zhēng)力，進(jìn)一步夯實(shí)市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性，對(duì)于投資者形成穩(wěn)定的預(yù)期和獲得穩(wěn)健的投資回報(bào)，都將發(fā)揮積極作用。

豐富市值管理工具箱

圍繞價(jià)值創(chuàng)造、價(jià)值實(shí)現(xiàn)與價(jià)值傳播3個(gè)關(guān)鍵維度，上市公司打出并購(gòu)重組、分紅、增持回購(gòu)“組合拳”，增強(qiáng)投資者獲得感，提升市場(chǎng)認(rèn)同感。

并購(gòu)重組持續(xù)活躍，上市公司通過縱向深耕、橫向拓展，積極尋找第二增長(zhǎng)曲線；回購(gòu)增持繼續(xù)升溫，市場(chǎng)預(yù)期有效提振。數(shù)據(jù)顯示，截至2月25日，年內(nèi)已有逾260家公司披露了并購(gòu)事件，交易標(biāo)的總價(jià)值合計(jì)超過千億元；已有超400家上市公司實(shí)施回購(gòu)，回購(gòu)金額累計(jì)超100億元；有約70家公司發(fā)布了股東增持計(jì)劃，擬增持金額上限合計(jì)逾80億元。

現(xiàn)金分紅明顯增多，投資者投資回報(bào)顯著提高。一年多次分紅、預(yù)分紅、春節(jié)前分紅已成為一種常見現(xiàn)象。據(jù)初步統(tǒng)計(jì)，1月22日至27日，即春節(jié)前最后4個(gè)交易日，就有66家A股公司實(shí)施現(xiàn)金分紅，總額超800億元。

此外，上市公司還注重價(jià)值傳播，積極進(jìn)行投資者關(guān)系管理。多家上市公司在市值管理制度中明確，將建立與資本市場(chǎng)的有效溝通機(jī)制，通過互動(dòng)平臺(tái)、投資者專線、接受現(xiàn)場(chǎng)調(diào)研等形式，加強(qiáng)與機(jī)構(gòu)投資者、個(gè)人投資者的交流互動(dòng)，全面保障投資者尤其是中小投資者的知情權(quán)及其他合法權(quán)益。

中金公司研究部首席國(guó)內(nèi)策略分析師李求索表示，良性的市值管理，一方面有助于提升上市公司內(nèi)在價(jià)值與經(jīng)營(yíng)質(zhì)量，提升資本市場(chǎng)可投性；另一方面有助于推動(dòng)上市公司質(zhì)量、投資價(jià)值與市值統(tǒng)一，提升資本市場(chǎng)有效性。資本市場(chǎng)可投性與有效性提升，有助于推動(dòng)A股市場(chǎng)逐步實(shí)現(xiàn)投資端與融資端的良性循環(huán)，提升市場(chǎng)吸引力、競(jìng)爭(zhēng)力和內(nèi)在穩(wěn)定性。

對(duì)“偽市值管理”說不

鼓勵(lì)市值管理，并不意味著放松對(duì)“偽市值管理”的監(jiān)管。

近年來，監(jiān)管部門始終堅(jiān)持“零容忍”，對(duì)上市公司內(nèi)部人組織參與“偽市值管理”信息型操縱、“編題材、講故事”蠱惑型操縱的從嚴(yán)打擊、從重處罰。中國(guó)證監(jiān)會(huì)行政處罰委員會(huì)辦公室主任何艷春介紹，2024年，證監(jiān)會(huì)對(duì)42起操縱市場(chǎng)案件作出處罰，罰沒金額49.5億元，同比增長(zhǎng)42.2%，其中千萬元以上罰單占比41.9%，向公安機(jī)關(guān)移送涉嫌操縱犯罪案件32件，移送犯罪嫌疑人104人。

激勵(lì)和約束并舉，A股市場(chǎng)提升上市公司投資價(jià)值的市場(chǎng)氛圍正在形成。與此同時(shí)，仍存在部分公司投資價(jià)值未被合理反映等問題，一定程度上影響投資者信心和資本市場(chǎng)穩(wěn)定。

華泰證券策略研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，對(duì)于央企而言，最終價(jià)值的實(shí)現(xiàn)需要三管齊下：一是根據(jù)監(jiān)管指標(biāo)修好內(nèi)功，提升核心競(jìng)爭(zhēng)力；二是提升公司治理能力，用好資本市場(chǎng)、做好價(jià)值經(jīng)營(yíng)，包括增強(qiáng)持續(xù)回報(bào)股東的動(dòng)力，提升分紅持續(xù)性，適度簡(jiǎn)化回購(gòu)流程、優(yōu)化回購(gòu)節(jié)奏，適時(shí)開展護(hù)盤式回購(gòu)等，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)價(jià)值與內(nèi)在價(jià)值的吻合；三是優(yōu)化并購(gòu)配套環(huán)境，通過并購(gòu)重組做大做強(qiáng)。

對(duì)于民企上市公司來說，需要提升公司內(nèi)在價(jià)值、優(yōu)化公司治理水平，切實(shí)增強(qiáng)公司盈利能力和可持續(xù)發(fā)展能力。同時(shí)，合法合規(guī)開展科學(xué)有效的市值管理實(shí)踐，以堅(jiān)實(shí)漂亮的基本面，提升市場(chǎng)對(duì)自身的認(rèn)可度。

不同上市公司所處行業(yè)、發(fā)展階段不同，在市值管理方法上要量體裁衣。李求索表示，上市公司在基于自身屬性與特征開展價(jià)值創(chuàng)造、價(jià)值經(jīng)營(yíng)、價(jià)值實(shí)現(xiàn)外，還要綜合考慮宏觀環(huán)境、市場(chǎng)因素等影響，采取科學(xué)合規(guī)的市值管理舉措。